{"id":5360,"date":"2020-11-02T07:35:17","date_gmt":"2020-11-02T05:35:17","guid":{"rendered":"http:\/\/variances.eu\/?p=5360"},"modified":"2020-11-02T08:59:22","modified_gmt":"2020-11-02T06:59:22","slug":"les-institutions-financieres-publiques-ne-doivent-pas-etre-les-albatros-de-la-relance","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=5360","title":{"rendered":"Les institutions financi\u00e8res publiques ne doivent pas \u00eatre les albatros de la relance"},"content":{"rendered":"
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Cet article a initialement \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 dans la Revue de Confrontations Europe, n\u00b0130 – sept-nov 2020<\/a><\/span><\/span><\/em><\/p>\n

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La premi\u00e8re r\u00e9ponse \u00e0 la crise \u00e9conomique a \u00e9t\u00e9 massive et efficace mais les pr\u00eats consentis ne suffiront pas \u00e0 relancer l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle. La n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019investir en capital est primordiale. Or, le plan de relance de juillet a, comme l\u2019analyse Laurent Zylberberg, d\u00e9pec\u00e9 des projets communautaires embl\u00e9matiques et r\u00e9duit \u00e0 la portion congrue l\u2019outil InvestEU, qui permet pourtant d\u2019impliquer au mieux les acteurs publics.<\/em><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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La crise \u00e9conomique actuelle met en \u00e9vidence un paradoxe, une contradiction et un imp\u00e9ratif. Le paradoxe, c\u2019est que la crise que nous connaissons r\u00e9sulte d\u2019une mise \u00e0 l\u2019arr\u00eat de l\u2019\u00e9conomie, d\u00e9cid\u00e9e par les pouvoirs publics pour prot\u00e9ger les populations. La contradiction, c\u2019est le recours massif aux moyens budg\u00e9taires alors m\u00eame qu\u2019ils sont d\u00e9j\u00e0 fortement contraints tandis que les capacit\u00e9s d\u2019investissement des institutions financi\u00e8res publiques et priv\u00e9es sont limit\u00e9es, la r\u00e9solution de la crise de 2008 ayant n\u00e9cessit\u00e9 la mise en place de r\u00e8gles prudentielles plus contraignantes. L\u2019imp\u00e9ratif, quant \u00e0 lui, est double : relancer l\u2019\u00e9conomie et assurer simultan\u00e9ment le financement des investissements de long terme, n\u00e9cessaires \u00e0 une croissance verte et soutenable.<\/p>\n

La crise actuelle, rappelons-le, est sans pr\u00e9c\u00e9dent. Jamais des soci\u00e9t\u00e9s enti\u00e8res n\u2019ont volontairement arr\u00eat\u00e9 leur \u00e9conomie pendant une p\u00e9riode aussi longue, \u00e0 l\u2019exception des situations de guerre. Pis encore, contrairement aux crises r\u00e9centes, ce n\u2019est pas la finance qui a \u00e9t\u00e9 mise \u00e0 l\u2019arr\u00eat, c\u2019est-\u00e0-dire des moyens \u00e9conomiques immat\u00e9riels d\u00e9tach\u00e9s des r\u00e9alit\u00e9s quotidiennes des citoyens, mais c\u2019est bel et bien l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle qui a \u00e9t\u00e9 stopp\u00e9e net, mettant en \u00e9vidence le fonctionnement lin\u00e9aire et interd\u00e9pendant des cha\u00eenes de valeur. Lorsque le restaurant est ferm\u00e9, son chiffre d\u2019affaires est nul et, en amont, il n\u2019ach\u00e8tera plus de produits tandis qu\u2019en aval, il ne pourra plus payer ni son loyer ni ses salari\u00e9s. Le ph\u00e9nom\u00e8ne de cascade se met en marche et s\u2019amplifie aupr\u00e8s de l\u2019ensemble des acteurs.<\/p>\n

Face \u00e0 cela, la mobilisation des \u00c9tats, des banques et des institutions financi\u00e8res a \u00e9t\u00e9 imm\u00e9diate. Tous ont propos\u00e9 des pr\u00eats permettant d\u2019assurer le paiement des besoins imm\u00e9diats et la continuit\u00e9 de certains secteurs \u00e9conomiques prioritaires (alimentation, transports de marchandises\u2026). Les taux bas ont rendu cela un peu moins douloureux et ont permis de massifier les offres, irriguant ainsi l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie. On ne compte plus les centaines de milliards de pr\u00eats soit de court terme, soit \u00e0 des taux tr\u00e8s attractifs et combinant souvent les deux caract\u00e9ristiques.\u00a0<\/span><\/p>\n

Avantages et limites\u00a0<\/span>des pr\u00eats<\/strong><\/h3>\n

Parmi les instruments financiers \u00e0 disposition, les pr\u00eats pr\u00e9sentent plusieurs avantages : ils sont disponibles rapidement car les ressources existent d\u00e9j\u00e0 sur le march\u00e9 et sont souvent immobilis\u00e9es. Ayant un horizon d\u00e9termin\u00e9 et une protection plus affirm\u00e9e, ils font partie des actifs s\u00e9curis\u00e9s, pr\u00e9sentant un profil de risque moins \u00e9lev\u00e9 que d\u2019autres financements. En cons\u00e9quence, les pr\u00eats impliquent des exigences en mati\u00e8re de fonds propres et de liquidit\u00e9 moins contraignantes et moins co\u00fbteuses que d\u2019autres instruments financiers pour les \u00e9tablissements pr\u00eateurs.<\/p>\n

Mais les pr\u00eats ne suffiront pas pour relancer et faire fonctionner l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle. A partir d\u2019un certain niveau, une entreprise ne peut pas se d\u00e9velopper sur la seule base d\u2019entrepreneurs qui prendraient tous les risques sur leurs propres \u00e9conomies et d\u2019\u00e9tablissements financiers qui se limiteraient \u00e0 un r\u00f4le de pr\u00eateurs. Il faut aussi des \u00e9tablissements financiers pr\u00eats \u00e0 apporter du capital et \u00e0 partager les risques sous la forme d\u2019investissements.<\/p>\n

Or depuis 2008, les mesures prises pour s\u00e9curiser le secteur financier ont d\u2019abord vis\u00e9 \u00e0 \u00e9viter que des prises de risques irraisonn\u00e9es entra\u00eenent avec elles l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie. Des m\u00e9canismes p\u00e9nalisants ont donc \u00e9t\u00e9 mis en place et appliqu\u00e9s de mani\u00e8re parfois non discrimin\u00e9e \u00e0 l\u2019ensemble des acteurs, publics comme priv\u00e9s, et avec un maillage assez grossier pour les actifs qu\u2019ils soient de court ou de long terme. Pour faire simple, certains actifs consid\u00e9r\u00e9s soit comme volatiles, soit comme peu liquides ou encore comme pr\u00e9sentant un profil de risque trop \u00e9lev\u00e9, n\u00e9cessitent une immobilisation de fonds propres importante, voire dissuasive. La mise en \u0153uvre de ces principes a permis de rendre le syst\u00e8me bancaire beaucoup plus robuste. Cette robustesse a un prix : une certaine perte d\u2019agilit\u00e9 pour les institutions financi\u00e8res.<\/p>\n

Des programmes\u00a0<\/span>communautaires sacrifi\u00e9s<\/strong><\/h3>\n

Aujourd\u2019hui, apporter du capital, c\u2019est-\u00e0-dire investir, r\u00e9pond \u00e0 une double n\u00e9cessit\u00e9 : d\u2019une part, permettre de relancer les investissements ; d\u2019autre part, saisir l\u2019opportunit\u00e9 pour orienter les financements vers les secteurs cruciaux pour l\u2019avenir. Une croissance durable et soutenable n\u00e9cessite des investissements dans le secteur \u00e9nerg\u00e9tique, dans les infrastructures ou encore dans le social (la sant\u00e9, le logement, l\u2019\u00e9ducation\u2026). Autant de secteurs risqu\u00e9s et intensifs en capital.\u00a0<\/span><\/p>\n

Dans le m\u00eame temps, il faut prendre garde \u00e0 ne pas remettre en cause la robustesse retrouv\u00e9e des acteurs financiers. Il convient donc d\u2019identifier les acteurs qui pourraient s\u2019exposer \u00e0 plus de risques et les secteurs qui devraient b\u00e9n\u00e9ficier de cet assouplissement. C\u2019est ici que la l\u00e9gitimit\u00e9 retrouv\u00e9e de l\u2019action publique dans l\u2019\u00e9conomie prend tout son sens. De fait, seuls les acteurs publics, et notamment les Banques et Institutions Financi\u00e8res Nationales Publiques (NPBIs en anglais) sont \u00e0 m\u00eame d\u2019apporter cette vision holistique et d\u2019orienter les investissements.<\/p>\n

Le long d\u00e9bat sur le plan de relance europ\u00e9en s\u2019est focalis\u00e9 sur le choix entre subventions et pr\u00eats, semblant oublier la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019investir en capital. Si le Parlement europ\u00e9en laisse en l\u2019\u00e9tat l\u2019accord obtenu \u00e0 Bruxelles en juillet 2020, les programmes communautaires seront largement sacrifi\u00e9s sur l\u2019autel de la solidarit\u00e9 europ\u00e9enne. En premi\u00e8re approche, ce sont des programmes aussi embl\u00e9matiques qu\u2019Erasmus ou Horizon 2020 qui ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9pec\u00e9s. Dans le domaine financier, c\u2019est le nouvel outil InvestEU qui est r\u00e9duit \u00e0 la portion congrue, le montant des garanties europ\u00e9ennes passant de plus de 30 Mds \u20ac \u00e0 moins de 6 Mds \u20ac !\u00a0<\/span><\/p>\n

Or ce programme tirait les le\u00e7ons des r\u00e9ussites et des faiblesses du Plan Juncker. Parmi les r\u00e9ussites, on avait not\u00e9 la forte app\u00e9tence de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle envers ce programme qui avait \u00e9t\u00e9 rehauss\u00e9 \u00e0 l\u2019initiative de la France pour finalement financer pr\u00e8s de 500 Mds \u20ac de projets. InvestEU r\u00e9pondait aussi au besoin d\u2019impliquer plus les NPBIs dans la mise en \u0153uvre des politiques communautaires avec un acc\u00e8s direct \u00e0 25% du montant de la garantie. Cela doit permettre de mobiliser encore plus leur r\u00e9seau capillaire et leur connaissance fine des territoires. Si les \u00e9quilibres de l\u2019accord obtenu \u00e0 Bruxelles devaient rester inchang\u00e9s, les efforts consentis par les NPBIs pour acc\u00e9der \u00e0 ces programmes communautaires pourraient \u00eatre alors disproportionn\u00e9s et seraient mis en p\u00e9ril.<\/p>\n

Alors m\u00eame que la relance \u00e9conomique europ\u00e9enne aura besoin de l\u2019ensemble des acteurs pour d\u00e9passer la crise actuelle, prendre le risque de laisser de c\u00f4t\u00e9 les NPBIs serait une erreur. Les NPBIs sont des acteurs incontournables pour relayer dans les territoires les financements europ\u00e9ens. Les institutions financi\u00e8res publiques, pr\u00e9sentes dans tous les pays de l\u2019Union europ\u00e9enne et regroup\u00e9es, pour la plupart, dans l\u2019Association Europ\u00e9enne des Investisseurs de Long Terme (ELTI) , sont le maillon indispensable pour transformer en r\u00e9alit\u00e9s concr\u00e8tes les financements europ\u00e9ens et sont les outils adapt\u00e9s pour s\u2019assurer qu\u2019ils soient utilis\u00e9s dans une perspective de croissance durable et soutenable. En effet, les NPBIs portent la vision d\u2019une finance sur le long terme avec un effet de levier important sur les acteurs priv\u00e9s au service des politiques publiques. Cet effet catalyseur est d\u2019autant plus important que le financement de l\u2019\u00e9conomie de demain se fera au plus pr\u00e8s du terrain, en apportant aux acteurs des territoires les financements en dettes et en fonds propres n\u00e9cessaires.<\/p>\n

Du local \u00e0 l\u2019Europe, le continuum passe par les institutions financi\u00e8res publiques. Il faut donc leur donner les moyens de r\u00e9pondre \u00e0 aux besoins de l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne en les associant \u00e0 la gestion des instruments financiers europ\u00e9ens, en accordant \u00e0 ceux-ci les moyens \u00e0 la hauteur des enjeux et en appliquant aux NPBIs un syst\u00e8me prudentiel diff\u00e9renci\u00e9.\u00a0<\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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