L\u2019\u00e9conomie arm\u00e9nienne dispose de faibles ressources naturelles. Contrairement \u00e0 certains de ses voisins du Caucase riches en hydrocarbures, le pays doit importer son \u00e9nergie de Russie, tandis que l\u2019exploitation de mines de cuivre et de m\u00e9taux pr\u00e9cieux ne constitue qu\u2019une modeste source de recettes d\u2019exportation. L\u2019agriculture, peu moderne, repr\u00e9sente encore environ 17 % du PIB, tandis que les activit\u00e9s manufacturi\u00e8res, notamment dans la machine-outil et le textile, ont beaucoup souffert de la chute de l\u2019empire sovi\u00e9tique. Les activit\u00e9s de services se d\u00e9veloppent, avec notamment un secteur touristique encore embryonnaire mais disposant d\u2019un potentiel int\u00e9ressant, et gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019essor de services technologiques qui peuvent s\u2019appuyer sur le bon niveau d\u2019\u00e9ducation moyen de la population.<\/p>\n
Avec une population arm\u00e9nienne r\u00e9sidant en Russie estim\u00e9e \u00e0 2,2 millions de personnes, les remises des \u00e9migr\u00e9s, qui ont repr\u00e9sent\u00e9 8,5 % du PIB en 2017, apportent une contribution significative \u00e0 la balance des paiements courants, qui reste malgr\u00e9 tout d\u00e9ficitaire, avec un solde courant estim\u00e9 \u00e0 -3,8 % du PIB en 2018. L\u2019\u00e9conomie arm\u00e9nienne, tr\u00e8s d\u00e9pendante de la Russie, est par ailleurs enclav\u00e9e, alors que le pays n\u2019entretient de relations qu\u2019avec deux des quatre pays limitrophes, la G\u00e9orgie et l\u2019Iran, tandis qu\u2019elle est en guerre avec son voisin azerba\u00efdjanais et sans relations diplomatiques avec son grand voisin turc. Un syst\u00e8me bancaire \u00e9clat\u00e9, une dette ext\u00e9rieure importante, un niveau \u00e9lev\u00e9 de dollarisation \u2013 60 % des d\u00e9p\u00f4ts des m\u00e9nages sont libell\u00e9s en dollar – , qui rend les banques vuln\u00e9rables en cas de crise de change, viennent compl\u00e9ter ce tableau d\u2019une \u00e9conomie aux prises avec d\u2019importants d\u00e9fis structurels.<\/p>\n
Pourtant, les politiques de stabilisation men\u00e9es ces derni\u00e8res ann\u00e9es avec le soutien des institutions internationales ont rencontr\u00e9 d\u2019ind\u00e9niables succ\u00e8s. L\u2019\u00e9conomie arm\u00e9nienne a ainsi affich\u00e9 une croissance tr\u00e8s honorable, de 3,8 % par an au cours des 5 derni\u00e8res ann\u00e9es, et s\u2019est montr\u00e9e \u00e9tonnamment r\u00e9siliente \u00e0 la r\u00e9cession russe de la p\u00e9riode 2015-2016. Par ailleurs, l\u2019inflation est bien ma\u00eetris\u00e9e, avec une hausse des prix \u00e0 la consommation attendue \u00e0 3 % en 2018.<\/p>\n
La r\u00e9forme des retraites de 2010<\/strong><\/h3>\nLa r\u00e9forme des retraites vot\u00e9e en 2010 constituait un \u00e9l\u00e9ment important du Programme de d\u00e9veloppement soutenable d\u00e9fini sous l\u2019\u00e9gide du FMI et de la Banque Mondiale. Ses principaux objectifs \u00e0 moyen terme \u00e9taient de r\u00e9duire le risque de pauvret\u00e9 pour les retrait\u00e9s et l\u2019\u00e9cart de revenu anticip\u00e9 entre actifs et retrait\u00e9s, en compl\u00e9tant le syst\u00e8me existant de retraite par r\u00e9partition, notoirement insuffisant pour assurer un revenu satisfaisant aux retrait\u00e9s, surtout dans un contexte de manque de dynamisme d\u00e9mographique. La population arm\u00e9nienne tend en effet \u00e0 d\u00e9cliner, sous l\u2019effet d\u2019une \u00e9migration structurelle estim\u00e9e \u00e0 30\u00a0000 personnes par an environ ces derni\u00e8res ann\u00e9es, en lien pour partie avec un taux de ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9, encore voisin de 17 % de la population active, et le ratio de d\u00e9pendance se d\u00e9grade, reflet de la diminution de la part des 16-65 ans dans la population totale.<\/p>\n
La loi de d\u00e9cembre 2010 a mis en place un syst\u00e8me compl\u00e9mentaire \u00e0 contributions d\u00e9finies, \u00e0 hauteur \u2013 selon le projet initial \u2013 de 10 % de la r\u00e9mun\u00e9ration des salari\u00e9s, dont 5\u00a0% \u00e0 la charge du salari\u00e9 et, en tout cas pour les contributeurs n\u00e9s apr\u00e8s le 1er<\/sup> janvier 1974, 5\u00a0% pris en charge par l\u2019Etat. La part des cotisations des salari\u00e9s a m\u00eame \u00e9t\u00e9 provisoirement abaiss\u00e9e de 5 \u00e0 2,5\u00a0% par le gouvernement de Nikol Pachinyan en 2018, la diff\u00e9rence \u00e9tant prise en charge par l\u2019Etat.<\/p>\nLes actifs collect\u00e9s peuvent \u00eatre investis sur l\u2019un des trois profils de portefeuilles propos\u00e9s, un pur obligataire, un conservateur (pouvant d\u00e9tenir jusqu\u2019\u00e0 25% d\u2019actions), et un \u00e9quilibr\u00e9 (jusqu\u2019\u00e0 50% d\u2019investissements en actions). La gestion doit en outre respecter les contraintes d\u2019un minimum de 60% d\u2019investissement en devise locale (le Dram Arm\u00e9nien ou AMD), l\u2018exposition internationale faisant l\u2019objet des contraintes d\u2019un maximum de 15 % par pays, et de 10 % maximum sur un \u00e9metteur donn\u00e9. En outre, dans le cas de d\u00e9p\u00f4ts dans des banques \u00e9trang\u00e8res, celles-ci doivent b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un rating sup\u00e9rieur ou \u00e9gal \u00e0 BBB selon S&P et Fitch ou \u00e0 Baa3 selon Moody\u2019s.<\/p>\n
La gestion des actifs collect\u00e9s a \u00e9t\u00e9 confi\u00e9e par le gouvernement \u00e0 deux gestionnaires d\u2019actifs financiers, soci\u00e9t\u00e9s locales cr\u00e9\u00e9es \u00e0 cette occasion en partenariat capitalistique avec deux soci\u00e9t\u00e9s internationales \u2013 en l\u2019occurrence la soci\u00e9t\u00e9 fran\u00e7aise Amundi, leader europ\u00e9en de la gestion d\u2019actifs financiers, et l\u2019autrichienne C-Quadrat \u2013 afin de b\u00e9n\u00e9ficier de leur expertise.<\/p>\n
La loi de 2010 avait alors pr\u00e9vu que la r\u00e9forme soit appliqu\u00e9e \u00e0 compter du 1er janvier 2014 de mani\u00e8re obligatoire \u00e0 tous les salari\u00e9s n\u00e9s apr\u00e8s le 1er janvier 1974. A la suite d\u2019importantes manifestations en 2013 qui avaient alors conduit \u00e0 la chute du gouvernement, seuls les fonctionnaires et les nouveaux entrants sur le march\u00e9 du travail avaient obligation de souscrire \u00e0 ces fonds de pension. La g\u00e9n\u00e9ralisation du syst\u00e8me \u00e0 tous les salari\u00e9s a \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9e au 1er juillet 2017, puis au 1er juillet 2018. Pr\u00e9cisons enfin que l\u2019\u00e2ge auquel les salari\u00e9s peuvent exercer leur droit \u00e0 la retraite est de 63 ans, tant dans le r\u00e9gime de base que pour les fonds de pension.<\/p>\n
Quel bilan de cette r\u00e9forme,\u00a0 5 ans apr\u00e8s sa mise en \u0153uvre\u00a0<\/strong>?<\/strong><\/h3>\nEn raison des reports successifs de la g\u00e9n\u00e9ralisation de la r\u00e9forme, la mont\u00e9e en charge des fonds de pension a \u00e9t\u00e9 timide et, \u00e0 la fin 2018, le syst\u00e8me comptait un peu plus de 315\u00a0000 cotisants, pour un montant total d\u2019actifs g\u00e9r\u00e9s proche de 300M\u20ac. L\u2019essentiel des actifs a \u00e9t\u00e9 allou\u00e9 au profil conservateur, les encours collect\u00e9s sur les deux autres profils demeurant extr\u00eamement modestes.<\/p>\n
Les performances obtenues depuis le lancement ont \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s satisfaisantes, avec un rendement annualis\u00e9 \u00e0 la fin 2018 de 9 \u00e0 10 % suivant les profils, gr\u00e2ce essentiellement \u00e0 la partie obligataire des portefeuilles qui ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 du niveau tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 des taux r\u00e9els arm\u00e9niens, caract\u00e9ristique d\u2019une \u00e9conomie \u00e9mergente ayant ma\u00eetris\u00e9 son inflation mais \u00e0 la balance des paiements fragile et vuln\u00e9rable aux sorties de capitaux. Dans son rapport \u00ab\u00a0Pensions Markets in Focus\u00a0\u00bb de 2017, l\u2019OCDE soulignait d\u2019ailleurs que l\u2019Arm\u00e9nie \u00e9tait le pays o\u00f9 la rentabilit\u00e9 r\u00e9elle des pensions avait \u00e9t\u00e9 la plus \u00e9lev\u00e9e au cours de l\u2019ann\u00e9e 2016 (voir graphique).<\/p>\n
![\"\"](\"http:\/\/variances.eu\/wp-content\/uploads\/2019\/01\/1-1.png\")
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Les \u00e9pargnants ont acc\u00e8s \u00e0 des informations mensuelles sur la valeur de leurs actifs en allant consulter les sites des gestionnaires, et des campagnes de p\u00e9dagogie sont r\u00e9guli\u00e8rement organis\u00e9es dans les entreprises pour expliquer le syst\u00e8me et participer \u00e0 l\u2019\u00e9ducation financi\u00e8re des \u00e9pargnants.<\/p>\n
La concurrence en mati\u00e8re de gestion des actifs collect\u00e9s devait \u00eatre ouverte \u00e0 partir du 1er janvier 2018, \u00e9ch\u00e9ance repouss\u00e9e au 1er janvier 2019. Le duopole entre Amundi et C Quadrat, et la partage \u00e0 parts \u00e9gales du march\u00e9 entre ces deux acteurs, ont donc v\u00e9cu en ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Quelles le\u00e7ons tirer de cette r\u00e9forme pour les autres pays\u00a0<\/strong>? <\/strong><\/h3>\nOn peut tirer de l\u2019exemple arm\u00e9nien les le\u00e7ons suivantes quant \u00e0 la mise en \u0153uvre d\u2019une r\u00e9forme des retraites pr\u00e9voyant un pilier bas\u00e9 sur la capitalisation.<\/p>\n
En termes macro\u00e9conomiques, dans le cas d\u2019un pays \u00e9mergent qui souffre d\u2019un manque d\u2019\u00e9pargne, comme l\u2019illustre le d\u00e9ficit structurel de la balance courante arm\u00e9nienne, la mise en place d\u2019un pilier de retraites par capitalisation peut avoir une contribution positive \u00e0 l\u2019\u00e9pargne nationale. De plus, lorsque les actifs sont pour une bonne part investis en obligations domestiques, elle favorise le financement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire.<\/p>\n
Ajoutons, en termes de performance financi\u00e8re, que le syst\u00e8me est beaucoup plus facile \u00e0 accepter dans un pays qui fait face \u00e0 des taux r\u00e9els \u00e9lev\u00e9s et en phase de stabilisation, gage de rentabilit\u00e9 financi\u00e8re attrayante pour des portefeuilles \u00e0 dominante obligataire. C\u2019est ce qui a aid\u00e9 au d\u00e9veloppement des march\u00e9s financiers en France dans les ann\u00e9es 1980, la situation a bien chang\u00e9 depuis.<\/p>\n
Il ressort \u00e9galement que la mise en place d\u2019un nouveau syst\u00e8me doit par ailleurs s\u2019accompagner d\u2019une incitation financi\u00e8re lorsque les \u00e9pargnants ne sont pas habitu\u00e9s \u00e0 la capitalisation et au fonctionnement des march\u00e9s financiers. Dans le cas arm\u00e9nien, cela passe par la prise en charge par l\u2019Etat d\u2019une partie importante de cotisations vers\u00e9es. Dans le cas fran\u00e7ais, on peut \u00e9tablir un parall\u00e8le avec le succ\u00e8s historique de l\u2019assurance-vie, dont on dit souvent qu\u2019elle joue un r\u00f4le important dans la constitution d\u2019une \u00e9pargne retraite, et dont l\u2019essor s\u2019explique notamment par les avantages fiscaux qui lui sont attach\u00e9s.<\/p>\n
On peut aussi souligner qu\u2019une r\u00e9forme des retraites est d\u2019autant mieux accept\u00e9e qu\u2019elle est pr\u00e9par\u00e9e plusieurs ann\u00e9es \u00e0 l\u2019avance et appliqu\u00e9e de mani\u00e8re progressive. Il est \u00e9galement important de l\u2019accompagner d\u2019importants efforts de p\u00e9dagogie sur le fonctionnement du syst\u00e8me propos\u00e9, et d\u2019une communication transparente sur la situation des fonds d\u00e9tenus. Dans le cas arm\u00e9nien, la possibilit\u00e9 pour chaque \u00e9pargnant de visualiser en ligne la situation de son \u00e9pargne est certainement un \u00e9l\u00e9ment rassurant, surtout dans un pays o\u00f9 les soubresauts politiques des derni\u00e8res d\u00e9cennies n\u2019incitent pas \u00e0 la confiance de la population dans ses institutions.<\/p>\n
La retraite ressort en effet d\u2019un contrat implicite entre l\u2019\u00e9pargnant et l\u2019Etat, et lorsque ce dernier est jeune, ou bien lorsque son historique en mati\u00e8re de respect de ses engagements n\u2019est pas sans d\u00e9faut, une telle confiance est longue \u00e0 (re-)construire. La retraite est donc un sujet au moins autant politique qu\u2019\u00e9conomique, et le succ\u00e8s d\u2019une r\u00e9forme en la mati\u00e8re tient \u00e0 la confiance que les futurs retrait\u00e9s peuvent avoir dans la capacit\u00e9 de l\u2019Etat \u00e0 honorer ses engagements \u00e0 long terme vis-\u00e0-vis d\u2019eux.<\/p>\n
\n* L\u2019auteur remercie Hovik Mazedjian, CEO, et Hrayr Aslanyan, Deputy CEO d\u2019Amundi-ACBA, pour leurs informations pr\u00e9cieuses et leur relecture attentive.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Petit Etat du Caucase ind\u00e9pendant depuis 1991 et la chute de l\u2019URSS, comptant \u00e0 peine 3 millions d\u2019habitants sur une superficie de 29 743 km2 (soit la taille de la Belgique), et de niveau de d\u00e9veloppement interm\u00e9diaire \u2013 class\u00e9 84e sur 188 selon le Human Development Index des Nations Unies \u2013, l\u2019Arm\u00e9nie a \u00e9t\u00e9 ces […]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":3810,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[166,133],"tags":[],"class_list":["post-3807","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-retraites","category-themes","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3807","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3807"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3807\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/3810"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3807"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3807"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3807"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
Les actifs collect\u00e9s peuvent \u00eatre investis sur l\u2019un des trois profils de portefeuilles propos\u00e9s, un pur obligataire, un conservateur (pouvant d\u00e9tenir jusqu\u2019\u00e0 25% d\u2019actions), et un \u00e9quilibr\u00e9 (jusqu\u2019\u00e0 50% d\u2019investissements en actions). La gestion doit en outre respecter les contraintes d\u2019un minimum de 60% d\u2019investissement en devise locale (le Dram Arm\u00e9nien ou AMD), l\u2018exposition internationale faisant l\u2019objet des contraintes d\u2019un maximum de 15 % par pays, et de 10 % maximum sur un \u00e9metteur donn\u00e9. En outre, dans le cas de d\u00e9p\u00f4ts dans des banques \u00e9trang\u00e8res, celles-ci doivent b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un rating sup\u00e9rieur ou \u00e9gal \u00e0 BBB selon S&P et Fitch ou \u00e0 Baa3 selon Moody\u2019s.<\/p>\n
La gestion des actifs collect\u00e9s a \u00e9t\u00e9 confi\u00e9e par le gouvernement \u00e0 deux gestionnaires d\u2019actifs financiers, soci\u00e9t\u00e9s locales cr\u00e9\u00e9es \u00e0 cette occasion en partenariat capitalistique avec deux soci\u00e9t\u00e9s internationales \u2013 en l\u2019occurrence la soci\u00e9t\u00e9 fran\u00e7aise Amundi, leader europ\u00e9en de la gestion d\u2019actifs financiers, et l\u2019autrichienne C-Quadrat \u2013 afin de b\u00e9n\u00e9ficier de leur expertise.<\/p>\n
La loi de 2010 avait alors pr\u00e9vu que la r\u00e9forme soit appliqu\u00e9e \u00e0 compter du 1er janvier 2014 de mani\u00e8re obligatoire \u00e0 tous les salari\u00e9s n\u00e9s apr\u00e8s le 1er janvier 1974. A la suite d\u2019importantes manifestations en 2013 qui avaient alors conduit \u00e0 la chute du gouvernement, seuls les fonctionnaires et les nouveaux entrants sur le march\u00e9 du travail avaient obligation de souscrire \u00e0 ces fonds de pension. La g\u00e9n\u00e9ralisation du syst\u00e8me \u00e0 tous les salari\u00e9s a \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9e au 1er juillet 2017, puis au 1er juillet 2018. Pr\u00e9cisons enfin que l\u2019\u00e2ge auquel les salari\u00e9s peuvent exercer leur droit \u00e0 la retraite est de 63 ans, tant dans le r\u00e9gime de base que pour les fonds de pension.<\/p>\n
Quel bilan de cette r\u00e9forme,\u00a0 5 ans apr\u00e8s sa mise en \u0153uvre\u00a0<\/strong>?<\/strong><\/h3>\nEn raison des reports successifs de la g\u00e9n\u00e9ralisation de la r\u00e9forme, la mont\u00e9e en charge des fonds de pension a \u00e9t\u00e9 timide et, \u00e0 la fin 2018, le syst\u00e8me comptait un peu plus de 315\u00a0000 cotisants, pour un montant total d\u2019actifs g\u00e9r\u00e9s proche de 300M\u20ac. L\u2019essentiel des actifs a \u00e9t\u00e9 allou\u00e9 au profil conservateur, les encours collect\u00e9s sur les deux autres profils demeurant extr\u00eamement modestes.<\/p>\n
Les performances obtenues depuis le lancement ont \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s satisfaisantes, avec un rendement annualis\u00e9 \u00e0 la fin 2018 de 9 \u00e0 10 % suivant les profils, gr\u00e2ce essentiellement \u00e0 la partie obligataire des portefeuilles qui ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 du niveau tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 des taux r\u00e9els arm\u00e9niens, caract\u00e9ristique d\u2019une \u00e9conomie \u00e9mergente ayant ma\u00eetris\u00e9 son inflation mais \u00e0 la balance des paiements fragile et vuln\u00e9rable aux sorties de capitaux. Dans son rapport \u00ab\u00a0Pensions Markets in Focus\u00a0\u00bb de 2017, l\u2019OCDE soulignait d\u2019ailleurs que l\u2019Arm\u00e9nie \u00e9tait le pays o\u00f9 la rentabilit\u00e9 r\u00e9elle des pensions avait \u00e9t\u00e9 la plus \u00e9lev\u00e9e au cours de l\u2019ann\u00e9e 2016 (voir graphique).<\/p>\n
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Les \u00e9pargnants ont acc\u00e8s \u00e0 des informations mensuelles sur la valeur de leurs actifs en allant consulter les sites des gestionnaires, et des campagnes de p\u00e9dagogie sont r\u00e9guli\u00e8rement organis\u00e9es dans les entreprises pour expliquer le syst\u00e8me et participer \u00e0 l\u2019\u00e9ducation financi\u00e8re des \u00e9pargnants.<\/p>\n
La concurrence en mati\u00e8re de gestion des actifs collect\u00e9s devait \u00eatre ouverte \u00e0 partir du 1er janvier 2018, \u00e9ch\u00e9ance repouss\u00e9e au 1er janvier 2019. Le duopole entre Amundi et C Quadrat, et la partage \u00e0 parts \u00e9gales du march\u00e9 entre ces deux acteurs, ont donc v\u00e9cu en ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Quelles le\u00e7ons tirer de cette r\u00e9forme pour les autres pays\u00a0<\/strong>? <\/strong><\/h3>\nOn peut tirer de l\u2019exemple arm\u00e9nien les le\u00e7ons suivantes quant \u00e0 la mise en \u0153uvre d\u2019une r\u00e9forme des retraites pr\u00e9voyant un pilier bas\u00e9 sur la capitalisation.<\/p>\n
En termes macro\u00e9conomiques, dans le cas d\u2019un pays \u00e9mergent qui souffre d\u2019un manque d\u2019\u00e9pargne, comme l\u2019illustre le d\u00e9ficit structurel de la balance courante arm\u00e9nienne, la mise en place d\u2019un pilier de retraites par capitalisation peut avoir une contribution positive \u00e0 l\u2019\u00e9pargne nationale. De plus, lorsque les actifs sont pour une bonne part investis en obligations domestiques, elle favorise le financement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire.<\/p>\n
Ajoutons, en termes de performance financi\u00e8re, que le syst\u00e8me est beaucoup plus facile \u00e0 accepter dans un pays qui fait face \u00e0 des taux r\u00e9els \u00e9lev\u00e9s et en phase de stabilisation, gage de rentabilit\u00e9 financi\u00e8re attrayante pour des portefeuilles \u00e0 dominante obligataire. C\u2019est ce qui a aid\u00e9 au d\u00e9veloppement des march\u00e9s financiers en France dans les ann\u00e9es 1980, la situation a bien chang\u00e9 depuis.<\/p>\n
Il ressort \u00e9galement que la mise en place d\u2019un nouveau syst\u00e8me doit par ailleurs s\u2019accompagner d\u2019une incitation financi\u00e8re lorsque les \u00e9pargnants ne sont pas habitu\u00e9s \u00e0 la capitalisation et au fonctionnement des march\u00e9s financiers. Dans le cas arm\u00e9nien, cela passe par la prise en charge par l\u2019Etat d\u2019une partie importante de cotisations vers\u00e9es. Dans le cas fran\u00e7ais, on peut \u00e9tablir un parall\u00e8le avec le succ\u00e8s historique de l\u2019assurance-vie, dont on dit souvent qu\u2019elle joue un r\u00f4le important dans la constitution d\u2019une \u00e9pargne retraite, et dont l\u2019essor s\u2019explique notamment par les avantages fiscaux qui lui sont attach\u00e9s.<\/p>\n
On peut aussi souligner qu\u2019une r\u00e9forme des retraites est d\u2019autant mieux accept\u00e9e qu\u2019elle est pr\u00e9par\u00e9e plusieurs ann\u00e9es \u00e0 l\u2019avance et appliqu\u00e9e de mani\u00e8re progressive. Il est \u00e9galement important de l\u2019accompagner d\u2019importants efforts de p\u00e9dagogie sur le fonctionnement du syst\u00e8me propos\u00e9, et d\u2019une communication transparente sur la situation des fonds d\u00e9tenus. Dans le cas arm\u00e9nien, la possibilit\u00e9 pour chaque \u00e9pargnant de visualiser en ligne la situation de son \u00e9pargne est certainement un \u00e9l\u00e9ment rassurant, surtout dans un pays o\u00f9 les soubresauts politiques des derni\u00e8res d\u00e9cennies n\u2019incitent pas \u00e0 la confiance de la population dans ses institutions.<\/p>\n
La retraite ressort en effet d\u2019un contrat implicite entre l\u2019\u00e9pargnant et l\u2019Etat, et lorsque ce dernier est jeune, ou bien lorsque son historique en mati\u00e8re de respect de ses engagements n\u2019est pas sans d\u00e9faut, une telle confiance est longue \u00e0 (re-)construire. La retraite est donc un sujet au moins autant politique qu\u2019\u00e9conomique, et le succ\u00e8s d\u2019une r\u00e9forme en la mati\u00e8re tient \u00e0 la confiance que les futurs retrait\u00e9s peuvent avoir dans la capacit\u00e9 de l\u2019Etat \u00e0 honorer ses engagements \u00e0 long terme vis-\u00e0-vis d\u2019eux.<\/p>\n
\n* L\u2019auteur remercie Hovik Mazedjian, CEO, et Hrayr Aslanyan, Deputy CEO d\u2019Amundi-ACBA, pour leurs informations pr\u00e9cieuses et leur relecture attentive.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Petit Etat du Caucase ind\u00e9pendant depuis 1991 et la chute de l\u2019URSS, comptant \u00e0 peine 3 millions d\u2019habitants sur une superficie de 29 743 km2 (soit la taille de la Belgique), et de niveau de d\u00e9veloppement interm\u00e9diaire \u2013 class\u00e9 84e sur 188 selon le Human Development Index des Nations Unies \u2013, l\u2019Arm\u00e9nie a \u00e9t\u00e9 ces […]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":3810,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[166,133],"tags":[],"class_list":["post-3807","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-retraites","category-themes","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3807","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3807"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3807\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/3810"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3807"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3807"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3807"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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En termes macro\u00e9conomiques, dans le cas d\u2019un pays \u00e9mergent qui souffre d\u2019un manque d\u2019\u00e9pargne, comme l\u2019illustre le d\u00e9ficit structurel de la balance courante arm\u00e9nienne, la mise en place d\u2019un pilier de retraites par capitalisation peut avoir une contribution positive \u00e0 l\u2019\u00e9pargne nationale. De plus, lorsque les actifs sont pour une bonne part investis en obligations domestiques, elle favorise le financement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire.<\/p>\n
Ajoutons, en termes de performance financi\u00e8re, que le syst\u00e8me est beaucoup plus facile \u00e0 accepter dans un pays qui fait face \u00e0 des taux r\u00e9els \u00e9lev\u00e9s et en phase de stabilisation, gage de rentabilit\u00e9 financi\u00e8re attrayante pour des portefeuilles \u00e0 dominante obligataire. C\u2019est ce qui a aid\u00e9 au d\u00e9veloppement des march\u00e9s financiers en France dans les ann\u00e9es 1980, la situation a bien chang\u00e9 depuis.<\/p>\n
Il ressort \u00e9galement que la mise en place d\u2019un nouveau syst\u00e8me doit par ailleurs s\u2019accompagner d\u2019une incitation financi\u00e8re lorsque les \u00e9pargnants ne sont pas habitu\u00e9s \u00e0 la capitalisation et au fonctionnement des march\u00e9s financiers. Dans le cas arm\u00e9nien, cela passe par la prise en charge par l\u2019Etat d\u2019une partie importante de cotisations vers\u00e9es. Dans le cas fran\u00e7ais, on peut \u00e9tablir un parall\u00e8le avec le succ\u00e8s historique de l\u2019assurance-vie, dont on dit souvent qu\u2019elle joue un r\u00f4le important dans la constitution d\u2019une \u00e9pargne retraite, et dont l\u2019essor s\u2019explique notamment par les avantages fiscaux qui lui sont attach\u00e9s.<\/p>\n
On peut aussi souligner qu\u2019une r\u00e9forme des retraites est d\u2019autant mieux accept\u00e9e qu\u2019elle est pr\u00e9par\u00e9e plusieurs ann\u00e9es \u00e0 l\u2019avance et appliqu\u00e9e de mani\u00e8re progressive. Il est \u00e9galement important de l\u2019accompagner d\u2019importants efforts de p\u00e9dagogie sur le fonctionnement du syst\u00e8me propos\u00e9, et d\u2019une communication transparente sur la situation des fonds d\u00e9tenus. Dans le cas arm\u00e9nien, la possibilit\u00e9 pour chaque \u00e9pargnant de visualiser en ligne la situation de son \u00e9pargne est certainement un \u00e9l\u00e9ment rassurant, surtout dans un pays o\u00f9 les soubresauts politiques des derni\u00e8res d\u00e9cennies n\u2019incitent pas \u00e0 la confiance de la population dans ses institutions.<\/p>\n
La retraite ressort en effet d\u2019un contrat implicite entre l\u2019\u00e9pargnant et l\u2019Etat, et lorsque ce dernier est jeune, ou bien lorsque son historique en mati\u00e8re de respect de ses engagements n\u2019est pas sans d\u00e9faut, une telle confiance est longue \u00e0 (re-)construire. La retraite est donc un sujet au moins autant politique qu\u2019\u00e9conomique, et le succ\u00e8s d\u2019une r\u00e9forme en la mati\u00e8re tient \u00e0 la confiance que les futurs retrait\u00e9s peuvent avoir dans la capacit\u00e9 de l\u2019Etat \u00e0 honorer ses engagements \u00e0 long terme vis-\u00e0-vis d\u2019eux.<\/p>\n
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* L\u2019auteur remercie Hovik Mazedjian, CEO, et Hrayr Aslanyan, Deputy CEO d\u2019Amundi-ACBA, pour leurs informations pr\u00e9cieuses et leur relecture attentive.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Petit Etat du Caucase ind\u00e9pendant depuis 1991 et la chute de l\u2019URSS, comptant \u00e0 peine 3 millions d\u2019habitants sur une superficie de 29 743 km2 (soit la taille de la Belgique), et de niveau de d\u00e9veloppement interm\u00e9diaire \u2013 class\u00e9 84e sur 188 selon le Human Development Index des Nations Unies \u2013, l\u2019Arm\u00e9nie a \u00e9t\u00e9 ces […]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":3810,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[166,133],"tags":[],"class_list":["post-3807","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-retraites","category-themes","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3807","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3807"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3807\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/3810"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3807"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3807"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3807"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}