{"id":8881,"date":"2025-12-01T07:22:10","date_gmt":"2025-12-01T06:22:10","guid":{"rendered":"https:\/\/variances.eu\/?p=8881"},"modified":"2026-03-20T17:06:08","modified_gmt":"2026-03-20T16:06:08","slug":"le-dollar-peut-il-perdre-son-statut-de-monnaie-de-reserve-au-benefice-de-leuro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=8881","title":{"rendered":"Le dollar peut-il perdre son statut de monnaie de r\u00e9serve au b\u00e9n\u00e9fice de l\u2019euro ?"},"content":{"rendered":"

Le r\u00f4le du dollar comme monnaie internationale dominante est menac\u00e9 \u00e0 la fois pour des raisons politiques et pour des raisons \u00e9conomiques. Si le r\u00f4le du dollar (comme monnaie de r\u00e9serve, comme monnaie de facturation des \u00e9changes, comme monnaie de d\u00e9nomination des actifs financiers) venait \u00e0 se r\u00e9duire, plusieurs questions se poseraient : quelles seraient les cons\u00e9quences pour les Etats-Unis de ce recul du r\u00f4le du dollar ; comment fonctionnerait le Syst\u00e8me Mon\u00e9taire International ; l’euro pourrait-il se substituer au dollar comme monnaie internationale dominante ?<\/p>\n

Les menaces sur le r\u00f4le du dollar<\/h3>\n

Le r\u00f4le international d’une devise peut \u00eatre mesur\u00e9 par son poids dans les r\u00e9serves officielles de change (58 % aujourd’hui pour le dollar, ce poids \u00e9tant en constant d\u00e9clin – graphique 1<\/em>),<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

mais aussi par le poids dans la d\u00e9nomination des transactions commerciales (le poids du dollar dans la d\u00e9nomination des transactions commerciales est de 95 % aux Etats-Unis, 72 % en Asie-Pacifique, 21 % en Europe, 79 % dans le Reste du Monde), par le poids dans les paiements internationaux (la part du dollar dans les paiements internationaux est aujourd’hui de 48 %, en hausse r\u00e9guli\u00e8re), le poids dans les cr\u00e9ances internationales (le poids du dollar dans les cr\u00e9ances internationales est de 58 %\u00a0 et est aussi en hausse), le poids dans les \u00e9missions de dette internationale (le poids du dollar y est de 60 %, en l\u00e9g\u00e8re hausse) et enfin le poids dans les transactions du march\u00e9 des changes (le poids du dollar est de 87 % sur un total de 200 % – il y a achat et vente de devises). Au total, le Fonds mon\u00e9taire international, la BRI et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale calculent un indice d’usage international du dollar qui pond\u00e8re ces diff\u00e9rentes utilisations. On voit que le poids du dollar est pratiquement le m\u00eame qu’en 2000 (68 %), que le poids de l’euro a baiss\u00e9 (23 % aujourd’hui contre 32 % en 2008), que le poids du RMB chinois a augment\u00e9 mais reste tr\u00e8s faible (3 % aujourd’hui, 0 % en 2008)[1]<\/sup><\/a><\/p>\n

Mais on peut identifier deux types de menaces qui p\u00e8sent sur l’utilisation internationale du dollar.<\/p>\n

D’abord une menace politique, avec la volont\u00e9 de nombreux pays (Br\u00e9sil, Inde, Chine, Russie …) d’organiser le Syst\u00e8me Mon\u00e9taire International en se passant du dollar. Pour l’instant, cette volont\u00e9 a abouti \u00e0 la baisse du poids du dollar dans les r\u00e9serves officielles de change (voir graphique 1<\/em>), mais n’a pas abouti \u00e0 une baisse du r\u00f4le du dollar dans ses autres usages vus plus haut ou globalement.<\/p>\n

Ensuite, une menace \u00e9conomique, avec la d\u00e9gradation de l’attractivit\u00e9 des Etats-Unis en raison des politiques \u00e9conomiques men\u00e9es par l’Administration Trump (\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 hausse des droits de douane, rejet de l’immigration, attaques contre les institutions publiques de recherche et contre les universit\u00e9s, position anti-science, remise en cause de l\u2019ind\u00e9pendance de la Banque centrale et fragilisation de certaines institutions comme le BLS, etc.) qui aboutissent entre autres \u00e0 un freinage de la croissance des Etats-Unis.
\nCes deux menaces pourraient d\u00e9clencher un mouvement de substitution d’autres devises au dollar pour toutes les fonctions de monnaie internationale (r\u00e9serves de change, facturation du commerce, paiements internationaux, \u00e9missions de dette internationale, d\u00e9tention de cr\u00e9ances internationales, transactions du march\u00e9 des changes). Nous nous interrogeons sur les cons\u00e9quences d’un \u00e9ventuel recul du r\u00f4le du dollar comme monnaie internationale et sur la plausabilit\u00e9 de cette hypoth\u00e8se du recul du r\u00f4le du dollar.<\/p>\n

Cons\u00e9quences pour les Etats-Unis d’un recul du r\u00f4le du dollar comme monnaie internationale<\/h3>\n

Les cons\u00e9quences de ce recul seraient tr\u00e8s n\u00e9gatives pour les Etats-Unis : il s’agirait de la disparition du \u00ab\u00a0privil\u00e8ge exorbitant du dollar\u00a0\u00bb. En raison de son r\u00f4le de monnaie internationale dominante, le dollar permet en effet aujourd’hui aux Etats-Unis de financer sans difficult\u00e9 un d\u00e9ficit ext\u00e9rieur consid\u00e9rable et une dette ext\u00e9rieure colossale (graphique 2<\/em>), les r\u00e9sidents des autres pays acceptent d’accro\u00eetre de mani\u00e8re pratiquement illimit\u00e9e leur d\u00e9tention de dollars (en raison de la s\u00e9curit\u00e9 de cette d\u00e9tention, de la liquidit\u00e9 des march\u00e9s de dette ou d’actifs financiers en dollars).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Un recul du r\u00f4le international du dollar imposerait aux Etats-Unis de faire dispara\u00eetre leur d\u00e9ficit ext\u00e9rieur (6 % du PIB au d\u00e9but de 2025), ce qui n\u00e9cessiterait un freinage brutal de la croissance et provoquerait une hausse violente des taux d’int\u00e9r\u00eat, comme on l’a vu dans les pays du Sud de l’Europe pendant la crise de la zone euro de 2010 \u00e0 2012.<\/p>\n

Un recul du r\u00f4le international du dollar est-il vraisemblable ?<\/h3>\n

En r\u00e9alit\u00e9, malgr\u00e9 le d\u00e9sir de nombreux pays du \u00ab\u00a0Sud global\u00a0\u00bb et malgr\u00e9 les politiques nuisibles \u00e0 l’attractivit\u00e9 des Etats-Unis men\u00e9es par l’Administration Trump, il est peu probable qu’on assiste \u00e0 un recul du r\u00f4le international du dollar.<\/p>\n

D’abord, un syst\u00e8me mon\u00e9taire international bas\u00e9 sur plusieurs devises (dollar, euro, RMB …) serait inefficace. Il ferait appara\u00eetre des co\u00fbts de conversion d’une devise \u00e0 l’autre, des co\u00fbts de couverture contre le risque de change, des co\u00fbts d’absence de liquidit\u00e9. On a observ\u00e9 dans l’histoire des p\u00e9riodes de transition rapide entre deux monnaies dominantes : la livre sterling repr\u00e9sentait encore en 1913 48 % des r\u00e9serves de change mondiales ; en 1929, le dollar repr\u00e9sentait 56 % des r\u00e9serves globales de change et la transition de la livre sterling au dollar ne dura que pendant la p\u00e9riode entre les deux guerres mondiales ; apr\u00e8s la seconde guerre mondiale, le dollar est la monnaie dominante unique.[2]<\/sup><\/a><\/p>\n

Par ailleurs, il n’y a pas de candidat cr\u00e9dible au remplacement du dollar. La livre sterling, le yen, sont des monnaies de trop petites \u00e9conomies\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 . Nous analysons plus loin le handicap de l’euro. Enfin, le RMB chinois ne repr\u00e9sente que 13 % des facturations du commerce international et de 3 % des usages internationaux d’une devise (2 % des r\u00e9serves de change, 3 % des paiements internationaux, pratiquement rien dans les cr\u00e9ances internationales et les \u00e9missions de dette internationale, 4 % des transactions de change). Ce faible poids du RMB s’explique par le risque politique, par l’absence de convertibilit\u00e9, par le fait que la Chine a\u00a0 un exc\u00e9dent structurel de sa balance courante (135 milliards de dollars au second trimestre 2025) et des actifs ext\u00e9rieurs tr\u00e8s importants (les actifs ext\u00e9rieurs nets de la Chine se montent \u00e0 3300 milliards de dollars \u00e0 la fin de 2024), alors qu’une situation d’endettement ext\u00e9rieur favorise la d\u00e9tention d’une devise par les non-r\u00e9sidents.<\/p>\n

L’euro a de nombreux handicaps qui l’emp\u00eachent de devenir une monnaie internationale dominante<\/h3>\n

Les handicaps de l’euro sont essentiellement de trois types.<\/p>\n

D’abord, la segmentation des march\u00e9s financiers, en particulier des march\u00e9s de dettes publiques. La dette publique am\u00e9ricaine (dont les non-r\u00e9sidents d\u00e9tiennent 32 %, soit 11.800 milliards de dollars) est une dette de tr\u00e8s grande taille, dont les march\u00e9s sont donc tr\u00e8s liquides. La dette publique de la zone euro (dont les non-r\u00e9sidents d\u00e9tiennent aussi 32 %) est segment\u00e9e entre de multiples \u00e9metteurs souverains, dont le plus important est la France (avec 3.400 milliards d’euros de dette publique) alors que les Etats-Unis ont 37.000 milliards de dollars de dette publique. Investir en euro n\u00e9cessite de surveiller les situations budg\u00e9taires, politiques… de nombreux pays.<\/p>\n

Par ailleurs, depuis 2011, la zone euro a un exc\u00e9dent de sa balance courante (en moyenne de 2 \u00e0 3 % du PIB) et on a vu plus haut qu’un pays cr\u00e9diteur net ext\u00e9rieur a davantage de difficult\u00e9s \u00e0 internationaliser sa devise (les non-r\u00e9sidents n’ont pas de d\u00e9tention oblig\u00e9e de la devise de ce pays).<\/p>\n

Enfin, la zone euro est peu attrayante pour les investisseurs internationaux : croissance faible (moins de 1 % par an aujourd’hui), insuffisance des investissements en Nouvelles Technologies (2,4 % du PIB contre 4 % du PIB aux Etats-Unis), insuffisance des d\u00e9penses de recherche, particuli\u00e8rement de celles des entreprises (1,5 % du PIB contre 2,7 % du PIB aux Etats-Unis), faiblesse des comp\u00e9tences de la population active (particuli\u00e8rement en France et dans les pays du Sud de la zone euro) et en cons\u00e9quence stagnation depuis 2017 de la productivit\u00e9 du travail, aggrav\u00e9e par le vieillissement d\u00e9mographique.<\/p>\n

Il para\u00eet donc impossible que l’euro se substitue au dollar comme monnaie internationale compte tenu de ces divers handicaps de la zone euro.<\/p>\n

Quelles perspectives au total ?<\/h3>\n

Ce qui ressort des analyses pr\u00e9c\u00e9dentes est que le poids du dollar dans les r\u00e9serves de change va probablement continuer \u00e0 diminuer, parce que la d\u00e9tention de r\u00e9serves d\u00e9pend d’une d\u00e9cision politique, mais que le poids du dollar dans les autres usages (commerciaux ou financiers) va se maintenir ou m\u00eame continuer \u00e0 s’accro\u00eetre, puisque ce sont les acteurs priv\u00e9s qui d\u00e9cident d’utiliser ou non le dollar pour ces usages et que le dollar ne peut pas \u00eatre remplac\u00e9 que ce soit par le RMB chinois (en raison du risque politique, de l’absence de convertibilit\u00e9, de l’exc\u00e9dent ext\u00e9rieur structurel de la Chine) ou par l’euro (en raison de la segmentation des march\u00e9s financiers de la zone euro et de la faiblesse des perspectives de croissance).<\/p>\n

Le r\u00f4le global du dollar devrait donc r\u00e9sister aux erreurs de politique \u00e9conomique de l’Administration Trump.<\/p>\n

\n

[1]<\/sup><\/a> Voir C. BERTAUT, B von BESCHWITZ, S. CURCURU (2025) \u00ab\u00a0The International role of the US dollar, 2025 Edition, Board of governors of the Federal Reserve System, 18 juillet 2025<\/em><\/p>\n

[2]<\/sup><\/a> Citons par exemple B. EICHENGREEN (2019) ‘Globalizing Capital : A History of the International Monetary System – Third Edition\u00a0\u00bb, Princeton University Press<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

\n
<\/h6>\n
Dossier Monnaie – Sommaire :<\/h6>\n