L\u2019investissement \u00e0 impact social et environnemental (impact investing) est un ensemble de strat\u00e9gies d\u2019investissement cherchant \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer une double performance\u00a0: financi\u00e8re et soci\u00e9tale (sociale et\/ou environnementale).<\/p>\n
Si la terminologie \u00ab\u00a0impact investing\u00a0\u00bb semble assez nouvelle pour nombre d\u2019investisseurs, les pratiques consistant \u00e0 investir dans les entreprises qui visent \u00e0 r\u00e9soudre les d\u00e9fis sociaux et environnementaux existent depuis fort longtemps. Il y a plus de trois si\u00e8cles, les Quakers ont les premiers utilis\u00e9 les exclusions sectorielles. Dans les ann\u00e9es 1960, les campagnes de d\u00e9sinvestissement anti-apartheid constitu\u00e8rent un mouvement global qui contribua \u00e0 mettre fin aux politiques d\u2019apartheid en Afrique du Sud. Les ann\u00e9es 70 ont vu la naissance des premiers investissements \u00e0 th\u00e9matique \u00e9cologique aux Etats-Unis. Et, depuis les ann\u00e9es 90, la microfinance a trouv\u00e9 sa place comme une solution institutionnalis\u00e9e pour lutter contre la pauvret\u00e9 dans le tiers-monde.<\/p>\n
C\u2019est au lendemain de la crise financi\u00e8re de 2007\/2008, avec la remise en cause des mod\u00e8les purement quantitatifs de gestion financi\u00e8re, que ces solutions financi\u00e8res plus inclusives sont ramen\u00e9es au-devant de la sc\u00e8ne. La fondation Rockefeller utilise alors le terme d\u2019Impact Investing pour regrouper l\u2019ensemble des strat\u00e9gies et des th\u00e9matiques d\u2019investissement permettant aux investisseurs d\u2019agir concr\u00e8tement sur les grands d\u00e9fis sociaux et environnementaux de leur quotidien\u00a0; cela pour donner du sens \u00e0 leurs investissements. Bien plus que de chercher \u00e0 s\u00e9lectionner des entreprises selon leurs pratiques internes ESG[1]<\/sup><\/a> afin d\u2019\u00e9viter des risques potentiels, l\u2019investisseur impact va rechercher des entreprises tourn\u00e9es vers l\u2019ext\u00e9rieur, proposant des produits ou services qui contribuent \u00e0 solutionner des probl\u00e9matiques sociales ou \u00e9cologiques.<\/p>\n Au fil des ann\u00e9es, ces strat\u00e9gies \u00e0\u00a0impact ont attir\u00e9 plus de 500 milliards USD \u00e0 fin 2018, et les analystes pr\u00e9disent une acc\u00e9l\u00e9ration de ce mouvement au fur \u00e0 mesure du transfert du pouvoir d\u00e9cisionnel et du capital vers la g\u00e9n\u00e9ration des millennials<\/em>, n\u00e9e apr\u00e8s 1980 et r\u00e9put\u00e9e comme plus attentive aux grands d\u00e9fis soci\u00e9taux.<\/p>\n Sous la banni\u00e8re \u00ab\u00a0d\u2019impact investing\u00a0\u00bb, une gestion financi\u00e8re autrefois de niche se d\u00e9veloppe et attire de plus en plus d\u2019acteurs et un v\u00e9ritable \u00e9cosyst\u00e8me se formalise.<\/p>\n Ce succ\u00e8s tient sans doute au repositionnement des investisseurs comme partenaires de \u00ab\u00a0projets qui font sens\u00a0\u00bb pour contribuer positivement \u00e0 nos communaut\u00e9s : loger des personnes d\u00e9favoris\u00e9es, ins\u00e9rer professionnellement les sans-emplois, accompagner les personnes en situation de handicap, pr\u00e9server notre environnement ou encore renforcer la solidarit\u00e9 internationale. Les \u00ab\u00a0family offices\u00a0\u00bb des ultra-riches sont tr\u00e8s actifs dans le \u00ab\u00a0social venture capital\u00a0\u00bb\u00a0; l\u2019aventure entrepreneuriale positive et la proximit\u00e9 avec les \u00e9quipes manag\u00e9riales sont des leviers forts de satisfaction. Les Fondations voient dans l\u2019impact investing un relais pour p\u00e9renniser leurs activit\u00e9s philanthropiques, l\u2019impact investing \u00e9tant circulaire par opposition au don altruiste plus \u00e9ph\u00e9m\u00e8re. En effet, les ressources investies peuvent \u00eatre r\u00e9utilis\u00e9es ult\u00e9rieurement par les Fondations pour soutenir de nouveaux projets. Les fonds de pension, banques et assureurs, soumis \u00e0 la pression de la soci\u00e9t\u00e9 civile, peuvent justifier de leur soutien au d\u00e9veloppement durable avec des financements \u00e0 forte r\u00e9sonance m\u00e9diatique positive. Les Agences de D\u00e9veloppement et organismes supranationaux coop\u00e8rent de plus en plus avec les acteurs priv\u00e9s pour mener \u00e0 bien leur feuille de route des Objectifs de D\u00e9veloppement Durable de l\u2019ONU.<\/p>\n S\u2019agissant des cibles d\u2019investissement, de nouveaux mod\u00e8les \u00e9mergent. Les labels et statuts se multiplient\u00a0: le B-corp du mod\u00e8le anglo-saxon, les entreprises ESUS en France li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9conomie Sociale et Solidaire et, maintenant, les Entreprises \u00e0 Mission issues de la loi Pacte de 2019. Ces concepts interrogent l\u2019obligation du seul retour aux actionnaires et incitent les acteurs \u00e9conomiques \u00e0 renforcer leur r\u00f4le inclusif et positif pour l\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral.<\/p>\n Le capital investissement (private equity<\/em> et private debt<\/em>) est l\u2019outil le plus utilis\u00e9 car il cr\u00e9e un lien de partenariat actif entre l\u2019investisseur et l\u2019entrepreneur et r\u00e9pond aux vocations premi\u00e8res de l\u2019impact investing, l\u2019additionalit\u00e9 et l\u2019intentionnalit\u00e9. L\u2019additionalit\u00e9, car l\u2019investisseur \u00e0 impact est souvent le premier apporteur de capitaux, ce qui permet de d\u00e9clencher un projet social novateur qui pourra \u00eatre ensuite soutenu par d\u2019autres financeurs. L\u2019intentionnalit\u00e9, car l\u2019investisseur \u00e0 impact et l\u2019entrepreneur social souhaitent agir de concert pour am\u00e9liorer le quotidien de nos soci\u00e9t\u00e9s.<\/p>\n L\u2019investissement d\u2019impact a prouv\u00e9 son utilit\u00e9, mais les l\u00e9gislations actuelles d\u00e9tournent encore beaucoup d\u2019investisseurs institutionnels de ces solutions de financement \u00e0 long terme, car illiquides. Il a donc \u00e9t\u00e9 primordial d\u2019innover pour offrir de la liquidit\u00e9 aux instruments financiers d\u2019impact. Pour cela, des plateformes d\u2019\u00e9change de participation \u00e0 impact ont \u00e9merg\u00e9. Ces Social Exchanges<\/em> (Social Stock Exchange \u00e0 Londres, Impact Exchange \u00e0 Singapour, Social Venture Connexion (SVX) au Canada) permettent \u00e0 des entreprises sociales de faire un appel public \u00e0 l’\u00e9pargne et aux fonds de capital investissement de pouvoir s\u2019\u00e9changer leurs participations.<\/p>\n Sur les march\u00e9s obligataires, les Green Bonds<\/em> s\u2019imposent comme des instruments faciles et lisibles. Ces titres de dettes \u00e9mis par des entreprises, villes ou autres organisations sont destin\u00e9s \u00e0 financer de fa\u00e7on cibl\u00e9e des projets \u00e9cologiques ou de transition \u00e9nerg\u00e9tique. Le march\u00e9 des obligations vertes est en forte croissance avec plus de 600 milliards USD d\u2019\u00e9missions en cumul\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9 2019. Emboitant le pas aux green bonds<\/em>, on trouve aujourd\u2019hui les Social Impact Bonds<\/em>. Ces contrats sont destin\u00e9s \u00e0 financer des programmes sociaux port\u00e9s par des associations ou des structures de l\u2019entreprenariat social. Les parties prenantes s’entendent sur un objectif de r\u00e9sultat, qui peut \u00eatre social ou financier. Si l’objectif est atteint, l’investisseur percevra un retour financier et, s’il est d\u00e9pass\u00e9, la r\u00e9mun\u00e9ration sera augment\u00e9e. S’il n’est pas atteint, l’investisseur ne touchera rien et son investissement sera consid\u00e9r\u00e9 comme un simple don caritatif. Ces contrats \u00e0 impact social ont \u00e9t\u00e9 mis en place au Royaume-Uni en 2010, puis aux \u00c9tats-Unis, en Belgique, en Allemagne, et en France en 2016.<\/p>\n Cette innovation constante de la communaut\u00e9 de l\u2019impact investing est tir\u00e9e par la volont\u00e9 des acteurs de r\u00e9soudre des probl\u00e8mes concrets et de structurer de fa\u00e7on innovante leur approche pour combler le manque de solution de financement. Dans l\u2019impact investing, il ne s\u2019agit pas seulement de mesurer et communiquer sur l\u2019impact social ou environnemental d\u2019un investissement, mais de financer un projet, d\u2019accompagner une entreprise dont l\u2019objet social est de r\u00e9pondre \u00e0 un d\u00e9fi social ou \u00e9cologique.<\/p>\n Avec l\u2019impact investing, l\u2019analyse financi\u00e8re traditionnelle est compl\u00e9t\u00e9e par une analyse d\u2019impact. Cette double analyse permet de s\u00e9lectionner les meilleurs entrepreneurs sociaux, de suivre l\u2019impact r\u00e9el des investissements et leur p\u00e9rennit\u00e9, et enfin de r\u00e9pondre aux exigences de reporting des investisseurs pour mieux les convaincre et atteindre une taille critique qui assure la viabilit\u00e9 des dispositifs.<\/p>\n Pour un investisseur, c\u2019est un moyen d’identifier les diff\u00e9rents acteurs qui r\u00e9pondent \u00e0 un certain besoin soci\u00e9tal : une aide \u00e0 la d\u00e9cision dans le choix des entreprises \u00e0 int\u00e9grer \u00e0 un portefeuille, un outil de suivi r\u00e9gulier des r\u00e9alisations, et un outil de reporting aupr\u00e8s des investisseurs finaux et autres parties prenantes.<\/p>\n Pour un entrepreneur social, la mesure d’impact est un moyen de se positionner comme acteur de l’Economie Sociale et Solidaire, et ainsi pr\u00e9tendre \u00e0 certains financements, notamment lorsque son action permet aux collectivit\u00e9s d’\u00e9viter des co\u00fbts importants. C\u2019est \u00e9galement une opportunit\u00e9 de communiquer sur son entreprise aupr\u00e8s des diff\u00e9rentes parties prenantes, et un v\u00e9ritable outil de pilotage pour essayer d’am\u00e9liorer en continu son action.<\/p>\n La mesure d’impact peut intervenir \u00e0 toutes les \u00e9tapes d’un projet d’impact social : avant le projet, afin d’\u00e9tudier la faisabilit\u00e9 du projet dans une phase de n\u00e9gociation entre parties prenantes, et pendant la p\u00e9riode d\u2019investissement, afin de s’assurer du bon d\u00e9roulement du projet en lien avec les objectifs d’impact d\u00e9finis initialement.<\/p>\n Il existe aujourd’hui plusieurs m\u00e9thodes de mesure de l’impact social. Le choix d’une m\u00e9thode est d\u00e9termin\u00e9 par l’utilisation que l’on veut en faire ; cependant, toutes les m\u00e9thodes ont en commun :<\/p>\n Cela fait beaucoup de param\u00e8tres \u00e0 prendre en compte, beaucoup de donn\u00e9es \u00e0 collecter et \u00e0 analyser. Le pragmatisme des investisseurs \u00e0 impact qui se focalisent sur la r\u00e9alit\u00e9 qualitative est peu \u00e0 peu rattrap\u00e9 par les exigences quantitatives. Une analyse r\u00e9solument plus \u00ab industrialis\u00e9e \u00bb, soutenue par les statistiques, ne remettrait pas en question la vocation humaine et concr\u00e8te de l\u2019approche, mais permettrait de renforcer les processus d\u2019investissement en permettant une meilleure efficience et un langage commun.<\/p>\n Guider la strat\u00e9gie et la th\u00e9matique d\u2019investissement.<\/strong>\u00a0 Chaque partie prenante a bien souvent sa propre opinion concernant les d\u00e9fis \u00e0 prendre en compte dans les investissements \u00e0 impact. Mais la multitude des d\u00e9fis locaux ou globaux et leurs interactions d\u00e9routent. Avec pour leitmotiv l\u2019\u00e9radication de la pauvret\u00e9 dans le monde en poussant les activit\u00e9s priv\u00e9es et publiques vers plus d\u2019inclusion, l\u2019ONU a d\u00e9velopp\u00e9 en 2015 un plan d\u2019actions de 15 ans, les Objectifs de D\u00e9veloppement Durable (ODD). Ce cadre global, commun aux 193 pays signataires, est agenc\u00e9 en 17 grandes th\u00e9matiques, et comporte 169 cibles avec 244 indicateurs de r\u00e9ussite chiffr\u00e9s. Peu \u00e0 peu, l\u2019ensemble des acteurs de l\u2019impact investing organise ses interventions sous l\u2019angle des ODD. Les Instituts de Statistiques Nationaux permettent de suivre l\u2019\u00e9tat d\u2019avancement macro\u00e9conomique, ce qui donne plus de r\u00e9sonance aux indicateurs publi\u00e9s chaque ann\u00e9e par les investisseurs \u00e0 impact. Ces cibles \u00e9nonc\u00e9es et quantifiables permettent une efficience am\u00e9lior\u00e9e pour les acteurs. C\u2019est en adoptant cette d\u00e9marche quasi-scientifique, qu\u2019une multitude d\u2019exp\u00e9riences de terrain peuvent s\u2019illustrer sur un cadre harmonis\u00e9.<\/p>\n L\u2019analyse de l\u2019impact.<\/strong> Une fois le cadre d\u2019intervention d\u00e9fini, l\u2019investisseur doit s\u00e9lectionner l\u2019objet de son financement. Un cadre consensuel tel que l\u2019Impact Management Project<\/em>, rassemblant plus de 2 000 praticiens et organisations, a permis d\u2019\u00e9tablir un standard de grille d\u2019analyse\u00a0autour des cinq dimensions cibl\u00e9es<\/strong>\u00a0<\/strong>: quoi, qui, combien, la contribution et les risques. Ces cinq \u00e9tapes d\u2019analyse qualitative sont compl\u00e9t\u00e9es par des indicateurs quantitatifs tels qu\u2019IRIS+ – Impact Reporting and Investment Standards<\/em> -. En adoptant cette analyse structur\u00e9e, les acteurs permettent une comparabilit\u00e9 interne aux secteurs d\u2019intervention et une coh\u00e9rence accrue des reportings d’impact. C\u2019est important, car si chaque situation humaine est diff\u00e9rente, les investisseurs \u00e0 impact doivent pouvoir proposer \u00e0 leurs financeurs un tronc commun d\u2019indicateurs quantitatifs et synth\u00e9tiques pour permettre l\u2019adh\u00e9sion de nouveaux investisseurs clients.<\/p>\n La s\u00e9lection et le couple performance financi\u00e8<\/strong>re\/impact.<\/strong> Une fois normalis\u00e9s, les indicateurs d\u2019impact doivent contribuer \u00e0 une appr\u00e9ciation relative du projet. Bien souvent, l\u2019investisseur se trouve face \u00e0 un arbitrage entre la performance financi\u00e8re attendue et les impacts sociaux esp\u00e9r\u00e9s\u00a0; l\u2019analyse statistique va aider \u00e0 mieux placer l\u2019\u00e9quilibre.\u00a0L\u2019Impact Efficient Frontier<\/em>[2]<\/sup><\/a> emprunte \u00e0 la th\u00e9orie financi\u00e8re CAPM[3]<\/sup><\/a> l\u2019id\u00e9e d\u2019un couple optimal entre performance financi\u00e8re et impact\u00a0: les investisseurs associent \u00e0 chacun de leurs investissements un rendement financier esp\u00e9r\u00e9\/obtenu et un impact social ou \u00e9cologique esp\u00e9r\u00e9\/obtenu. En offrant une meilleure visibilit\u00e9, cette m\u00e9thode coh\u00e9rente permet une d\u00e9cision raisonn\u00e9e et une s\u00e9lectivit\u00e9 plus efficiente. Ici, en chiffrant l\u2019impact concret et en le reliant \u00e0 la th\u00e9orie statistique financi\u00e8re, on permet encore une fois d\u2019am\u00e9liorer les processus.<\/p>\n La contribution des investissements \u00e0 des enjeux de soci\u00e9t\u00e9. <\/strong>Certains investisseurs, comme Amundi, mettent en place des jauges qui relient l\u2019impact g\u00e9n\u00e9r\u00e9 aux probl\u00e9matiques r\u00e9elles rencontr\u00e9es dans un territoire. A titre d\u2019exemple, on d\u00e9nombre environ 140 000 SDF en France ; l\u2019investisseur va faire correspondre le nombre de places en accueil d\u2019urgence financ\u00e9es par ses investissements et ce probl\u00e8me de soci\u00e9t\u00e9.\u00a0La contribution chaque ann\u00e9e peut ais\u00e9ment s\u2019observer dans cet exemple, mais d\u2019autres situations peuvent \u00eatre plus ambigu\u00ebs.\u00a0Dans un pays \u00e9mergent, si les travailleurs agricoles se forment tous \u00e0 un poste IT, une industrie essentielle au tissu local n\u2019est-elle pas en p\u00e9ril\u00a0? Lorsqu\u2019un ch\u00f4meur trouve un emploi dans une entreprise d\u2019insertion subventionn\u00e9e, une \u00e9conomie sur les budgets publics est-elle r\u00e9alis\u00e9e\u00a0? Sur ces questions bien concr\u00e8tes, des m\u00e9thodes d\u2019analyses sont propos\u00e9es. Citons le SROI, comme m\u00e9thode d\u2019analyse co\u00fbts-b\u00e9n\u00e9fices d\u2019un investissement \u00e0 impact.\u00a0Cette m\u00e9thode mesure quantitativement la valeur extra-financi\u00e8re d\u2019un investissement, c\u2019est-\u00e0-dire sa valeur environnementale ou sociale -qui n’est actuellement ni refl\u00e9t\u00e9e ni explicit\u00e9e dans la finance classique. Normalis\u00e9e par la soci\u00e9t\u00e9 Social Value UK<\/em>, cette approche quantitative vise \u00e0 \u00e9clairer les d\u00e9cisions strat\u00e9giques. Les parties prenantes vont tenter de chiffrer les valeurs financi\u00e8res \u00abindirectes\u00bb sur tout impact identifi\u00e9, positif et n\u00e9gatif, afin de les prendre en compte dans les d\u00e9cisions d\u2019allocation de ressources. Ainsi, on pourra mieux cibler l\u2019utilit\u00e9 pour nos soci\u00e9t\u00e9s de soutenir telle ou telle proposition de r\u00e9ponse \u00e0 un probl\u00e8me social ou environnemental.<\/p>\n Si l\u2019impact investing d\u00e9montre aujourd\u2019hui que la finance et ses acteurs peuvent agir concr\u00e8tement sur tant de d\u00e9fis, les probl\u00e9matiques soci\u00e9tales sont complexes, et les r\u00e9ponses \u00e0 apporter peuvent \u00eatre multiples. Trouver un logement \u00e0 un sans-abri n\u2019est qu\u2019un premier pas, souvent il faut \u00e9galement r\u00e9ins\u00e9rer dans l\u2019univers professionnel, et pour cela peut-\u00eatre traiter des probl\u00e8mes de sant\u00e9 ou de mobilit\u00e9. Il faut avoir une vision claire du maillage territorial des dispositifs sociaux ou \u00e9cologiques d\u00e9j\u00e0 en place, comprendre l\u2019utilisation qu\u2019en fait la population locale, savoir o\u00f9 et quel investissement mettre en place pour arriver \u00e0 \u00e9radiquer la mis\u00e8re sociale.<\/p>\n La bonne utilisation de donn\u00e9es quantifiables et de mod\u00e8les statistiques permet une meilleure visibilit\u00e9 pour prendre des d\u00e9cisions et un impact plus efficient des diff\u00e9rents investissements.<\/p>\n Mais les capacit\u00e9s d\u2019analyse prouvent leurs limites face \u00e0 des r\u00e9alit\u00e9s bien diff\u00e9rentes et \u00e0 des enjeux globaux plus pressants. \u00c0 l\u2019heure actuelle, les m\u00e9thodes d\u2019\u00e9valuation de l\u2019impact sont soumises \u00e0 des limitations importantes. D\u2019une part, les m\u00e9thodes de collecte d\u2019informations sont laborieuses et g\u00e9n\u00e9ratrices de co\u00fbts. D\u2019autre part, la qualit\u00e9 des donn\u00e9es collect\u00e9es peut \u00eatre mise en cause en raison de leur subjectivit\u00e9, de biais et de la n\u00e9cessaire \u00e9valuation qualitative ou d\u00e9clarative d\u2019un probl\u00e8me issu du r\u00e9el.<\/p>\n Malgr\u00e9 l’enthousiasme des d\u00e9tenteurs finaux de capitaux, les particuliers et les gestionnaires de fonds d\u2019investissement restent r\u00e9ticents \u00e0 assigner une grande partie de leurs allocations financi\u00e8res \u00e0 des investissements \u00ab\u00a0utiles\u00a0\u00bb\u00a0: 70 % des familles \u00e0 tr\u00e8s fort patrimoine[4]<\/sup><\/a> (UHNW) y sont favorables, alors que 43 % seulement de leurs gestionnaires financiers y sont ouverts (Shirer et Demers, 2018). Les obstacles r\u00e9sident essentiellement dans le manque de donn\u00e9es robustes.<\/p>\n L\u2019\u00e9mergence du Big Data et celle du Deep Learning permettront sans doute de faciliter le d\u00e9veloppement de l\u2019impact investing et d\u2019intensifier ses effets.<\/p>\n Alors que l’\u00e9valuation d’impact doit chercher \u00e0 comprendre les facteurs sociaux (qui ne se pr\u00eatent pas traditionnellement \u00e0 une \u00e9valuation objective et quantitative), la recherche statistique du Big Data tire parti de l’ampleur et du d\u00e9tail des donn\u00e9es disponibles pour cartographier avec pr\u00e9cision les probl\u00e9matiques. \u00c0 partir de l\u00e0, il est possible d’identifier des solutions entrepreneuriales et financi\u00e8res qui auraient \u00e9t\u00e9 imperceptibles avec les modes d’\u00e9valuation traditionnels. Ensuite, avec l\u2019apport de multiples sources d\u2019information et leur croisement des donn\u00e9es, les acteurs \u00e9conomiques soucieux des impacts de leurs investissements pourront peu \u00e0 peu se servir d\u2019outils novateurs pour choisir leurs actions et surtout prouver la contribution aux d\u00e9fis de notre temps\u00a0: changement climatique, sant\u00e9 humaine, \u00e9ducation, logement pour tous.<\/p>\n Ainsi, finance, math\u00e9matique et statistiques sont r\u00e9appropri\u00e9s comme outils au service de nos communaut\u00e9s.<\/p>\n [1]<\/sup><\/a> En mati\u00e8re environnementale, sociale et de gouvernance.<\/p>\n [2]<\/sup><\/a> Root Capital<\/em><\/p>\nDes acteurs \u00e9conomiques qui cherchent \u00e0 s\u2019engager positivement <\/strong><\/h3>\n
Des instruments financiers pour d\u00e9ployer du capital vers les solutions \u00e0 impact<\/strong><\/h3>\n
Une analyse approfondie pour apporter des solutions efficaces et f\u00e9d\u00e9rer <\/strong><\/h3>\n
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Quelques piliers de l<\/strong>\u2019impact investing qui rapprochent le monde qualitatif et quantitatif<\/strong><\/h3>\n
Des d\u00e9fis \u00e0 r\u00e9soudre pour mener \u00e0 bien la mission dans sa globalit\u00e9<\/strong><\/h3>\n
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