TOBAM a \u00e9t\u00e9 fond\u00e9e il y a 15 ans avec le d\u00e9sir de s’affranchir des sch\u00e9mas de pens\u00e9e traditionnels, de penser en dehors de la bo\u00eete, de faire de la diversification le c\u0153ur de portefeuille. L’acronyme TOBAM signifie \u201cThink Out of the Box Asset Management<\/em>\u201d.<\/p>\n Cet \u00e9tat d\u2019esprit d\u2019innovation est aliment\u00e9 et repose en tr\u00e8s grande partie sur la Recherche.<\/p>\n Le c\u0153ur, le moteur de notre soci\u00e9t\u00e9 est sa recherche, il y a 21 math\u00e9maticiens et ing\u00e9nieurs impliqu\u00e9s dans l’effort de recherche chez TOBAM.<\/p>\n Nous avons une grande vari\u00e9t\u00e9 de profils, 17 nationalit\u00e9s diff\u00e9rentes et certains de nos salari\u00e9s ont commenc\u00e9 \u00e0 s\u2019int\u00e9resser au Bitcoin il y a longtemps.<\/p>\n De jeunes \u00ab\u00a0gamers<\/em>\u00a0\u00bb et autres \u00ab\u00a0crypto\u00a0\u00bb curieux de notre entreprise ont commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9fl\u00e9chir au sujet, \u00e0 analyser le ph\u00e9nom\u00e8ne, \u00e0 comprendre son fonctionnement. Notre credo est la diversification, et le Bitcoin est actuellement le summum de l\u2019actif diversifiant.<\/p>\n En 2016, observant que la liquidit\u00e9 du Bitcoin semblait s’am\u00e9liorer significativement ann\u00e9e apr\u00e8s ann\u00e9e, nous avons d\u00e9cid\u00e9 d’allouer des ressources de recherche permanentes \u00e0 l’\u00e9criture d’une th\u00e8se d’investissement sur le Bitcoin, alors qu\u2019il nous semblait que le fonctionnement des monnaies avait probablement atteint ses limites.<\/p>\n Quels sont les diff\u00e9rents moyens accessibles \u00e0 un investisseur pour acheter du Bitcoin, et quels sont les avantages d\u2019un fonds\u00a0par rapport aux autres types d\u2019instruments ? <\/strong><\/p>\n Il convient de discriminer entre investisseur particulier et investisseur institutionnel. Nous nous adressons uniquement aux investisseurs institutionnels ou professionnels et, dans ce contexte, l\u2019offre de v\u00e9hicule peut \u00eatre tr\u00e8s diff\u00e9rente. Les \u00e9l\u00e9ments importants \u00e0 consid\u00e9rer sont :<\/p>\n – la praticit\u00e9 du v\u00e9hicule, en d\u2019autres termes la facilit\u00e9 pour un institutionnel d\u2019y acc\u00e9der (les plateformes par exemple ne sont pas une solution r\u00e9aliste pour une caisse de retraite ou un assureur).<\/p>\n – la capacit\u00e9 du v\u00e9hicule \u00e0 r\u00e9pliquer de fa\u00e7on pr\u00e9cise le cours du Bitcoin. De nombreux v\u00e9hicules ont des effets de valorisation qui cr\u00e9ent un d\u00e9calage important et donc une forte tracking error<\/em>[1]<\/sup><\/a>.<\/p>\n – la gestion des \u00ab\u00a0forks<\/em>\u00a0[2]<\/a>\u00bb\u00a0: pour un investisseur institutionnel la gestion des nombreuses forks<\/em> potentielles doit \u00eatre int\u00e9gr\u00e9e, c\u2019est un \u00e9l\u00e9ment important \u00e0 prendre en compte.<\/p>\n – les risques de cr\u00e9dit, de contrepartie, et technologiques : il s\u2019agit d’\u00e9valuer ces risques en fonction de l\u2019organisation de la solution d\u2019investissement.<\/p>\n – enfin la probl\u00e9matique de la fiscalit\u00e9 du v\u00e9hicule reste un sujet important pour les institutionnels.<\/p>\n Tous ces \u00e9l\u00e9ments plaident pour le v\u00e9hicule qu\u2019ils connaissent le mieux, le fonds, mais l\u00e0 aussi il faut \u00eatre vigilant sur les diff\u00e9rents \u00e9l\u00e9ments, les frais et la qualit\u00e9 de la r\u00e9plication.<\/p>\n Quel est le mode de gestion de la strat\u00e9gie de TOBAM sur le Bitcoin\u00a0? <\/strong><\/p>\n Le v\u00e9hicule que nous proposons est tr\u00e8s simple\u00a0: il s\u2019agit d\u2019un \u00ab\u00a0Fonds Professionnel Sp\u00e9cialis\u00e9\u00a0\u00bb (FPS) de droit fran\u00e7ais, qui r\u00e9plique syst\u00e9matiquement en physique (pas de produits d\u00e9riv\u00e9s) le cours du Bitcoin. Depuis son lancement il y a 4 ans, la tracking error<\/em> est de 0,6 %. Il n\u2019y a pas de surprise, les investisseurs obtiennent le Bitcoin mais via un v\u00e9hicule tr\u00e8s encadr\u00e9 qu\u2019ils connaissent bien, un fonds.<\/p>\n Les cryptomonnaies sont en plein d\u00e9veloppement. Quel int\u00e9r\u00eat repr\u00e9sentent-elles pour nos soci\u00e9t\u00e9s\u00a0? <\/strong><\/p>\n La mesure n\u00e9cessite un \u00e9talon. L\u2019\u00e9conomie c’est la production, l’\u00e9change et le stockage de biens, services, risques, contrats, valeurs. Pour que cette production, cet \u00e9change ou ce stockage aient lieu, il est n\u00e9cessaire d’en mesurer la valeur, donc d\u2019avoir un \u00e9talon qui en permette aussi le \u00ab\u00a0transport\u00a0\u00bb temporel.<\/p>\n Le principal \u00e9cueil des \u00e9talons conventionnels de mesure de la valeur, c’est l’\u00e9rosion de transport temporel que repr\u00e9sente l’inflation mon\u00e9taire. L’histoire d\u00e9montre que lorsqu’une entit\u00e9 centralis\u00e9e dispose du privil\u00e8ge de battre monnaie, elle finit toujours par en abuser, et la monnaie \u00e9choue alors \u00e0 accomplir une de ses missions fondamentales, le transport du travail dans le temps.<\/p>\n Le Bitcoin poss\u00e8de de notre point de vue et par construction les qualit\u00e9s fondamentales qui en font, potentiellement, un \u00e9talon de mesure et de transport de la valeur: masse mon\u00e9taire limit\u00e9e donc non inflationniste (en Bitcoin, \u00e9videment inflationniste en euros), inalt\u00e9rabilit\u00e9, portabilit\u00e9, divisibilit\u00e9, s\u00fbret\u00e9, peu saisissable, non manipulable, \u00e9changeable, infalsifiable.<\/p>\n Par ailleurs je souhaite souligner qu\u2019actuellement l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me du Bitcoin, au-del\u00e0 de son empreinte carbone tr\u00e8s faible, permet d\u2019am\u00e9liorer la rentabilit\u00e9 des projets d\u2019\u00e9nergies renouvelables. L\u2019\u00e9conomie du Bitcoin, du fait de ses besoins \u00e9nerg\u00e9tiques, a fait preuve d\u2019ing\u00e9niosit\u00e9 et contribue \u00e0 l\u2019essor sans pr\u00e9c\u00e9dent d\u2019\u00e9nergies renouvelables moins ch\u00e8res, les acteurs du minage du Bitcoin allant chercher les sources d\u2019\u00e9nergie l\u00e0 o\u00f9 c\u2019est le plus avantageux pour eux, donc aupr\u00e8s des unit\u00e9s de productions d’\u00e9nergies renouvelables quand elles sont en surproduction.<\/p>\n Quels sont les avantages de cet actif pour un investisseur ?<\/strong><\/p>\n Les avantages macro\u00e9conomiques sont immenses : ce sont les avantages d’une monnaie bien g\u00e9r\u00e9e\u2026<\/p>\n Il faut avoir en t\u00eate que le d\u00e9veloppement rapide du Bitcoin se fait dans un contexte de d\u00e9monstration globale des exc\u00e8s interventionnistes des institutions mon\u00e9taires depuis de nombreuses ann\u00e9es. La gestion de la monnaie par les banques centrales atteindra t\u00f4t ou tard ses limites si cela n’est d\u00e9j\u00e0 le cas. \u00ab\u00a0L’inflation ignor\u00e9e\u00a0\u00bb (non refl\u00e9t\u00e9e dans les indices habituels : vrai co\u00fbt de l’immobilier, de la sant\u00e9, des syst\u00e8mes d’assurance, de l’\u00e9ducation et des syst\u00e8mes publics en g\u00e9n\u00e9ral, per\u00e7us) est d\u00e9j\u00e0 l\u00e0.<\/p>\n Il faut relire le prix Nobel autrichien d\u2019\u00e9conomie, Friedrich Hayek. Dans son livre publi\u00e9 en 1976 \u00ab\u00a0Pour une vraie concurrence des monnaies\u00a0\u00bb (titre original \u00ab\u00a0Denationalization of Money<\/em>\u00ab\u00a0) il d\u00e9veloppe les raisons fondamentales qui font le succ\u00e8s du Bitcoin aujourd\u2019hui. Cet ouvrage est tr\u00e8s certainement une des publications les plus importantes sur les probl\u00e9matiques mon\u00e9taires. Il y explique notamment que le contr\u00f4le direct ou indirect par les Etats de l\u2019\u00e9mission mon\u00e9taire conduit \u00e0 des crises r\u00e9currentes et \u00e0 un accroissement de l\u2019offre mon\u00e9taire. Il y pr\u00e9conise, dans la lign\u00e9e de sa vision \u00e9conomique, l\u2019id\u00e9e d\u2019une mise en concurrence avec des monnaies priv\u00e9es, ce qui permettrait d’apr\u00e8s lui une stabilit\u00e9 \u00e9conomique accrue, inatteignable \u00e0 son avis avec des banques centrales en situation de monopole. Cela est exactement ce qui se passe avec le Bitcoin.<\/p>\n Maintenant pour un investisseur, le Bitcoin est empiriquement un actif :<\/p>\n Sur cette id\u00e9e d\u2019\u00e9talon, tu dresses en effet un parall\u00e8le avec l\u2019or. Comment justifies-tu cette affirmation un peu provocatrice\u00a0?<\/strong><\/p>\n L’\u00e9conomie est une longue qu\u00eate de l’\u00e9talon de la valeur. Chez TOBAM, nous avons longuement \u00e9tudi\u00e9 les caract\u00e9ristiques intrins\u00e8ques du Bitcoin et consid\u00e9rons qu\u2019elles donnent \u00e0 cette crypto-monnaie le potentiel d\u2019\u00eatre un \u00e9talon de valeur.Les caract\u00e9ristiques essentielles d\u2019un \u00e9talon sont les suivantes\u00a0: il doit \u00eatre inalt\u00e9rable, non fongible, difficile \u00e0 saisir, non-manipul\u00e9, non-inflationniste, et \u00e9changeable.<\/p>\n Les trois premiers \u00e9l\u00e9ments (inalt\u00e9rable, non fongible, et difficile \u00e0 s\u2019en emparer) sont assur\u00e9s par la s\u00e9curit\u00e9 de la blockchain, cette r\u00e9volution technologique initi\u00e9e par le Bitcoin en 2008 et depuis largement \u00e9tendue \u00e0 d\u2019autres usages ou cryptomonnaies.<\/p>\n La dimension non-manipulable et non-inflationniste du Bitcoin est \u00e9crite dans son algorithme : les \u00ab\u00a0\u00e9missions\u00a0\u00bb de Bitcoin sont en effet par construction limit\u00e9es \u00e0 21 millions, cette limite devant \u00eatre atteinte en 2140. Enfin la dimension \u00e9changeable a incontestablement tr\u00e8s rapidement \u00e9volu\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es avec la multiplication des moyens de traiter le Bitcoin. Deux pays aux extr\u00e9mit\u00e9s du spectre du d\u00e9veloppement \u00e9conomique, la Suisse et le Venezuela, acceptent m\u00eame le r\u00e8glement des taxes et imp\u00f4ts en Bitcoin. Le Bitcoin a donc cours l\u00e9gal.<\/p>\n Pour conclure, le Bitcoin poss\u00e8de nombre des qualit\u00e9s pr\u00eat\u00e9es \u00e0 l’or, certains consid\u00e8rent le Bitcoin comme \u00ab\u00a0de l’or en mieux\u00a0\u00bb, comme une sorte d\u2019or num\u00e9rique. En r\u00e9alit\u00e9 je ne suis pas loin de consid\u00e9rer l\u2019or comme du \u00ab\u00a0Bitcoin en moins bien\u00a0\u00bb, l’or \u00e9tant en th\u00e9orie, potentiellement, massivement inflationniste.<\/p>\n Pour toi, l\u2019hostilit\u00e9 institutionnelle que rencontre le Bitcoin correspond tout \u00e0 fait aux r\u00e9actions habituelles face \u00e0 toute innovation. Peux-tu nous en dire plus\u00a0?<\/strong><\/p>\n Je me suis beaucoup int\u00e9ress\u00e9 \u00e0 la psychologie du changement. J\u2019ai \u00e9t\u00e9 souvent confront\u00e9 dans ma carri\u00e8re \u00e0 une hostilit\u00e9 assez typique envers certaines des innovations disruptives et cela m\u2019a int\u00e9ress\u00e9 de chercher \u00e0 comprendre le sch\u00e9ma de ces r\u00e9actions.<\/p>\n Elisabeth K\u00fcbler-Ross, une psychologue helv\u00e9tico-am\u00e9ricaine, a d\u00e9velopp\u00e9 au cours des ann\u00e9es 1970 une th\u00e9orie sur les diff\u00e9rentes \u00e9tapes par lesquelles passe l\u2019\u00eatre humain apr\u00e8s un deuil[3]<\/sup><\/a>. Les chercheurs acad\u00e9miques et th\u00e9oriciens du monde des affaires ont r\u00e9utilis\u00e9 assez largement ces travaux dans le monde professionnel pour d\u00e9crire les phases qui touchent l\u2019\u00eatre humain lorsqu\u2019il est confront\u00e9 \u00e0 un changement.<\/p>\n Ce mod\u00e8le dit mod\u00e8le de K\u00fcbler-Ross d\u00e9crit assez pr\u00e9cis\u00e9ment le flux de r\u00e9actions et d\u2019\u00e9motions de la soci\u00e9t\u00e9 face aux innovations\u00a0: le choc, le d\u00e9ni, la frustration voire la col\u00e8re, la d\u00e9pression, l\u2019exp\u00e9rimentation, puis l\u2019adoption du ph\u00e9nom\u00e8ne.<\/p>\n Je consid\u00e8re que l\u2019acceptation du changement de paradigme que repr\u00e9sente le Bitcoin se situe actuellement dans la phase de frustration\/col\u00e8re qui engendre toute sortes de critiques plus ou moins fond\u00e9es.<\/p>\n Quelle est ta r\u00e9ponse \u00e0 ces critiques ? Notamment en mati\u00e8re de niveau de risque, de manque de liquidit\u00e9, de risque de blanchiment d\u2019argent ou de forte empreinte carbone ?<\/strong><\/p>\n Regardons point par point.<\/p>\n Sur le niveau de risque\u00a0: le Bitcoin est sans conteste un actif financier extr\u00eamement risqu\u00e9, extr\u00eamement volatil. Son niveau de risque ne remet pas en cause ses qualit\u00e9s intrins\u00e8ques, ni son utilit\u00e9, en revanche cela d\u00e9termine la quantit\u00e9 que l\u2019on doit investir. La th\u00e8se d\u2019investissement est toujours valable, mais il convient d\u2019investir en proportion du risque que l\u2019on peut\/souhaite prendre. Si le Bitcoin est dix fois trop risqu\u00e9 \u00e0 vos yeux, investissez dix fois moins.<\/p>\n Sur le niveau de liquidit\u00e9 : le Bitcoin est aujourd’hui plus liquide que par exemple le titre LVMH, premi\u00e8re capitalisation boursi\u00e8re europ\u00e9enne.<\/p>\n Sur le blanchiment d\u2019argent, son immense majorit\u00e9 se fait en dollars et il ne viendrait \u00e0 l\u2019id\u00e9e de personne de remettre en cause le dollar pour autant. Est-ce qu\u2019il faut interdire l’internet parce que les terroristes l’utilisent\u00a0? Est-ce qu\u2019il faut interdire les mines de fer parce qu’on produit des armes avec\u2026 Les critiques li\u00e9es au blanchiment d\u2019argent sont les plus d\u00e9raisonnables et celles qui sont le plus motiv\u00e9es par la passion, la d\u00e9magogie ou l’ignorance. Les transactions en Bitcoins sont beaucoup plus tra\u00e7ables que celles effectu\u00e9es en Euros, TOUTES les transactions en Bitcoins sont publiques, c’est d’ailleurs l’avis de Tracfin et d’Europol[4]<\/a>.\u00a0<\/strong><\/p>\n Sur le sujet des \u00e9missions carbone, c’est un sujet tr\u00e8s important pour TOBAM qui s\u2019est engag\u00e9 tr\u00e8s t\u00f4t sur les enjeux de d\u00e9forestation et d\u2019empreinte carbone. Nous avons fait des recherches pr\u00e9cises dont les r\u00e9sultats confirment ceux d\u2019Oxford et du MIT sur le sujet. Les \u00e9missions annuelles du Bitcoin sont du m\u00eame ordre de grandeur que celles d’une entreprise moyenne du S&P 500, et sont de toutes fa\u00e7ons destin\u00e9es \u00e0 baisser asymptotiquement \u00e0 z\u00e9ro du fait de la division syst\u00e9matique par deux, tous les 4 ans, des quantit\u00e9s de Bitcoins min\u00e9s (\u00ab\u00a0halving<\/em>\u00ab\u00a0).\u00a0<\/strong><\/p>\n En d\u00e9finitive, tu consid\u00e8res que le bitcoin est promis \u00e0 un bel avenir. Mais n\u2019y a-t-il pas des sc\u00e9narios n\u00e9gatifs pour son \u00e9volution ?<\/strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n Il existe \u00e0 mes yeux deux sc\u00e9narios adverses au Bitcoin.<\/p>\n Le Bitcoin r\u00e9pond \u00e0 un besoin : le risque de mauvaise gestion de la monnaie par les banques centrales. Le premier sc\u00e9nario adverse repose sur la disparition de ce besoin : il faudrait que les banques centrales se mettent \u00e0 g\u00e9rer la monnaie de mani\u00e8re compl\u00e8tement convaincante et qu’elles donnent moins l’impression d’une fuite en avant.<\/p>\n Le deuxi\u00e8me sc\u00e9nario repose sur le remplacement du Bitcoin et de son r\u00f4le par un meilleur objet mon\u00e9taire. En quelque sorte, que le march\u00e9 trouve mieux que le Bitcoin.<\/p>\n Le troisi\u00e8me sc\u00e9nario n’est pas adverse, il consisterait en fait en une victoire de la th\u00e8se du Bitcoin : une \u00ab\u00a0interdiction\u00a0\u00bb du Bitcoin par les banques centrales, qui outre son inapplicabilit\u00e9 et son ill\u00e9gitimit\u00e9, serait la d\u00e9monstration ultime de l’\u00e9chec des banques centrales \u00e0 convaincre.<\/p>\n Un certain nombre de banques centrales r\u00e9fl\u00e9chissent au lancement de monnaies digitales. Comment analyses-tu la concurrence entre ces projets et le Bitcoin en particulier\u00a0?<\/strong><\/p>\n S’il s\u2019agit d’une cryptomonnaie, fongible \u00e0 une monnaie existante, elle concurrencerait le Bitcoin aussi bien que la monnaie en question\u2026<\/p>\n S’il s\u2019agit d’une cryptomonnaie, non-fongible \u00e0 une monnaie existante, elle serait un aveu de l’utilit\u00e9 du Bitcoin \u2026<\/p>\n Si l’offre de cette monnaie \u00e9tait limit\u00e9e mais pas de fa\u00e7on stricte, sous la \u00ab\u00a0bonne\u00a0\u00bb gouvernance d\u2019un conseil d\u2019administration, le risque serait grand qu’elle r\u00e9invente simplement le Bitcoin\u2026 en moins bien.<\/p>\n Le Bitcoin a connu apr\u00e8s son lancement une correction s\u00e9v\u00e8re, avant de voir son cours s\u2019envoler depuis 3 ans. Cette volatilit\u00e9 n\u2019est-elle pas pr\u00e9occupante ?<\/strong><\/p>\n La volatilit\u00e9 est simplement une bonne indication de l’\u00e9norme potentiel d’appr\u00e9ciation qu’il a par rapport \u00e0 son niveau actuel. C’est quand un actif s’appr\u00e9cie sans volatilit\u00e9 qu’il faut s’inqui\u00e9ter\u00a0!<\/p>\n Le Bitcoin est sans conteste un actif financier extr\u00eamement risqu\u00e9, extr\u00eamement volatil. Son niveau de risque ne remet pas en cause ses qualit\u00e9s intrins\u00e8ques, ni son utilit\u00e9, en revanche cela d\u00e9termine la quantit\u00e9 que l\u2019on doit y investir. Il n\u2019est pas rationnel de disqualifier un actif du fait de sa volatilit\u00e9.<\/p>\n Sur la correction du Bitcoin, j\u2019ai une analogie int\u00e9ressante avec Amazon. Au lendemain du krach technologique en 2000 quelques ann\u00e9es apr\u00e8s son introduction en bourse, Amazon perd en quelques semaines pr\u00e8s de 95 % de sa valeur (de 106 $ \u00e0 6 $), il mettra plus de 8 ann\u00e9es \u00e0 retrouver son plus haut niveau. Plus de 21 ann\u00e9es plus tard, le cours d\u2019Amazon est au-dessus de 3000 $.<\/p>\n Le Bitcoin en 2018 perd pr\u00e8s de 85 % de sa valeur (de 20 000 $ \u00e0 3 000 $) \u2026 qu\u2019il mettra moins de deux ann\u00e9es \u00e0 retrouver. Je ne sais pas combien vaudra un BTC en 2039\u2026<\/p>\n Apr\u00e8s l\u2019envol\u00e9e des cours depuis un an, quelles anticipations pour le cours du bitcoin ?\u00a0\u00a0<\/strong><\/p>\n Sous r\u00e9serve de non-r\u00e9alisation des sc\u00e9narios adverses cit\u00e9s plus haut et du fait de l’offre limit\u00e9e \u00e0 21 000 000 de BTC le potentiel d’appr\u00e9ciation est \u00e9norme.<\/p>\n Laisse-moi finir par une \u00ab\u00a0boutade\u00a0\u00bb : le Bitcoin s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9, appr\u00e9ci\u00e9, appr\u00e9ci\u00e9, et il va continuer de s\u2019appr\u00e9cier, s\u2019appr\u00e9cier, s\u2019appr\u00e9cier, et \u00e0 la fin on s’apercevra que c’est l’euro qui a fini par baisser\u00a0!<\/p>\n Yves Choueifaty (ENSAE 1992) est Pr\u00e9sident et fondateur de TOBAM[5]<\/a>, soci\u00e9t\u00e9 de gestion ( Actifs sous gestion de 12 milliards $) \u00e9tablie \u00e0 Paris, Dublin, New York et Hong Kong. Il \u00e9tait auparavant Directeur G\u00e9n\u00e9ral de Cr\u00e9dit Lyonnais Asset Management.<\/em><\/p>\n <\/p>\n [1]<\/sup><\/a> La tracking error <\/em>est la variance de l\u2019\u00e9cart entre la valeur d\u2019un portefeuille et celle de son indice de r\u00e9f\u00e9rence<\/p>\n [2]<\/a> Fork<\/em>\u00a0: la cr\u00e9ation d’une nouvelle\u00a0crypto-monnaie\u00a0\u00e0 partir d’une ancienne. Un \u00ab\u00a0fork<\/em>\u00a0\u00bb, que l’on pourrait traduire en fran\u00e7ais par \u00ab fourche \u00bb ou \u00ab embranchement \u00bb est un terme tr\u00e8s usit\u00e9 en informatique qui fait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un logiciel cr\u00e9\u00e9 \u00e0 partir du code source d’un autre.<\/p>\n [3]<\/sup><\/a> Source\u00a0: TOBAM \u00e0 partir des travaux de Elisabeth K\u00fcbler-Ross \u00ab\u00a0On death and dying<\/em>\u00a0\u00bb (1969)<\/p>\n [4]<\/a> Voir par exemple https:\/\/bitcoin.fr\/crypto-actifs-le-nouveau-rapport-de-tracfin\/<\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/variances.eu\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/1.png\")
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