{"id":4505,"date":"2019-11-15T08:50:13","date_gmt":"2019-11-15T06:50:13","guid":{"rendered":"http:\/\/variances.eu\/?p=4505"},"modified":"2019-11-16T19:34:17","modified_gmt":"2019-11-16T17:34:17","slug":"le-patrimoine-et-lendettement-des-menages-francais-en-2015","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=4505","title":{"rendered":"Le patrimoine et l\u2019endettement des m\u00e9nages fran\u00e7ais en 2015"},"content":{"rendered":"

Enseignements de l<\/strong>\u2019<\/strong>enqu<\/strong>\u00ea<\/strong>te europ<\/strong>\u00e9<\/strong>enne HFCS<\/strong> (1\u00e8re partie)<\/strong>[1]<\/strong><\/a><\/h3>\n

La crise financi\u00e8re de 2008 a modifi\u00e9 les comportements des \u00e9pargnants, ces derniers privil\u00e9giant la prudence dans leur portefeuille. Les comparaisons de la distribution du patrimoine et sa composition apparaissent donc essentielles pour analyser ces questions de politique publique. \u00c0 ce titre, l\u2019enqu\u00eate europ\u00e9enne Household Finance and Consumption Survey<\/em>, qui collecte des informations sur le patrimoine, le revenu et les habitudes de consommation des m\u00e9nages permet de comprendre les comportements d\u2019\u00e9pargne et d\u2019endettement des m\u00e9nages, d\u2019\u00e9valuer les vuln\u00e9rabilit\u00e9s financi\u00e8res et les effets de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n

L\u2019enqu\u00eate r\u00e9alis\u00e9e fin 2014 – d\u00e9but 2015 montre que la concentration des actifs financiers et professionnels des m\u00e9nages fran\u00e7ais est plus importante que celle des biens immobiliers. L\u2019\u00e9pargne risqu\u00e9e et de long terme est davantage d\u00e9tenue par les plus riches mais la d\u00e9tention d\u2019actions stagne \u00e0 des niveaux relativement faibles.<\/p>\n

En moyenne, les m\u00e9nages fran\u00e7ais d\u00e9clarent poss\u00e9der 268\u00a0000 euros de patrimoine brut. La moiti\u00e9 est endett\u00e9e, en moyenne \u00e0 hauteur de 37\u00a0000 euros. Le d\u00e9cile des Fran\u00e7ais les plus riches d\u00e9tient environ 46\u00a0% de la richesse totale, le centile le plus ais\u00e9, environ 15\u00a0%. La hausse de l\u2019endettement concerne davantage les m\u00e9nages ais\u00e9s, disposant de capacit\u00e9s de remboursement plus importantes ou de patrimoines substantiels. La situation des m\u00e9nages ne semble donc pas faire porter de risque majeur \u00e0 la stabilit\u00e9 financi\u00e8re en France.<\/p>\n

Introduction<\/strong><\/h3>\n

Le succ\u00e8s plan\u00e9taire du livre de Thomas Piketty en 2013, Le capital au XXI<\/em>\u00e8<\/em>me si<\/em>\u00e8<\/em>cle<\/em>, a remis les in\u00e9galit\u00e9s, leur \u00e9volution historique et leurs cons\u00e9quences, au centre des pr\u00e9occupations des \u00e9conomistes et des d\u00e9bats de politique \u00e9conomique. Par ailleurs, la crise financi\u00e8re de 2008 a modifi\u00e9 les comportements des \u00e9pargnants, ces derniers privil\u00e9giant la prudence dans leur portefeuille, le nombre d\u2019actionnaires (en direct) ayant diminu\u00e9 de 50% en 10 ans. De nombreux acteurs se sont alors int\u00e9ress\u00e9s aux liens entre ces deux faits, l\u2019augmentation des in\u00e9galit\u00e9s d\u2019une part, la mauvaise orientation de l\u2019\u00e9pargne d\u2019autre part, et la croissance \u00e9conomique.<\/p>\n

Depuis 2006 est men\u00e9e une enqu\u00eate europ\u00e9enne sur le patrimoine (actifs et dette) et les habitudes de consommation des m\u00e9nages de la zone euro (dite enqu\u00eate HFCS \u2013 Household Finance and Consumption Survey<\/em>). Cette enqu\u00eate vise \u00e0 mieux comprendre les comportements individuels d\u2019endettement et d\u2019\u00e9pargne, afin d\u2019identifier l\u2019effet des chocs \u00e9conomiques non seulement sur les grands agr\u00e9gats, mais aussi les distributions de patrimoine au sein des populations. L\u2019objectif est ainsi de mieux conna\u00eetre le m\u00e9canisme de transmission de la politique mon\u00e9taire et de mieux identifier les vuln\u00e9rabilit\u00e9s financi\u00e8res des m\u00e9nages.<\/p>\n

Cet article propose une pr\u00e9sentation des principaux r\u00e9sultats de la deuxi\u00e8me vague de l\u2019enqu\u00eate HFCS dont la collecte, r\u00e9alis\u00e9e fin 2014 \u2013 d\u00e9but 2015,\u00a0a port\u00e9 sur un \u00e9chantillon repr\u00e9sentatif de plus de 12\u00a0000 m\u00e9nages fran\u00e7ais (Banque centrale europ\u00e9enne, 2016a, 2016b).<\/p>\n

1. La concentration du patrimoine demeure forte et cro\u00eet avec le niveau de richesse<\/strong><\/h3>\n

Le patrimoine net m\u00e9dian des m\u00e9nages fran\u00e7ais s\u2019\u00e9tablit \u00e0 113\u00a0300 euros lors de la seconde vague de l\u2019enqu\u00eate 2014-2015. La valeur m\u00e9diane du patrimoine immobilier des m\u00e9nages fran\u00e7ais atteint 199\u00a0000\u00a0euros, contre 75\u00a0400 euros pour le patrimoine professionnel.<\/p>\n

Pour aller plus loin dans l\u2019analyse de la distribution du patrimoine au sein de la population des m\u00e9nages fran\u00e7ais, celle-ci a \u00e9t\u00e9 r\u00e9partie en 10 groupes (d\u00e9ciles) de patrimoine brut croissant (cf. graphique 1).<\/p>\n

En 2014-2015, il faut d\u00e9tenir pr\u00e8s de 600\u00a0000 euros (seuil minimum du 10\u00e8<\/sup>me<\/sup> d\u00e9cile), soit 3,75 fois le patrimoine brut m\u00e9dian (158\u00a0226 euros), pour appartenir aux 10 % de m\u00e9nages les mieux dot\u00e9s en patrimoine brut et pr\u00e8s de 1,94 million d\u2019euros pour se situer parmi les 1 % les plus riches (plus de 12\u00a0fois le patrimoine m\u00e9dian). Pour le seul patrimoine financier, la m\u00e9diane se situe \u00e0 environ 11\u00a0600\u00a0euros et le 10\u00e8<\/sup>me<\/sup> d\u00e9cile \u00e0 105\u00a0900 euros. Enfin, pour appartenir au 1 % des plus dot\u00e9s en patrimoine financier, il faut d\u00e9tenir au moins 560\u00a0500 euros.<\/p>\n

Graphique 1 : <\/strong>Patrimoine brut,\u00a0net et financier par d\u00e9cile (moyenne par d\u00e9cile en <\/strong>\u20ac<\/strong>)<\/strong><\/p>\n

\"\"

Source : Banque de France (enqu\u00eate Hfcs 2015), calculs des auteurs<\/p><\/div>\n

Le niveau de patrimoine brut moyen du 10\u00e8me d\u00e9cile s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 environ 1\u00a0250 000 euros (pr\u00e8s de 5 fois le patrimoine moyen global). Le rapport du 9\u00e8<\/sup>me<\/sup> d\u00e9cile \u00e0 la m\u00e9diane s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 3,71 en 2014-2015, quasiment stable par rapport \u00e0 2009-2010. La moiti\u00e9 de la population la moins dot\u00e9e en patrimoine brut ne d\u00e9tient que 8,3 % de la richesse brute des m\u00e9nages tandis que les 10% les plus riches en d\u00e9tiennent 46,4\u00a0% (cf<\/em>. graphique 2). Le patrimoine financier en particulier est tr\u00e8s concentr\u00e9 sur les hauts patrimoines puisque celui du d\u00e9cile sup\u00e9rieur s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 354\u00a0500 euros par m\u00e9nage, soit pr\u00e8s de 7 fois le patrimoine financier moyen global. Le rapport D9\/D5 financier approche 9,17.<\/p>\n

Il existe aussi de fortes disparit\u00e9s chez les plus riches : le patrimoine des 1% les mieux dot\u00e9s repr\u00e9sente le tiers de la richesse du dernier d\u00e9cile, soit 15,3% de la richesse totale. Les donn\u00e9es de l\u2019enqu\u00eate HFCS permettent difficilement d\u2019aller plus loin dans l\u2019analyse de la distribution mais le m\u00eame raisonnement s\u2019appliquerait aux 0,1% les plus riches par rapport au dernier centile. Cette structure fractale des in\u00e9galit\u00e9s illustre la nature par\u00e9tienne de la distribution des patrimoines.<\/p>\n

La ventilation des composantes du patrimoine (actifs immobiliers, financiers et professionnels)[2]<\/a>\u00a0montre que la concentration est plus forte pour le patrimoine professionnel (indice de Gini de 0,98) et pour le patrimoine financier (0,79) que pour la richesse globale (0,63) et le patrimoine immobilier (0,64). Ainsi, les 10 % de m\u00e9nages les mieux dot\u00e9s d\u00e9tiennent pr\u00e8s de 85,3 % des actifs professionnels, 55,0 % de la richesse financi\u00e8re et\u00a0 40,4 % du patrimoine immobilier. Les in\u00e9galit\u00e9s de patrimoine proviennent donc davantage de la d\u00e9tention des actifs financiers et professionnels que de celle des biens immobiliers. Ce constat se traduit \u00e9galement au niveau de la structure des patrimoines (cf<\/em>. graphique 3).<\/p>\n

Graphique 2 : <\/strong>Concentration de la richesse totale des m\u00e9nages et de ses composantes\u00a0 <\/strong>(Part d\u00e9tenue, en %, par chaque cat\u00e9<\/strong>gorie)<\/strong><\/p>\n

\"\"

Source : Banque de France (enqu\u00eate Hfcs 2015), calculs des auteurs<\/p><\/div>\n

Note de lecture\u00a0: le patrimoine immobilier des 10% les plus riches repr\u00e9sente 40% du patrimoine immobilier total des m\u00e9nages fran\u00e7ais<\/em><\/p>\n

En effet, si la part de l\u2019immobilier (r\u00e9sidence principale et autres propri\u00e9t\u00e9s) constitue l\u2019essentiel de la richesse des m\u00e9nages (autour de 75%) \u00e0 partir du niveau m\u00e9dian de patrimoine, elle diminue rapidement (surtout celle de la r\u00e9sidence principale) \u00e0 partir du 8\u00e8<\/sup>me<\/sup> d\u00e9cile au profit des actifs financiers et professionnels et des biens immobiliers autres que la r\u00e9sidence principale. Pour les 10% les plus riches, le patrimoine comprend plus de la moiti\u00e9 d\u2019immobilier (56%), 23% d\u2019actifs financiers et plus de 15% d\u2019actifs professionnels. Pour le bas de la distribution, exclusivement constitu\u00e9 de m\u00e9nages non propri\u00e9taires, le patrimoine se compose essentiellement d\u2019\u00e9pargne financi\u00e8re (livrets d\u2019\u00e9pargne) et de biens durables (inclus dans la cat\u00e9gorie \u00ab\u00a0Autre\u00a0\u00bb).<\/p>\n

Graphique 3 : <\/strong>Structure du patrimoine brut en fonction de la richesse (en %)<\/strong><\/p>\n

\"\"

Source : Banque de France (enqu\u00eate Hfcs 2015), calculs des auteurs<\/p><\/div>\n

2. La composition du patrimoine financier est influenc\u00e9e par le niveau de richesse<\/strong><\/h3>\n

Les produits d\u2019assurance-vie et d\u2019\u00e9pargne-retraite repr\u00e9sentent l\u2019actif financier le plus diffus\u00e9 dans la population en 2014-2015 (38,5% des m\u00e9nages en d\u00e9tiennent), apr\u00e8s les produits d\u2019\u00e9pargne liquide dont la d\u00e9tention est g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Viennent ensuite les actions en direct (11,7% des m\u00e9nages) et les Fonds communs de placement (FCP) (8,6% des m\u00e9nages).<\/p>\n

Pour ces derniers actifs, le taux de d\u00e9tention s\u2019inscrit contin\u00fbment en baisse depuis la crise financi\u00e8re de 2008\u00a0: en 2010, 14,7% des Fran\u00e7ais \u00e9taient d\u00e9tenteurs d\u2019actions en direct et 10,7% d\u00e9tenaient des FCP.<\/p>\n

En d\u00e9composant les taux de d\u00e9tention en fonction de la richesse financi\u00e8re (graphique 4.1), il appara\u00eet que la vari\u00e9t\u00e9 des produits d\u00e9tenus s\u2019accro\u00eet avec la valeur du portefeuille des m\u00e9nages. Dans le bas de la distribution (les deux premiers d\u00e9ciles), la quasi-totalit\u00e9 des m\u00e9nages d\u00e9tient uniquement de l\u2019\u00e9pargne liquide (compte-ch\u00e8ques et livrets d\u2019\u00e9pargne). Plus le patrimoine des m\u00e9nages augmente, plus la d\u00e9tention de produits d\u2019assurance-vie et d\u2019\u00e9pargne-retraite augmente, pour atteindre environ 50% pour les m\u00e9nages d\u00e9tenant un patrimoine m\u00e9dian et pr\u00e8s de 90% pour les plus riches. En revanche, la d\u00e9tention d\u2019actions directe et de FCP est tr\u00e8s faible jusqu\u2019au 6\u00e8<\/sup>me<\/sup> d\u00e9cile de patrimoine et ne concerne donc essentiellement que les m\u00e9nages les plus ais\u00e9s\u00a0: leur taux de d\u00e9tention atteint respectivement 40,6% et 28,3% dans le dernier d\u00e9cile.<\/p>\n

Graphique 4.1\u00a0<\/strong>: D<\/strong>\u00e9tention des actifs financiers par niveau de richesse financi<\/strong>\u00e8<\/strong>re (en %)<\/strong><\/p>\n

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Source\u00a0: Banque de France (enqu\u00eate Hfcs 2015), calculs des auteurs<\/p><\/div>\n

Le graphique 4.1 permet de caract\u00e9riser les actifs les plus d\u00e9tenus par les patrimoines \u00e9lev\u00e9s\u00a0: par rapport aux taux de diffusion global, celui des actions en direct est multipli\u00e9 par quatre chez les plus riches alors que pour les autres actifs, le surcro\u00eet de d\u00e9tention est beaucoup plus faible. Le constat d\u2019une faible diversification des patrimoines, notamment l\u2019attrait limit\u00e9 pour les produits risqu\u00e9s, concerne moins les hauts patrimoines. S\u2019il demeure surprenant que plus de la moiti\u00e9 des plus riches ne soit pas d\u00e9tenteurs d\u2019un portefeuille d\u2019actions, ceux-ci peuvent n\u00e9anmoins d\u00e9tenir davantage d\u2019actifs risqu\u00e9s sous forme d\u2019actifs professionnels. En effet, par un comportement de \u00ab\u00a0temp\u00e9rance\u00a0\u00bb, les ind\u00e9pendants voulant mod\u00e9rer le risque global auquel ils sont expos\u00e9s, sont plus prudents sur leur portefeuille financier, \u00e0 app\u00e9tence \u00e9gale pour le risque.<\/p>\n

Le portefeuille financier moyen des Fran\u00e7ais se compose de pr\u00e8s de 39,4% de produits d\u2019assurance-vie et d\u2019\u00e9pargne-retraite, de 36,4% d\u2019\u00e9pargne liquide (compte-ch\u00e8ques, livrets), de 14,7% de valeurs mobili\u00e8res (9,2% en actions directes, 4,3% en FCP et 1,2% en obligations), le reste recouvrant les cr\u00e9ances et les autres actifs financiers. Comme la variabilit\u00e9 des taux de d\u00e9tention des diff\u00e9rents actifs avec le niveau de richesse financi\u00e8re le laisse supposer, cette structure moyenne masque de fortes disparit\u00e9s (graphique 4.2).<\/p>\n

Graphique 4.2\u00a0: Montant des actifs financiers par niveau de richesse financi<\/strong>\u00e8<\/strong>re (en % du patrimoine financier)<\/strong><\/p>\n

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Source : Banque de France (enqu\u00eate Hfcs 2015), calculs des auteurs<\/p><\/div>\n

La part de l\u2019\u00e9pargne liquide (d\u00e9p\u00f4ts et livrets) est pr\u00e9pond\u00e9rante jusqu\u2019\u00e0 l\u2019avant-dernier d\u00e9cile de richesse financi\u00e8re : elle devance largement celle de l\u2019assurance-vie et de l\u2019\u00e9pargne retraite d\u2019une part, des valeurs mobili\u00e8res d\u2019autre part. Ainsi, le portefeuille moyen des m\u00e9nages de patrimoine financier inf\u00e9rieur \u00e0 la m\u00e9diane comprend plus de 80% d\u2019\u00e9pargne liquide. Lorsque le niveau de richesse financi\u00e8re augmente, la part de l\u2019\u00e9pargne liquide s\u2019amoindrit jusqu\u2019\u00e0 ne repr\u00e9senter que moins du quart de la valeur du portefeuille moyen des m\u00e9nages du dernier d\u00e9cile alors que les poids des produits d\u2019assurance-vie et d\u2019\u00e9pargne-retraite (46,6%) d\u2019une part, des valeurs mobili\u00e8res (18,5%) d\u2019autre part s\u2019accroissent.<\/p>\n

Cette structure h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne des portefeuilles des m\u00e9nages se traduit aussi au niveau de la concentration des diff\u00e9rents actifs financiers. La concentration est particuli\u00e8rement forte s\u2019agissant de l\u2019assurance-vie, de l\u2019\u00e9pargne-retraite et des valeurs mobili\u00e8res\u00a0: le dernier d\u00e9cile d\u00e9tient pr\u00e8s de 80% de la premi\u00e8re cat\u00e9gorie, 87% des actions et 79,3% des FCP.<\/p>\n

Plus sp\u00e9cifiquement, le comportement des m\u00e9nages du 1% sup\u00e9rieur de la richesse financi\u00e8re joue un r\u00f4le majeur dans la composition moyenne des portefeuilles, en particulier en ce qui concerne les actions, puisqu\u2019ils en d\u00e9tiennent en direct plus de 57 %.<\/p>\n

(\u00e0 suivre)<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Mots-cl\u00e9s\u00a0:<\/strong> patrimoine – valeurs mobili\u00e8res – actions – endettement.<\/em><\/p>\n

\n

[1]<\/a>Cet article est un extrait d\u2019une \u00e9tude publi\u00e9e dans la Revue de l\u2019OFCE, n\u00b0161, juillet 2019.<\/em><\/p>\n

[2]<\/a>\u00a0Le patrimoine immobilier regroupe le logement principal, la r\u00e9sidence secondaire et les logements de rapport. Le patrimoine professionnel comprend tous les biens li\u00e9s \u00e0 un outil de travail qu\u2019ils soient exploit\u00e9s par le m\u00e9nage ou pas.<\/em><\/p>\n

\n

R\u00e9f\u00e9rences<\/strong><\/p>\n

Accardo, J.\u00a0 Coppoletta-Solotareff R. , Ferrante A. et M. Romani (2016), La d\u00e9tention d\u2019actifs patrimoniaux d\u00e9but 2015, in Les revenus et le patrimoine des m\u00e9nages, Edition 2016, 23-37.<\/em><\/p>\n

Arrondel L. et J. Coffinet. \u00ab\u00a0Demand For Stocks in the Crisis: France 2004-2014\u00a0\u00bb, PSE Working Papers n\u00b02018-17, 2018.<\/em><\/p>\n

Banque centrale europ\u00e9enne (2016a), The Household Finance and Consumption Survey\u00a0: results from the second wave, European Central Bank Statistics Paper Series, Nb. 18, d\u00e9cembre.<\/em><\/p>\n

Banque centrale europ\u00e9enne (2016b), The Household Finance and Consumption Survey\u00a0: methodological report for the second wave, European Central Bank Statistics Paper Series, Nb. 17, d\u00e9cembre.<\/em><\/p>\n

Banque de France (2016), Enqu\u00eate sur le patrimoine et l’endettement des m\u00e9nages. La situation de la France. Communiqu\u00e9 de presse du 23 d\u00e9cembre 2016.<\/em><\/p>\n

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Enseignements de l\u2019enqu\u00eate europ\u00e9enne HFCS (1\u00e8re partie)[1] La crise financi\u00e8re de 2008 a modifi\u00e9 les comportements des \u00e9pargnants, ces derniers privil\u00e9giant la prudence dans leur portefeuille. Les comparaisons de la distribution du patrimoine et sa composition apparaissent donc essentielles pour analyser ces questions de politique publique. \u00c0 ce titre, l\u2019enqu\u00eate europ\u00e9enne Household Finance and Consumption […]<\/p>\n","protected":false},"author":266,"featured_media":4512,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[198,133],"tags":[],"class_list":["post-4505","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-inegalites","category-themes","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4505","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/266"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=4505"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/4505\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/4512"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=4505"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=4505"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=4505"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}