{"id":5723,"date":"2021-02-25T07:50:15","date_gmt":"2021-02-25T05:50:15","guid":{"rendered":"http:\/\/variances.eu\/?p=5723"},"modified":"2021-02-25T09:15:42","modified_gmt":"2021-02-25T07:15:42","slug":"transformations-geoeconomiques-et-incertitude-globale-check-list-pour-les-previsionnistes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=5723","title":{"rendered":"Transformations g\u00e9o\u00e9conomiques et incertitude globale : check-list pour les pr\u00e9visionnistes"},"content":{"rendered":"

Les pr\u00e9visionnistes ont toujours \u00e9t\u00e9 confront\u00e9s \u00e0 la tension in\u00e9vitable entre l\u2019ambition irr\u00e9aliste de \u00ab\u00a0pr\u00e9dire le futur\u00a0\u00bb et le besoin de fournir les \u00e9l\u00e9ments prospectifs n\u00e9cessaires aux prises de d\u00e9cisions des agents \u00e9conomiques ou des acteurs politiques. Dans un monde qui peine \u00e0 sortir du choc exceptionnel que constitue la pand\u00e9mie mondiale de la Covid-19, la r\u00e9flexion prospective sur le Next Normal<\/em>, c\u2019est-\u00e0-dire sur les caract\u00e9ristiques et les transformations de l\u2019organisation du monde qui vont d\u00e9finir les relations de causalit\u00e9 des prochaines ann\u00e9es ou d\u00e9cennies, est incontestablement ardue.<\/p>\n

Pourquoi ce Next Normal<\/em> est-il si difficile \u00e0 d\u00e9finir ?<\/strong><\/h3>\n

Probablement parce que la nouveaut\u00e9 que constituent le choc \u00e9pid\u00e9miologique et ses cons\u00e9quences se combine avec des tendances et des transformations lourdes, qui \u00e9taient d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l\u2019\u0153uvre avant la Covid-19, mais dont les effets convergent aujourd\u2019hui\u00a0; ces transformations structurelles, h\u00e9t\u00e9rog\u00e8nes en termes de nature, de dur\u00e9e et de transmission, s\u2019entrem\u00ealent ou m\u00eame s\u2019auto-renforcent.<\/p>\n

La difficult\u00e9 vient \u00e9galement de la mont\u00e9e en puissance, dans ces changements majeurs, de facteurs de risque qu\u2019on peut qualifier comme des \u00e9v\u00e8nements attendus mais impr\u00e9visibles<\/em>\u00a0: la pand\u00e9mie en constitue une illustration spectaculaire, en ce sens que le risque \u00e9tait identifi\u00e9 depuis longtemps avec une analyse de causalit\u00e9 claire et convaincante (la mont\u00e9e des transmissions virales du monde animal \u00e0 l\u2019homme en raison des r\u00e9ductions majeures de zones \u00ab\u00a0tampons\u00a0\u00bb assur\u00e9es auparavant par les milieux naturels et la biodiversit\u00e9), mais que personne ne pouvait en pr\u00e9dire la date d\u2019occurrence, la localisation et les modalit\u00e9s de transmission internationale. On peut facilement avancer que plusieurs des tendances lourdes \u00e0 l\u2019\u0153uvre aujourd\u2019hui sont \u00e0 ranger dans cette cat\u00e9gorie d\u2019\u00e9v\u00e8nements non pr\u00e9visibles mais dont on sait qu\u2019ils vont se produire \u00e0 un moment ou \u00e0 un autre (catastrophe naturelle, rupture technologique ou g\u00e9opolitique).<\/p>\n

Enfin, une derni\u00e8re difficult\u00e9, mais sans doute plus classique pour les concepteurs de mod\u00e8les quantitatifs, est le renforcement des aspects non-lin\u00e9aires dans les encha\u00eenements de causalit\u00e9, et donc l\u2019importance critique de \u00ab\u00a0seuils de risque\u00a0\u00bb dont le franchissement cr\u00e9e des ruptures \u00e0 la fois soudaines et massives.<\/p>\n

Dans ce cadre compliqu\u00e9, le premier pas, que nous proposons ici, est d\u2019identifier et de d\u00e9crypter ces tendances convergentes et d\u2019en comprendre les logiques temporelles\u2026 pour pouvoir ensuite d\u00e9finir les bons outils et les bonnes interrelations entre elles. En acceptant d\u2019\u00eatre r\u00e9ducteurs, nous pouvons mettre en lumi\u00e8re les \u00ab\u00a0Big Five<\/em>[1]<\/sup><\/a>\u00a0\u00bb, c\u2019est-\u00e0-dire cinq \u00e9volutions en cours qu\u2019il est d\u00e9sormais indispensable de prendre en compte pour tenter d\u2019encadrer le champ des possibles pour la d\u00e9cennie qui d\u00e9bute.<\/p>\n

1. Le Rhinoc\u00e9ros<\/em>: rivalit\u00e9 strat\u00e9gique US-Chine et le Pi\u00e8ge de Thucydide<\/strong>[2]<\/strong><\/a><\/h3>\n

Il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019une tendance observable depuis plusieurs ann\u00e9es, avec une volont\u00e9 explicite de rattrapage (\u00e9conomique, politique, financier) dont les autorit\u00e9s chinoises, et le Pr\u00e9sident Xi Jinping en particulier, r\u00e9affirment continuellement l\u2019objectif (\u00e0 nouveau r\u00e9cemment avec les principales lignes du 14e<\/sup> Plan Quinquennal 2021-2025)\u00a0; \u00e0 ceci s\u2019ajoute depuis la Pr\u00e9sidence D. Trump aux Etats-Unis une perception devenue aigu\u00eb que les Etats-Unis ne disposent que d\u2019une courte p\u00e9riode historique (les dix prochaines ann\u00e9es) pour assurer la conservation du leadership mondial et donc emp\u00eacher ou interdire ce rattrapage. Il est tr\u00e8s difficile de croire que l\u2019un ou l\u2019autre des protagonistes de cette rivalit\u00e9 accepterait volontairement de renoncer \u00e0 ses objectifs ou sera capable de trouver une coop\u00e9ration non-rivale.<\/p>\n

Nous devons donc d\u00e9sormais int\u00e9grer la perspective durable d\u2019interf\u00e9rences gouvernementales, aux Etats-Unis comme en Chine, o\u00f9 chacun va pousser ses pions et tenter de r\u00e9duire l\u2019influence de l\u2019autre\u00a0: on comprend les cons\u00e9quences majeures pour les entreprises multinationales ayant des int\u00e9r\u00eats commerciaux ou financiers forts dans les deux pays, en particulier si elles op\u00e8rent dans des activit\u00e9s clairement identifi\u00e9es comme strat\u00e9giques (technologies de pointe, \u00e9nergie\u2026). Il faut par ailleurs imaginer les contours d\u2019une logique d\u2019organisation du monde (modalit\u00e9s d\u2019int\u00e9gration \u00e9conomiques et financi\u00e8res) qui est d\u00e9sormais entr\u00e9e dans une phase de transition heurt\u00e9e avec des risques de tensions et confrontations politiques ou plus violentes, et de bipolarisation croissante (commerce, capitaux\u2026).<\/p>\n

2. L\u2019El\u00e9phant\u00a0<\/em>: ruptures schumpet\u00e9riennes et vague d\u2019innovations<\/strong><\/h3>\n

La vague d\u2019innovations technologiques observ\u00e9e depuis le d\u00e9but du 21e<\/sup> si\u00e8cle a connu une impressionnante acc\u00e9l\u00e9ration au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, et de fa\u00e7on \u00e0 la fois visible et encourageante, pendant l\u2019\u00e9pisode pand\u00e9mique de 2020\u00a0! Digitalisation, Internet-of-Things<\/em>, robotisation, g\u00e9nomique, intelligence artificielle cr\u00e9ent des bouleversements dans les processus de production et de distribution et apportent de nouveaux produits et services finaux aux consommateurs.<\/p>\n

Ces innovations co\u00efncident (mais ce n\u2019est pas un hasard) avec de nouveaux d\u00e9fis associ\u00e9s aux transformations des modalit\u00e9s \u00ab\u00a0soci\u00e9tales\u00a0\u00bb de production (\u00e9conomie circulaire\/partag\u00e9e, impact investing<\/em>, contraintes environnementales, t\u00e9l\u00e9travail), de consommation et d\u2019expression culturelle ou politique. On note en particulier une course-poursuite entre autonomie et puissance individuelles<\/em> que fournissent les nouveaux instruments de communication et de r\u00e9seaux d\u2019un c\u00f4t\u00e9, et de l\u2019autre les capacit\u00e9s de contr\u00f4le et de manipulation<\/em> que ces m\u00eames nouveaux outils donnent tant aux autorit\u00e9s officielles qu\u2019\u00e0 des groupes plus ou moins organis\u00e9s de la soci\u00e9t\u00e9 civile. L\u2019issue de cette course est tr\u00e8s incertaine, et pourtant les cons\u00e9quences seront majeures pour les \u00e9volutions \u00e9conomiques, politiques et sociales.<\/p>\n

Enfin, il est devenu clair que les ruptures environnementales annonc\u00e9es vont impliquer des changements radicaux sur l\u2019horizon des prochaines d\u00e9cennies, du changement climatique \u00e0 la raret\u00e9 des ressources et la d\u00e9gradation de la biodiversit\u00e9\u00a0; ici aussi, les relations complexes entre innovations de rupture et comportements des acteurs sont d\u00e9j\u00e0 en train de cr\u00e9er des bifurcations essentielles.<\/p>\n

Les \u00e9conomistes reconnaissent que ces ruptures structurelles acc\u00e9l\u00e9r\u00e9es vont avoir des impacts massifs sur des \u00e9l\u00e9ments aussi centraux que l\u2019emploi, la productivit\u00e9 globale, la distribution des revenus et le commerce international\u2026 mais sans \u00eatre r\u00e9ellement capables aujourd\u2019hui de les \u00e9valuer de fa\u00e7on robuste.<\/p>\n

3. Le Buffle<\/em>: \u00e9puisement progressif des politiques \u00e9conomiques et renversements id\u00e9ologiques<\/strong><\/h3>\n

Imaginons un instant un \u00e9conomiste ayant hibern\u00e9 depuis le d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, se r\u00e9veillant aujourd\u2019hui pour porter un regard sur les instruments et modalit\u00e9s de politiques \u00e9conomiques\u2026 il serait \u00e0 tout le moins m\u00e9dus\u00e9, tant les fondements des choix op\u00e9r\u00e9s depuis la crise financi\u00e8re globale auront \u00e9t\u00e9 boulevers\u00e9s\u2026 sans qu\u2019en parall\u00e8le les structures politiques ou l\u2019expression id\u00e9ologique sous-jacente \u00e0 ces choix n\u2019aient \u00e9t\u00e9 modifi\u00e9es. L\u2019impression qui le dominerait alors serait incontestablement celle d\u2019une dissipation, voire d\u2019une disparition des \u00ab\u00a0caps<\/em>\u00a0\u00bb et des objectifs\u00a0: on voulait limiter la hausse des prix, on cherche maintenant \u00e0 l\u2019acc\u00e9l\u00e9rer, mais sans poser la question centrale des salaires et de la r\u00e9partition du revenu national\u00a0; l\u2019orthodoxie budg\u00e9taire (avec notamment les r\u00e8gles en principe contraignantes de la Zone Euro) a laiss\u00e9 la place au \u00ab\u00a0quoi qu\u2019il en co\u00fbte\u00a0\u00bb, \u00e0 une surench\u00e8re en mati\u00e8re de d\u00e9penses budg\u00e9taires et \u00e0 une ascension spectaculaire des ratios de dette publique rapport\u00e9e au PIB\u00a0; enfin, les objectifs (ultimes ou interm\u00e9diaires) des politiques mon\u00e9taires comme les instruments utilis\u00e9s par les banques centrales ont subi une mue majeure dont les effets tant sur l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle que sur les march\u00e9s financiers restent \u00e0 mesurer de fa\u00e7on compl\u00e8te.<\/p>\n

Ces mesures plus fines sont d\u2019autant plus n\u00e9cessaires que les principales autorit\u00e9s mon\u00e9taires mondiales nous annoncent des perspectives de taux directeurs \u00ab\u00a0low for longe<\/em>r\u00a0\u00bb, tout en continuant \u00e0 ne pas int\u00e9grer le prix des actifs financiers dans le concept d\u2019inflation et pointant vers une p\u00e9riode durable de r\u00e9pression financi\u00e8re<\/em>, c\u2019est-\u00e0-dire une p\u00e9riode pendant laquelle l\u2019intervention publique va durablement forcer un transfert de revenus des cr\u00e9anciers vers les d\u00e9biteurs, seul moyen, hors inflation, de rendre les dettes soutenables. Cette fuite en avant d\u2019endettement et de liquidit\u00e9, sans doute requise par les chocs exceptionnels de 2008-09 et 2020 (et bien s\u00fbr la crise souveraine de la Zone Euro en 2010-2012) nous force \u00e0 poser la question de la confiance, notamment envers les grandes banques centrales et les monnaies de r\u00e9serve internationales.<\/p>\n

L\u2019ensemble de ces changements et les incertitudes qui y sont associ\u00e9es pointent vers des interf\u00e9rences croissantes des gouvernements dans les d\u00e9cisions et strat\u00e9gies d\u2019entreprises, en ligne avec les tensions internationales et la mont\u00e9e des populismes.<\/p>\n

4. Le Lion<\/em>: disparition des cycles conjoncturels et exub\u00e9rance financi\u00e8re<\/strong><\/h3>\n

La logique de d\u00e9roulement du cycle conjoncturel est au c\u0153ur des instruments permettant de projeter les avenirs \u00e9conomiques et financiers possibles\u00a0; or, la d\u00e9cennie pr\u00e9c\u00e9dente a consacr\u00e9 les cons\u00e9quences des transformations initi\u00e9es dans les ann\u00e9es 1980 (lib\u00e9ralisation et globalisation), \u00e0 savoir des financements globalis\u00e9s conduisant \u00e0 une uniformisation des taux de rentabilit\u00e9 attendus, associ\u00e9s \u00e0 une d\u00e9localisation du travail au travers des investissements directs \u00e9trangers et du commerce international. Cette double d\u00e9formation rend inop\u00e9rante la transmission des phases de surchauffe conjoncturelle \u00e0 l\u2019inflation \u00e0 l\u2019\u00e9chelle nationale (comme le montre l\u2019aplatissement g\u00e9n\u00e9ral des courbes de Philips), tandis que la globalisation financi\u00e8re permet le financement permanent des d\u00e9ficits externes. Au total, cela se traduit par une dissipation des m\u00e9canismes et encha\u00eenements cycliques traditionnels, avec des \u201cmini-cycles\u201d successifs associ\u00e9s \u00e0 la dynamique d\u00e9sormais incestueuse entre prix des actifs financiers et fuite en avant des politiques mon\u00e9taires.<\/p>\n

A son tour, l\u2019exub\u00e9rance financi\u00e8re dans un contexte de r\u00e9pression financi\u00e8re durable sugg\u00e8re la mont\u00e9e de risques de syst\u00e8me, \u00e0 la fois bancaires (plut\u00f4t en Europe et en Chine) et financiers (plut\u00f4t aux Etats-Unis), soit au travers des contraintes de rentabilit\u00e9 que ces \u00e9l\u00e9ments font peser sur les banques commerciales, soit au travers des d\u00e9formations des profils de risque et de liquidit\u00e9 des investisseurs institutionnels. La r\u00e9apparition de logiques cycliques classiques ne pourra \u00eatre provoqu\u00e9e que par un mouvement de hausse des salaires et\/ou des transferts aux m\u00e9nages\u00a0; un tel mouvement pourrait \u00eatre d\u2019origine politique (quels seraient les effets d\u2019entra\u00eenement de la hausse du salaire f\u00e9d\u00e9ral minimum \u00e0 15$ aux Etats-Unis, comme annonc\u00e9 par le Pr\u00e9sident J. Biden\u00a0?) ou li\u00e9 \u00e0 des ruptures sur les m\u00e9canismes de concurrence internationale et de d\u00e9localisation. Cette r\u00e9apparition aura un impact d\u2019autant plus aigu que les niveaux de dettes sont \u00e9lev\u00e9s, mais nous n\u2019avons que tr\u00e8s peu d\u2019\u00e9l\u00e9ments pour nous permettre de d\u00e9tecter les d\u00e9clencheurs pertinents, avec ici des non-lin\u00e9arit\u00e9s tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n

5. Le L\u00e9opard<\/em>: La pand\u00e9mie et les d\u00e9fis imm\u00e9diats<\/strong><\/h3>\n

L\u2019ultime mais non le moindre des d\u00e9fis pour appr\u00e9hender et d\u00e9crire les sc\u00e9narios \u00e9conomiques plausibles est \u00e9videmment d\u2019int\u00e9grer l\u2019impact de la pand\u00e9mie mondiale du Covid-19. Ce choc, dont l\u2019ampleur, \u00e0 l\u2019aune historique, arrive une ou deux fois par si\u00e8cle a cr\u00e9\u00e9 une situation dans laquelle nous suivons en temps r\u00e9el des d\u00e9veloppements, de sant\u00e9 bien s\u00fbr, mais aussi de comportements \u00e9conomiques et financiers, sans avoir les boussoles nous permettant de trancher entre des hypoth\u00e8ses radicalement diff\u00e9rentes (par exemple, le questionnement sur les mutations du virus), ni les mod\u00e8les capables de capturer correctement les cons\u00e9quences de mouvements \u00ab\u00a0hors norme\u00a0\u00bb.<\/p>\n

En parall\u00e8le, on voit que l\u2019acuit\u00e9 du choc et les diff\u00e9rentes modalit\u00e9s de la gestion de la crise vont continuer, d\u2019un c\u00f4t\u00e9, \u00e0 jouer un r\u00f4le d\u2019acc\u00e9l\u00e9rateur des transformations structurelles d\u00e9crites plus haut, et de l\u2019autre, \u00e0 renforcer les diff\u00e9rences de performances et de d\u00e9veloppement des diff\u00e9rents pays (adaptation, r\u00e9silience, contrat politique et social\u2026).<\/p>\n

Que tirer de ce foisonnement complexe\u00a0?<\/strong><\/h3>\n

Sur le fond, c\u2019est-\u00e0-dire sur les sc\u00e9narios mondiaux, on peut avancer sans grand risque d\u2019erreur que la plausibilit\u00e9 de sudden breaks<\/em> est forte, que l\u2019intrication entre risques syst\u00e9miques financiers, risques politiques et sociaux et ces m\u00eames sudden breaks <\/em>s\u2019est sensiblement renforc\u00e9e, et que la r\u00e9pression financi\u00e8re<\/em> (taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeurs tr\u00e8s bas, liquidit\u00e9 abondante) s\u2019inscrit dans la dur\u00e9e, mais avec des primes de risque plus volatiles.<\/p>\n

Sur les outils enfin, la premi\u00e8re le\u00e7on est celle de l\u2019humilit\u00e9\u00a0! Avec une incitation \u00e0 renforcer la multidisciplinarit\u00e9 de nos approches comme la complexit\u00e9 de nos outils\u00a0: les recherches et d\u00e9veloppements r\u00e9cents chez TAC ECONOMICS ont port\u00e9 sur les techniques combinatoires complexes, le deep learning<\/em>, et les GAN (Generative Antagonist Networks<\/em>), qui nous donnent des r\u00e9sultats prometteurs et nous encouragent \u00e0 poursuivre cette qu\u00eate inatteignable de deviner de quoi demain sera fait.<\/p>\n

 <\/p>\n

Mots-cl\u00e9s : US-China – finance – innovation – economic cycle – Covid-19<\/em><\/p>\n

\n

[1]<\/sup><\/a> Par r\u00e9f\u00e9rence aux cinq fauves consid\u00e9r\u00e9s comme les joyaux de safaris photo, \u00e0 savoir, le rhinoc\u00e9ros, l\u2019\u00e9l\u00e9phant, le buffle, le lion et le l\u00e9opard.<\/em><\/p>\n

[2]<\/a> Le pi\u00e8ge de Thucydide fait r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un passage de La Guerre du P\u00e9loponn\u00e8se dans lequel Thucydide consid\u00e8re comme un casus belli majeur l’inqui\u00e9tude que d\u00e9velopp\u00e8rent les Lac\u00e9d\u00e9moniens en constatant le rapide d\u00e9veloppement d’Ath\u00e8nes. L\u2019expression est utilis\u00e9e aujourd\u2019hui en mati\u00e8re de relations internationales dans une situation historique qui voit une puissance dominante entrer en guerre avec une puissance \u00e9mergente, pouss\u00e9e par la peur que suscite chez la premi\u00e8re le surgissement de la seconde.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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