{"id":8293,"date":"2024-10-03T07:20:04","date_gmt":"2024-10-03T05:20:04","guid":{"rendered":"https:\/\/variances.eu\/?p=8293"},"modified":"2024-10-03T07:38:21","modified_gmt":"2024-10-03T05:38:21","slug":"les-enquetes-de-conjoncture-se-valent-elles-toutes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=8293","title":{"rendered":"Les enqu\u00eates de conjoncture se valent-elles toutes ?"},"content":{"rendered":"

Ce billet est une reprise du Blog de l\u2019Insee<\/em><\/a><\/span><\/span>. Variances remercie l\u2019Insee et Bruno Bja\u00ef pour leur accord pour cette republication.<\/p>\n

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Utilis\u00e9es pour analyser la conjoncture et effectuer des pr\u00e9visions \u00e9conomiques, les enqu\u00eates de conjoncture aupr\u00e8s des entreprises sont harmonis\u00e9es par la Commission europ\u00e9enne pour assurer la comparabilit\u00e9 entre pays. Pour la France, ce sont les enqu\u00eates r\u00e9alis\u00e9es par l\u2019Insee qui sont mobilis\u00e9es et qui permettent de mesurer le climat des affaires. Elles fournissent des enseignements habituellement proches de ceux d\u2019enqu\u00eates similaires r\u00e9alis\u00e9es par la Banque de France ou par S&P Global, qui produit les indices des directeurs d\u2019achat (PMI). Toutefois, des divergences peuvent occasionnellement appara\u00eetre et c\u2019est notamment le cas sur la p\u00e9riode r\u00e9cente, pour laquelle les PMI sont beaucoup plus d\u00e9grad\u00e9s que les autres indicateurs, dont ceux produits par l\u2019Insee. Cette divergence affecte \u00e9galement les comparaisons internationales\u00a0: la situation allemande appara\u00eet significativement plus d\u00e9grad\u00e9e que celle de la France sur la base des enqu\u00eates de la Commission, alors qu\u2019elle est plut\u00f4t comparable d\u2019apr\u00e8s les PMI.<\/em><\/p>\n

Ces \u00e9carts semblent pour l\u2019essentiel li\u00e9s aux diff\u00e9rences de taille d\u2019\u00e9chantillon, dans un contexte o\u00f9 de fortes h\u00e9t\u00e9rog\u00e9n\u00e9it\u00e9s sectorielles rendent complexe l\u2019identification d\u2019un mouvement macro\u00e9conomique commun. En particulier, S&P interroge 8 \u00e0 15 fois moins d\u2019entreprises que la Banque de France ou l\u2019Insee. Or, il est indispensable de pouvoir s\u2019appuyer sur un \u00e9chantillon d\u2019entreprises de taille importante, comme c\u2019est le cas des enqu\u00eates de l\u2019Insee, dans la situation conjoncturelle actuelle qui se caract\u00e9rise par une dispersion tr\u00e8s marqu\u00e9e des situations conjoncturelles des diff\u00e9rents secteurs d\u2019activit\u00e9, en particulier dans l\u2019industrie.<\/em><\/p>\n

Pour analyser la conjoncture et effectuer les pr\u00e9visions de ses Notes de conjoncture<\/em>, l\u2019Insee se fonde sur de nombreuses sources de donn\u00e9es, et en particulier sur les r\u00e9ponses des entreprises aux enqu\u00eates mensuelles de conjoncture. Tr\u00e8s rapidement disponibles, ces enqu\u00eates sont bien corr\u00e9l\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9volution de l\u2019activit\u00e9, de l\u2019emploi ou des prix. Au niveau europ\u00e9en, les enqu\u00eates de conjoncture sont harmonis\u00e9es par la Direction g\u00e9n\u00e9rale des affaires \u00e9conomiques et financi\u00e8res (DG Ecfin[1]<\/a>) de la Commission europ\u00e9enne pour \u00eatre comparables entre pays.\u00a0Pour la France, ce sont les enqu\u00eates Insee qui sont mobilis\u00e9es\u00a0; ce sont celles de l\u2019Ifo (un institut de recherche \u00e9conomique) en Allemagne et celles d\u2019Istat (l\u2019institut national de statistiques) en Italie, par exemple.<\/p>\n

Des enqu\u00eates similaires sont aussi men\u00e9es en France par d\u2019autres institutions, notamment par la Banque de France et par S&P Global, qui produit les indices des directeurs d\u2019achat (PMI). Le signal conjoncturel renvoy\u00e9 par ces diff\u00e9rents indicateurs est souvent proche.<\/p>\n

Les enqu\u00eates de conjoncture de l\u2019Insee et de la Banque de France donnent un signal bien moins d\u00e9grad\u00e9 que les PMI<\/h3>\n

Depuis fin 2023, les signaux conjoncturels renvoy\u00e9s par les diff\u00e9rents instituts producteurs de donn\u00e9es s\u2019av\u00e8rent n\u00e9anmoins difficiles \u00e0 mettre en coh\u00e9rence. En effet, si les enqu\u00eates de conjoncture aupr\u00e8s des entreprises de l\u2019Insee et de la Banque de France t\u00e9moignent d\u2019une situation assez h\u00e9sitante, les indices des directeurs d\u2019achat (PMI) produits par S&P Global, bien qu\u2019en l\u00e9ger redressement depuis f\u00e9vrier, renvoient en revanche un signal tr\u00e8s d\u00e9grad\u00e9 sur la situation \u00e9conomique en France (Figure 1<\/strong>).<\/p>\n

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Figure 1<\/b> – Comparaison des indices conjoncturels synth\u00e9tiques dans l’industrie et les services<\/p><\/div>\n

Ces diff\u00e9rences sont notables, dans le sens o\u00f9 elles impliquent un diagnostic conjoncturel nettement diff\u00e9rent. Selon l\u2019Insee et la Banque de France, la conjoncture serait certes peu dynamique, mais la croissance de l\u2019activit\u00e9 serait proche ou un peu inf\u00e9rieure \u00e0 son rythme moyen depuis 6 mois. \u00c0 l\u2019inverse, les PMI renvoient un signal coh\u00e9rent avec un recul de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. En effet, ces derniers \u00e9taient fin 2023 nettement inf\u00e9rieurs au seuil de contraction, c\u2019est-\u00e0-dire au niveau en dessous duquel l\u2019activit\u00e9 recule. Cela est le cas que l\u2019on consid\u00e8re le seuil de 50, tel que d\u00e9fini par S&P, ou bien celui issu de r\u00e9cents calculs de la Direction g\u00e9n\u00e9rale du Tr\u00e9sor (DG Tr\u00e9sor, octobre 2023), qui l\u2019\u00e9valuent plut\u00f4t autour de 45 pour l\u2019indicateur composite.<\/p>\n

Une conjoncture meilleure en Allemagne selon les PMI\u00a0?<\/h3>\n

Cette divergence de diagnostic se v\u00e9rifie \u00e9galement en comparaison internationale. D\u2019apr\u00e8s les enqu\u00eates de conjoncture europ\u00e9ennes harmonis\u00e9es de la DG Ecfin, dont l\u2019Insee assure la collecte pour la France, la France est en effet dans une situation un peu moins favorable qu\u2019en Italie ou en Espagne mais bien meilleure qu\u2019en Allemagne. \u00c0 l\u2019inverse, les PMI indiquent que la France semble d\u00e9crocher et se trouverait dans une situation aussi d\u00e9grad\u00e9e qu\u2019en Allemagne (Figure 2<\/strong>).<\/p>\n

Pour l\u2019ann\u00e9e 2023, la confrontation des donn\u00e9es d\u2019enqu\u00eates avec les estimations des comptes nationaux semblent confirmer le diagnostic issu des enqu\u00eates de l\u2019Insee et de la Commission europ\u00e9enne. Elles invalident donc plut\u00f4t le message des PMI. La France a ainsi connu une croissance modeste mais positive en 2023, plus favorable qu\u2019en Allemagne (o\u00f9 le PIB s\u2019est repli\u00e9) et comparable \u00e0 l\u2019Italie.<\/p>\n

Il importe de comprendre l\u2019origine de cette divergence entre enqu\u00eates car certains pr\u00e9visionnistes, notamment ceux de la Banque Centrale Europ\u00e9enne, mobilisent fortement les PMI pour asseoir leur diagnostic conjoncturel\u00a0(cf. BCE, 2024 et Commission europ\u00e9enne, 2017). Pour mieux comprendre, il convient de s\u2019int\u00e9resser \u00e0 la construction de ces diff\u00e9rents indicateurs, qui partagent de prime abord de nombreuses similarit\u00e9s.<\/p>\n

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Figure 2<\/b> – Comparaison europ\u00e9enne des indicateurs de sentiment \u00e9conomique et du PMI composite<\/p><\/div>\n

Des enqu\u00eates d\u2019opinion pour prendre le pouls de l\u2019\u00e9conomie<\/h3>\n

Les indicateurs de climat des affaires et l\u2019indice des directeurs d\u2019achat sont issus d\u2019enqu\u00eates aupr\u00e8s de chefs d\u2019entreprise. Ces derni\u00e8res sont men\u00e9es tous les mois et recueillent l\u2019opinion des entrepreneurs sur diff\u00e9rentes facettes de leur activit\u00e9. Ces r\u00e9ponses permettent de d\u00e9gager une vue d\u2019ensemble de la situation \u00e9conomique du pays et de ses perspectives. Les entreprises sont notamment interrog\u00e9es sur les \u00e9volutions r\u00e9centes et \u00e0 venir de leurs ventes ou de leur production, de leurs effectifs ou bien encore de leurs prix.<\/p>\n

Ces enqu\u00eates s\u2019int\u00e9ressent \u00e0 diff\u00e9rents secteurs d\u2019activit\u00e9\u00a0: l\u2019industrie, le b\u00e2timent, les services ou bien encore le commerce. Si chacun de ces secteurs poss\u00e8de ses caract\u00e9ristiques propres (la production industrielle n\u2019ob\u00e9it pas aux m\u00eames imp\u00e9ratifs que la vente au d\u00e9tail), elles sont construites de la m\u00eame fa\u00e7on, ce qui permet de comparer ou d\u2019agr\u00e9ger les r\u00e9sultats de diff\u00e9rents secteurs.<\/p>\n

L\u2019information collect\u00e9e y est principalement qualitative. En effet, ces enqu\u00eates ne recueillent pas directement une information quantitative pr\u00e9cise, en particulier concernant les questions prospectives, mais plut\u00f4t une opinion. Ainsi, pour la plupart des questions, pour les enqu\u00eates PMI comme pour les enqu\u00eates Insee, seules trois modalit\u00e9s de r\u00e9ponses sont propos\u00e9es\u00a0: \u00ab\u00a0en hausse\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0stable\u00a0\u00bb ou \u00ab\u00a0en baisse\u00a0\u00bb (Figure 3<\/strong>). Les enqu\u00eates de la Banque de France autorisent sept niveaux de r\u00e9ponse (stabilit\u00e9 et trois degr\u00e9s d\u2019intensit\u00e9 \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse). Cette approche permet de d\u00e9gager rapidement une information sur l\u2019\u00e9volution de l\u2019activit\u00e9 tout en limitant la charge de r\u00e9ponse des chefs d\u2019entreprise.<\/p>\n

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Figure 3<\/b> – Exemple de question pos\u00e9e dans une enqu\u00eate de conjoncture<\/p><\/div>\n

Les r\u00e9ponses aux questions pos\u00e9es sont agr\u00e9g\u00e9es et pr\u00e9sent\u00e9es sous la forme de soldes d\u2019opinion. Pour l\u2019Insee, ces soldes correspondent, pour chaque question, \u00e0 la diff\u00e9rence entre la proportion d\u2019entreprises ayant r\u00e9pondu \u00ab\u00a0en hausse\u00a0\u00bb et celles ayant r\u00e9pondu \u00ab\u00a0en baisse\u00a0\u00bb (Figure 4<\/strong>), ce qui en facilite l\u2019interpr\u00e9tation. Les soldes de l\u2019Insee sont ainsi, par construction, compris entre -100 et +100, mais leur niveau n\u2019est pas directement interpr\u00e9table. S&P construit quant \u00e0 lui ses soldes comme la somme de la part d\u2019entreprises ayant r\u00e9pondu \u00ab\u00a0en hausse\u00a0\u00bb et de la moiti\u00e9 de la part d\u2019entreprise ayant r\u00e9pondu \u00ab\u00a0stable\u00a0\u00bb, ce qui donne des soldes compris entre 0 et 100. Pour la Banque de France, le solde est construit en pond\u00e9rant les r\u00e9ponses pour tenir compte de l\u2019intensit\u00e9 de la hausse (ou de la baisse) d\u00e9clar\u00e9e. Cette diff\u00e9rence est cependant secondaire, dans la mesure o\u00f9 c\u2019est bien la m\u00eame information qui est synth\u00e9tis\u00e9e[2]<\/a>, avec seulement une gradation un peu plus fine pour la Banque de France.<\/p>\n

En pratique, c\u2019est surtout l\u2019\u00e9volution des soldes dans le temps qui informe sur les dynamiques \u00e9conomiques en cours. Ces derniers peuvent aussi \u00eatre mis en perspective avec leur niveau moyen de longue p\u00e9riode, pour juger de l\u2019opinion des chefs d\u2019entreprises par rapport \u00e0 un niveau de r\u00e9f\u00e9rence correspondant \u00e0 la situation moyenne historique.<\/p>\n

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Figure 4<\/b> – Solde d’opinion brut sur les prix pr\u00e9vus dans l\u2019industrie manufacturi\u00e8re de janvier 2022 \u00e0 octobre 2023 et parts de r\u00e9ponses pour chaque modalit\u00e9 (%)<\/p><\/div>\n

Les informations contenues dans les diff\u00e9rents soldes d\u2019opinion principaux de chaque enqu\u00eate sont ensuite r\u00e9sum\u00e9es tous les mois sous forme d\u2019un indicateur synth\u00e9tique\u00a0: le climat des affaires pour l\u2019Insee ou l\u2019indice PMI des directeurs d\u2019achat pour S&P. Ces indicateurs apparaissent bien corr\u00e9l\u00e9s avec la croissance de l\u2019activit\u00e9. De plus, pour \u00e9valuer la sant\u00e9 du march\u00e9 du travail, l\u2019Insee construit \u00e9galement un climat de l\u2019emploi \u00e0 partir des soldes d\u2019opinion relatifs \u00e0 l\u2019\u00e9volution r\u00e9cente et \u00e0 venir des effectifs salari\u00e9s dans les diff\u00e9rents secteurs enqu\u00eat\u00e9s.<\/p>\n

L\u2019Insee interroge 15 fois plus d\u2019entreprises que S&P<\/h3>\n

Malgr\u00e9 de nombreuses similitudes, des diff\u00e9rences existent dans la construction de ces enqu\u00eates et des indicateurs, avec de potentiels impacts sur les r\u00e9sultats.<\/p>\n

En premier lieu, la m\u00e9thode et le calendrier de collecte varient entre les institutions (Figure 5<\/strong>). Si l\u2019Insee et S&P ont principalement recours \u00e0 des questionnaires en ligne (moins de 4\u00a0% de questionnaires papier \u00e0 l\u2019Insee), la Banque de France collecte ses r\u00e9ponses par entretiens t\u00e9l\u00e9phoniques. Les questions pos\u00e9es sont en outre l\u00e9g\u00e8rement diff\u00e9rentes\u00a0: les PMI et la Banque de France interrogent les entreprises sur l\u2019\u00e9volution de l\u2019activit\u00e9 au cours du dernier ou du prochain mois, alors que l\u2019Insee les interroge sur l\u2019\u00e9volution sur trois mois (pass\u00e9s et \u00e0 venir).<\/p>\n

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Figure 5<\/b> – Comparaison des calendriers de collecte<\/p><\/div>\n

En outre, la m\u00e9thodologie de calcul des indicateurs peut aussi entrer en jeu. En particulier, les indices des directeurs d\u2019achat sont calcul\u00e9s de fa\u00e7on d\u00e9terministe comme des moyennes pond\u00e9r\u00e9es de diff\u00e9rents soldes d\u2019opinion[3]<\/a>. Les indices de l\u2019Insee et de la Banque de France reposent sur des m\u00e9thodes statistiques plus sophistiqu\u00e9es, respectivement une analyse factorielle et une analyse en composantes principales, qui permettent d\u2019extraire la \u00ab\u00a0tendance commune\u00a0\u00bb des r\u00e9ponses aux diff\u00e9rentes questions pos\u00e9es.<\/p>\n

Mais c\u2019est surtout la taille des \u00e9chantillons qui distingue les enqu\u00eates PMI d\u2019une part et les enqu\u00eates Insee et Banque de France d\u2019autre part. L\u2019Insee interroge entre 15\u00a0000 et 20\u00a0000 entreprises par mois, tandis que S&P en interroge moins de 1\u00a0000 (autour de 400 dans les services et l\u2019industrie et 150 dans le b\u00e2timent, d\u2019apr\u00e8s les publications mensuelles de S&P). De son c\u00f4t\u00e9, la Banque de France en interroge environ 8\u00a0500 tous les mois. L\u2019adh\u00e9sion au panel PMI est volontaire et permet d\u2019acc\u00e9der \u00e0 des r\u00e9sultats d\u00e9taill\u00e9s de l\u2019enqu\u00eate\u00a0; la Banque de France s\u2019appuie sur son r\u00e9seau pour collecter aupr\u00e8s des entreprises les r\u00e9ponses \u00e0 ses enqu\u00eates. Les enqu\u00eates de l\u2019Insee sont les seules \u00e0 \u00eatre reconnues d\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral par le Conseil national de l\u2019information statistique et \u00e0 \u00eatre obligatoires.<\/p>\n

Un \u00e9chantillon plus important permet notamment de suivre de fa\u00e7on plus fine les diff\u00e9rents secteurs d\u2019activit\u00e9. En g\u00e9n\u00e9ral les diff\u00e9rents segments de l\u2019activit\u00e9 \u00e9voluent de concert\u00a0: d\u2019une part, tous les secteurs sont expos\u00e9s \u00e0 des facteurs communs (taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, consommation des m\u00e9nages, situation des partenaires commerciaux, cycle d\u2019investissement)\u00a0; d\u2019autre part, ils sont interd\u00e9pendants entre eux, une grande partie des \u00e9changes se faisant entre entreprises dans le cadre de relations clients-fournisseurs.<\/p>\n

Toutefois, comme le montre un r\u00e9cent \u00e9clairage de la Note de Conjoncture<\/em> (Insee, mars 2024), la p\u00e9riode r\u00e9cente se caract\u00e9rise par une dispersion tr\u00e8s marqu\u00e9e des situations conjoncturelles des diff\u00e9rents secteurs d\u2019activit\u00e9, en particulier dans l\u2019industrie (Figure 6<\/strong>). Une telle dispersion n\u2019avait pas \u00e9t\u00e9 observ\u00e9e depuis 1995. Certains secteurs sont tr\u00e8s d\u00e9prim\u00e9s et d\u2019autres tr\u00e8s optimistes. Il est donc n\u00e9cessaire de suivre suffisamment de secteurs pour obtenir une image d\u2019ensemble coh\u00e9rente de la situation conjoncturelle de l\u2019industrie. \u00c0 ce titre, la taille de l\u2019\u00e9chantillon devient cruciale\u00a0: plus la granularit\u00e9 est fine et plus l\u2019\u00e9chantillon doit \u00eatre important. Gr\u00e2ce \u00e0 leur couverture large, les enqu\u00eates Insee et Banque de France captent cette h\u00e9t\u00e9rog\u00e9n\u00e9it\u00e9 et rendent compte d\u2019une situation moyenne h\u00e9sitante, mais pas catastrophique, alors que l\u2019indice PMI est tomb\u00e9 fin 2023 \u00e0 des niveaux comparables \u00e0 celui de fin 2012 en pleine crise des dettes souveraines.<\/p>\n

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Figure 6<\/b> – Dispersion des indicateurs de climat des affaires dans l’industrie<\/p><\/div>\n

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Mots-cl\u00e9s : Enqu\u00eates – Statistique – Conjoncture<\/em><\/p>\n

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Bibliographie\u00a0:<\/strong><\/h3>\n