{"id":5186,"date":"2020-07-10T07:20:12","date_gmt":"2020-07-10T05:20:12","guid":{"rendered":"http:\/\/variances.eu\/?p=5186"},"modified":"2020-07-10T07:42:40","modified_gmt":"2020-07-10T05:42:40","slug":"resilience-de-lesg-pendant-la-crise-du-covid-19-le-vert-est-il-le-nouvel-or-1","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=5186","title":{"rendered":"R\u00e9silience de l\u2019ESG pendant la crise du Covid-19 : le Vert est-il le nouvel Or ? [1]"},"content":{"rendered":"

L\u2019article suivant reprend dans son int\u00e9gralit\u00e9, et avec l\u2019accord des auteurs, celui publi\u00e9 sur le site de recherche d\u2019Amundi sur la r\u00e9silience des entreprises et des fonds\u00a0ESG<\/span>\u00a0durant la crise r\u00e9cente.<\/em><\/p>\n

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Apprenez les r\u00e8gles comme un pro, <\/em><\/span><\/h6>\n
Vous pourrez les enfreindre comme un artiste<\/em><\/span><\/h6>\n
Citation attribu\u00e9e \u00e0 Pablo Picasso<\/span><\/h6>\n

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La pand\u00e9mie : un risque n\u00e9glig\u00e9<\/h3>\n

Le 23 f\u00e9vrier 2020, lorsque l\u2019Italie a d\u00e9clar\u00e9 le confinement de la Lombardie, puis le 11 mars 2020, lorsque l\u2019Organisation Mondiale de la Sant\u00e9 a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019\u00e9ruption du virus Covid-19 pouvait \u00eatre qualifi\u00e9e de pand\u00e9mie, ce qui avait d\u00e9marr\u00e9 comme une maladie \u00e9mergente dans une ville moyenne de Chine, s\u2019est transform\u00e9 en quelques semaines en l\u2019une des plus graves crises sanitaires connues. Les march\u00e9s actions ont plong\u00e9 sur l\u2019ensemble des places financi\u00e8res.<\/p>\n

L\u2019amplitude de la r\u00e9action est li\u00e9e \u00e0 la s\u00e9v\u00e9rit\u00e9 du choc \u00e9conomique, mais \u00e9galement \u00e0 l\u2019effet de surprise subi par des march\u00e9s incapables d\u2019anticiper des chocs de cette nature. Par exemple, le risque de pand\u00e9mie ne figurait pas dans la liste des dix risques les plus probables cit\u00e9s par le \u00ab Global Risk Report \u00bb [2] du World Economic Forum paru en janvier 2020 (les r\u00e9pondants \u00e0 l\u2019enqu\u00eate citaient comme des pr\u00e9occupations de premier rang, les risques climatiques, suivis des cyber-risques), en d\u00e9pit de l\u2019indentification du risque pand\u00e9mique dans de nombreux travaux prospectifs, par exemple dans les travaux des agences de s\u00e9curit\u00e9 nationale de grandes d\u00e9mocraties occidentales.<\/p>\n

Les recherches du terme \u00ab \u00e9pid\u00e9mie \u00bb sur Google ont \u00e9t\u00e9 relativement rares avant l\u2019\u00e9pisode du Covid-19 (voir graphique 1). Les cas de d\u00e9veloppement d\u2019\u00e9pid\u00e9mies ne sont pourtant pas sans pr\u00e9c\u00e9dents dans l\u2019histoire r\u00e9cente (SARS en 2002, H1N1 en 2010, Ebola en 2014, MERS en 2019), mais l\u2019\u00e9pid\u00e9mie de Covid-19, de par son ampleur, repr\u00e9sente un cas extr\u00eame.<\/p>\n

\u00ab Le monde a \u00e9t\u00e9 pris par surprise : une pand\u00e9mie globale ne figurait pas parmi les risques les plus importants pour les investisseurs \u00bb<\/em><\/p>\n

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De lourdes cons\u00e9quences \u00e9conomiques touchant les entreprises de mani\u00e8re in\u00e9gale<\/strong><\/h3>\n

Des travaux acad\u00e9miques commencent \u00e0 voir le jour, pour \u00e9valuer l\u2019impact macro\u00e9conomique de la pand\u00e9mie (Barro et al., 2020 [3] ; Gourinchas, 2020 [4] ; Eichenbaum et al. 2020 [5]). Les estimations sont d\u00e9licates, car l\u2019ampleur de l\u2019impact d\u00e9pend de la diffusion de la maladie (les personnes malades ne contribuent plus au PIB), mais \u00e9galement \u2013 et surtout – des r\u00e9ponses politiques pour en limiter la diffusion. Ainsi, les mesures de confinement, les restrictions de d\u00e9placements tant nationaux qu\u2019internationaux et la fermeture des fronti\u00e8res freinent les d\u00e9penses des m\u00e9nages et r\u00e9duisent les capacit\u00e9s de production des entreprises, tandis que les mesures de soutien permettent de maintenir les salaires et l\u2019acc\u00e8s au cr\u00e9dit, d\u2019\u00e9viter les licenciements, des perturbations dans les cha\u00eenes de production, des faillites en cascade, et ainsi r\u00e9duire la s\u00e9v\u00e9rit\u00e9 de la crise. Mais les r\u00e9ponses politiques sont endog\u00e8nes et d\u00e9pendent elles-m\u00eames de l\u2019ampleur de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie et de la crise \u00e9conomique anticip\u00e9e. Par ailleurs, l\u2019effet sur l\u2019\u00e9pargne nette \u00e0 court et moyen terme de la crise est sujet \u00e0 des \u00e9volutions potentiellement contradictoires \u2013 augmentation de l\u2019\u00e9pargne \u00e0 court terme en raison de la limitation de la capacit\u00e9 et de la propension \u00e0 consommer, possible utilisation par la suite, mais sans certitude sur le niveau d\u2019utilisation de l\u2019\u00e9pargne ainsi constitu\u00e9e.<\/p>\n

L\u2019incertitude entourant l\u2019\u00e9volution de la situation sanitaire et \u00e9conomique, tant de la part des m\u00e9nages que des entreprises, peut accentuer l\u2019impact n\u00e9gatif de la crise [6].<\/p>\n

Au niveau des entreprises, ce choc macro\u00e9conomique se manifeste de mani\u00e8res diff\u00e9rentes. Par exemple, il peut venir perturber les cha\u00eenes de production, cr\u00e9er une p\u00e9nurie d\u2019offre de travail, la fermeture de certains sites de production, une chute de la demande, ou la difficult\u00e9 \u00e0 acc\u00e9der \u00e0 des lignes de cr\u00e9dit. La forte incertitude li\u00e9e au choc a conduit bon nombre d\u2019investisseurs \u00e0 d\u00e9sinvestir massivement des actifs consid\u00e9r\u00e9s comme risqu\u00e9s, et notamment les actions.<\/p>\n

Mais l\u2019impact de la crise a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s diff\u00e9rent selon les secteurs, ainsi qu\u2019entre entreprises au sein de chaque secteur. Ramelli et Wagner (2020) [7] ont analys\u00e9 les effets de la crise sur les entreprises am\u00e9ricaines entre le 2 janvier et le 20 mars 2020. Les secteurs les moins frapp\u00e9s par la crise sont la sant\u00e9, les services de t\u00e9l\u00e9communications et les entreprises de vente au d\u00e9tail d\u2019aliments et de produits de base. Au contraire, l\u2019\u00e9nergie, les services aux consommateurs, les biens de consommation durable et l\u2019immobilier ont particuli\u00e8rement souffert. Au sein de chaque secteur, ont \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement touch\u00e9es en d\u00e9but de crise (entre le 2 janvier et le 20 f\u00e9vrier), les entreprises dont l\u2019activit\u00e9 est expos\u00e9e \u00e0 la Chine, et les entreprises internationales.<\/p>\n

Depuis le d\u00e9but de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie virale en Europe et l\u2019annonce des mesures de confinement en Italie le 23 f\u00e9vrier, une plus grande discrimination s\u2019est faite entre entreprises, en fonction de leur endettement et leur d\u00e9tention de liquidit\u00e9s. Ces tendances se refl\u00e8tent \u00e9galement dans les conf\u00e9rences t\u00e9l\u00e9phoniques des entreprises \u00e0 destination des investisseurs : alors que les analystes \u00e9taient initialement pr\u00e9occup\u00e9s principalement par le commerce international, ils ont ensuite port\u00e9 leur attention sur les probl\u00e8mes de liquidit\u00e9. Enfin, on note que les entreprises qui ont \u00e9t\u00e9 expos\u00e9es aux pr\u00e9c\u00e9dentes \u00e9pid\u00e9mies ont \u00e9t\u00e9 jug\u00e9es moins vuln\u00e9rables par les analystes pendant la crise (Hassan et al., 2020) [8].<\/p>\n

Les entreprises int\u00e9grant une d\u00e9marche ESG reconnue par les investisseurs et les fonds ESG ont \u00e9t\u00e9 plus r\u00e9silients pendant la crise<\/strong><\/h3>\n

Avant la crise pand\u00e9mique actuelle, la Responsabilit\u00e9 Soci\u00e9tale d\u2019Entreprise (RSE) \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 devenue un crit\u00e8re d\u2019investissement majeur, au point d\u2019influer significativement sur le prix des actifs financiers, tant sur les march\u00e9s actions qu\u2019en termes de co\u00fbt du capital pour les \u00e9metteurs de dette. Ainsi, plusieurs \u00e9tudes d\u00e9montraient dans la p\u00e9riode r\u00e9cente que des entreprises b\u00e9n\u00e9ficiant d\u2019une meilleure performance extra-financi\u00e8re (\u00ab ESG \u00bb) voyaient le prix de leurs actions augmenter relativement plus que celles de leurs concurrentes.<\/p>\n

Ce ph\u00e9nom\u00e8ne s\u2019expliquait probablement principalement par un effet de demande de la part des investisseurs (ceux-ci int\u00e9grant de plus en plus ces enjeux \u00e0 leurs d\u00e9cisions d\u2019investissement). Qu\u2019en est-il dans la crise pand\u00e9mique r\u00e9cente ?<\/p>\n

On note d\u2019abord que l\u2019indice MSCI World a baiss\u00e9 de 14.5% en mars, mais que 62% des fonds ESG de grandes capitalisations ont surperform\u00e9 l\u2019indice [9]. Par ailleurs, 42% des fonds (fonds ouverts et ETFs disponibles sur le march\u00e9 am\u00e9ricain) \u00e9taient class\u00e9s dans le 1ier quartile de leur cat\u00e9gorie, selon Morningstar [10]. Cette surperformance est en partie due \u00e0 l\u2019exposition de ces fonds \u00e0 des secteurs moins impact\u00e9s par les mesures de confinement ou de distanciation sociale, comme la technologie ou les t\u00e9l\u00e9coms, mais pas seulement. Les flux d\u2019investissement dans les fonds ESG ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 beaucoup plus r\u00e9silients pendant la crise.<\/p>\n

Nous avons analys\u00e9 les flux d\u2019investissement dans 1662 ETF list\u00e9s sur le march\u00e9 am\u00e9ricain, dont 75 ETF class\u00e9s ESG, 24 sp\u00e9cialis\u00e9s sur les question d\u2019environnement (bas carbone, eau, \u00e9nergies propres, etc.), 53 sp\u00e9cialis\u00e9s sur le secteur de la technologie et 30 de la sant\u00e9 [11]. Les flux cumul\u00e9s restent en progression sur toute la p\u00e9riode de crise, alors que des ventes massives se sont produites \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode sur les ETFs actions traditionnels lors de la premi\u00e8re phase du confinement en Italie, y compris pour les ETFs sp\u00e9cialis\u00e9s sur des secteurs peu expos\u00e9s comme la technologie ou dans une moindre mesure la sant\u00e9 (voir graphique 2).<\/p>\n

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Ce ph\u00e9nom\u00e8ne de r\u00e9silience des fonds ESG n\u2019est pas compl\u00e8tement nouveau. Pendant la crise des subprimes, nous avons assist\u00e9 \u00e0 un ph\u00e9nom\u00e8ne comparable, mais de moins grande ampleur. Par exemple, le taux de croissance moyen des parts en circulation d\u2019ETFs list\u00e9s sur le march\u00e9 am\u00e9ricain a \u00e9t\u00e9 en moyenne 1.7 plus \u00e9lev\u00e9 pour les fonds actions ESG que pour les fonds actions conventionnels pendant la crise des subprimes (croissance journali\u00e8re de 0.80% pour les fonds ESG vs 0.46% pour les fonds conventionnels), alors qu\u2019il n\u2019\u00e9tait que de 1.3 fois plus \u00e9lev\u00e9 avant la crise. Pendant la crise du Covid-19, ce taux de croissance journalier \u00e9tait 4.6 fois plus \u00e9lev\u00e9 pour les fonds ESG vs ceux conventionnels (1.28% vs 0.28%), contre 1.3 entre les 2 crises (voir tableau 1).<\/p>\n

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On peut identifier plusieurs raisons \u00e0 cette r\u00e9silience des fonds ESG. <\/strong>D\u2019une part, il est possible que les investisseurs aient per\u00e7u les fonds ESG comme des fonds \u201cr\u00e9sistants \u00e0 la pand\u00e9mie \u00bb. Par construction, les fonds ESG tendent \u00e0 surpond\u00e9rer les secteurs qui ont mieux r\u00e9sist\u00e9 \u00e0 la crise comme la sant\u00e9, la technologie, et sous-pond\u00e9rer les secteurs plus impact\u00e9s comme le transport, l\u2019\u00e9nergie, les mat\u00e9riaux etc.<\/p>\n

Une autre raison peut venir d\u2019une s\u00e9gr\u00e9gation des deux march\u00e9s. Des investisseurs aux caract\u00e9ristiques et aux strat\u00e9gies d\u2019investissement diff\u00e9rentes peuvent investir s\u00e9par\u00e9ment sur les segments du march\u00e9 des ETF ESG et conventionnels. Si les investisseurs avec des horizons courts et des besoins de liquidit\u00e9 \u00e9lev\u00e9s se positionnent sur les ETFs actions conventionnels, qui pr\u00e9sentent des volumes trait\u00e9s plus importants et une plus grande liquidit\u00e9, ceci pourrait expliquer un d\u00e9sinvestissement massif de ces fonds lors des crises, tandis que les investisseurs avec un horizon plus long restent investis dans les fonds ESG. Enfin, il est possible que les investisseurs aient montr\u00e9 une plus grande \u00ab loyaut\u00e9 \u00bb envers leurs placements ESG.<\/p>\n

Bollen et al. (2007) [12] ont montr\u00e9 que les flux vers les fonds ESG sont plus sensibles que ceux des fonds conventionnels aux rendements pass\u00e9s positifs, mais moins sensibles aux rentabilit\u00e9s n\u00e9gatives. Une hypoth\u00e8se compatible avec ce comportement est que les investisseurs \u00ab d\u00e9rivent \u00bb une utilit\u00e9 positive du simple fait d\u2019investir de mani\u00e8re responsable, ce qui peut compenser la d\u00e9sutilit\u00e9 li\u00e9e aux performances n\u00e9gatives pendant les crises et les conduire \u00e0 conserver leur investissement.<\/p>\n

Un dernier motif peut \u00eatre invoqu\u00e9. M\u00eame sans \u00ab loyaut\u00e9 \u00bb particuli\u00e8re, les fonds ESG ont pu b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une pr\u00e9f\u00e9rence des investisseurs, et jouer le r\u00f4le de valeur refuge au sein des march\u00e9s actions, au seul motif que les investisseurs anticipent que les autres feront de m\u00eame. De telles pr\u00e9f\u00e9rences conventionnelles se manifestent lors des crises sous la forme de mouvements de capitaux entre les classes d’actifs mais \u00e9galement au sein d\u2019une m\u00eame classe d’actifs, entre diff\u00e9rents segments de march\u00e9, par exemple au sein des obligations d\u2019Etat, entre obligations \u00ab on-the-run \u00bb et \u00ab off-the-run \u00bb ou entre obligations nominales et index\u00e9es \u00e0 l\u2019inflation [13]. La crise du Covid-19, per\u00e7ue comme ayant des implications sociales et environnementales fortes, a pu conduire les investisseurs \u00e0 penser que l’ESG serait per\u00e7u par les autres investisseurs comme une caract\u00e9ristique d\u00e9fensive.<\/p>\n

\u00ab Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, l\u2019impact de la crise du Covid-19 a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s disparate tant entre qu\u2019au sein des secteurs \u00bb<\/em><\/p>\n

Perspectives sur les futures tendances en mati\u00e8re d\u2019ESG<\/strong><\/h3>\n

Avec la crise du Covid-19, les sujets sociaux sont revenus au premier plan de l’ESG. Les d\u00e9cisions des entreprises affectant les salari\u00e9s (notamment leur protection sanitaire et sociale, la politique de t\u00e9l\u00e9travail ou de ch\u00f4mage, ainsi que la mise \u00e0 disposition de la cha\u00eene de production pour produire du mat\u00e9riel m\u00e9dical) sont devenus essentiels.<\/p>\n

En t\u00e9moignent par exemple les r\u00e9actions des cours de l\u2019action Amazon suite aux controverses quant aux conditions de travail de ses salari\u00e9s pendant la crise, ainsi que les tr\u00e8s nombreux articles de presse sur la politique RSE des entreprises en lien avec le Covid. Il est fort probable qu\u2019un \u00e9ventail plus large d’investisseurs a commenc\u00e9 \u00e0 examiner les entreprises sous cet angle .<\/p>\n

L\u2019action environnementale et climatique des entreprises pourrait aussi \u00eatre mieux prise en compte par le march\u00e9. Il devient impossible de soutenir que les investisseurs n\u2019ont pas \u00e0 se pr\u00e9occuper des externalit\u00e9s<\/p>\n

environnementales g\u00e9n\u00e9r\u00e9es par les entreprises. L\u2019\u00e9pisode du Covid-19 nous rappelle que des d\u00e9sastres naturels peuvent se produire de fa\u00e7on soudaine et non anticip\u00e9e, et que nous sommes plus vuln\u00e9rables que nous ne l\u2019imaginions.<\/p>\n

Il est bien s\u00fbr difficile de pr\u00e9dire aujourd’hui si les questions ESG continueront d’\u00eatre une priorit\u00e9 pour les investisseurs, compte tenu des probl\u00e8mes \u00e9conomiques et financiers majeurs auxquels nous allons devoir faire face au cours des prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n

N\u00e9anmoins, notre analyse sugg\u00e8re que le go\u00fbt des investisseurs pour l’ESG n’a pas diminu\u00e9 pendant cette crise, bien au contraire. En ce sens, esp\u00e9rons que les tendances r\u00e9centes que nous avons observ\u00e9es sur les actifs ESG durant la p\u00e9riode r\u00e9cente se prolongeront et s\u2019amplifieront dans les mois \u00e0 venir.<\/p>\n

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[1] Les auteurs remercient Monica Defend et Stefano Ramelli pour leurs remarques utiles<\/p>\n

[2] https:\/\/www.weforum.org\/reports\/the-global-risks-report-2020<\/a><\/span><\/span><\/p>\n

[3] Barro, R.J., J.F. Urs\u00faa, and J. Weng. The coronavirus and the great influenza pandemic: Lessons from the \u201cspanish flu\u201d for the coronavirus\u2019s potential effects on mortality and economic activity. No. w26866. National Bureau of Economic Research, 2020.<\/p>\n

[4] Gourinchas, P.O. Flattening the pandemic and recession curves. In Mitigating the COVID Economic Crisis: Act Fast and Do Whatever it Takes, 2020.<\/p>\n

[5] Eichenbaum, M.S., S. Rebelo, and M. Trabandt The macroeconomics of epidemics. No. w26882. National Bureau of Economic Research, 2020.<\/p>\n

[6] Les travaux de Barro et al. (2020) ont estim\u00e9 l\u2019impact \u00e9conomique de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie de grippe espagnole qui a tu\u00e9 39 millions de personnes de 1918 \u00e0 1920. L\u2019effet estim\u00e9 sur le PIB moyen par habitant des 43 pays \u00e9tudi\u00e9s a \u00e9t\u00e9 de -6%. Gourinchas (2020) pr\u00e9voit une r\u00e9duction du PIB par rapport \u00e0 2019 de 6.5% pour un confinement de 2 mois et 10% pour 3 mois aux Etats-Unis. Il montre que les mesures de confinement actuelles permettent d\u2019\u00e9taler le pic \u00e9pid\u00e9mique, mais peuvent aussi accentuer la s\u00e9v\u00e9rit\u00e9 de la r\u00e9cession. Au final, la politique de confinement optimale d\u2019un point de vue \u00e9conomique d\u00e9pend de l\u2019\u00e9volution de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie et de l\u2019impact \u00e9conomique associ\u00e9. Eichenbaum et al. (2020) \u00e9tend un mod\u00e8le \u00e9pid\u00e9miologique classique par une mod\u00e9lisation des interactions entre d\u00e9cisions \u00e9conomiques et \u00e9volution de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie, et montre qu\u2019une politique optimale peut sauver 0.6 millions de vies aux Etats-Unis, mais en amplifiant la s\u00e9v\u00e9rit\u00e9 de la r\u00e9cession en r\u00e9duisant la consommation de 2% (sans) \u00e0 9% (avec confinement).<\/p>\n

[7] Ramelli, S., and A.F. Wagner. Feverish stock price reactions to covid-19. 2020.<\/p>\n

[8] Hassan, T. A., S. Hollander, L. van Lent and A. Tahoun. Firm-level Exposure to Epidemic Diseases: COVID-19, SARS, and H1N1, 2020.<\/p>\n

[9] Voir l\u2019article du FT: https:\/\/www.ft.com\/content\/46bb05a9-23b2-4958-888a-c3e614d75199 <\/a><\/span><\/span><\/p>\n

[10] https:\/\/www.morningstar.com\/articles\/972475\/sustainable-equity-funds-are-outperforming-in-bear-market<\/span><\/span><\/a><\/p>\n

[11] Le choix de se concentrer sur le march\u00e9 des ETFs, et non tous les fonds d\u2019investissement, a \u00e9t\u00e9 guide par la disponibilit\u00e9 des donn\u00e9es de flux, quasiment en temps r\u00e9el sur le march\u00e9 des ETFs.<\/p>\n

[12] Bollen NP. Mutual fund attributes and investor behavior<\/em>. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42(3), 2007<\/p>\n

[13] Briere M and Signori O. Do Inflation-Linked Bonds Still Diversify? <\/em>European Financial Management, 15(2), 2009<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

L\u2019article suivant reprend dans son int\u00e9gralit\u00e9, et avec l\u2019accord des auteurs, celui publi\u00e9 sur le site de recherche d\u2019Amundi sur la r\u00e9silience des entreprises et des fonds\u00a0ESG\u00a0durant la crise r\u00e9cente. Apprenez les r\u00e8gles comme un pro, Vous pourrez les enfreindre comme un artiste Citation attribu\u00e9e \u00e0 Pablo Picasso   La pand\u00e9mie : un risque n\u00e9glig\u00e9 […]<\/p>\n","protected":false},"author":306,"featured_media":5200,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[165],"tags":[],"class_list":["post-5186","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-finance-durable","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/5186","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/306"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=5186"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/5186\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/5200"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=5186"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=5186"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=5186"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}