{"id":3727,"date":"2018-12-14T07:45:47","date_gmt":"2018-12-14T05:45:47","guid":{"rendered":"http:\/\/variances.eu\/?p=3727"},"modified":"2018-12-14T08:54:07","modified_gmt":"2018-12-14T06:54:07","slug":"portrait-de-raphael-sobotka-1997-de-chopin-a-gestion-de-portefeuilles","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=3727","title":{"rendered":"Portrait de Rapha\u00ebl Sobotka (1997), de Chopin \u00e0 la gestion de portefeuilles"},"content":{"rendered":"

Evoluant dans le m\u00eame m\u00e9tier, et tous deux alumni de l\u2019ENSAE, nous nous \u00e9tions crois\u00e9s quelquefois au cours des ann\u00e9es et \u00e9changions agr\u00e9ablement. Puis je l\u2019ai vu arriver dans mon entreprise il y a quatre ans et il est alors devenu mon responsable. Pas facile a priori de se retrouver avec un patron ayant vingt ans de moins que soi\u00a0, mais j\u2019ai rapidement appr\u00e9ci\u00e9 sa puissance intellectuelle, sa grande curiosit\u00e9, et il s\u2019est toujours montr\u00e9 respectueux et bienveillant \u00e0 mon \u00e9gard. Il a chang\u00e9 depuis de p\u00e9rim\u00e8tre d\u2019activit\u00e9, je ne lui suis plus rattach\u00e9 et me sens donc plus libre aujourd\u2019hui de dresser son portrait pour les lecteurs et les lectrices de variances.eu<\/a><\/span><\/span>.<\/em><\/p>\n

Variances.eu : Rapha<\/strong>\u00eb<\/strong>l, peux-tu nous rappeler bri\u00e8vement ton parcours et nous dire d\u2019abord comment tu t\u2019es retrouv\u00e9 \u00e0 l\u2019ENSAE ?<\/strong><\/span><\/p>\n

Rapha\u00ebl Sobotka:<\/strong> contrairement \u00e0 beaucoup, je ne suis pas rentr\u00e9 \u00e0 l\u2019ENSAE par hasard. Issu d\u2019une famille de scientifiques – m\u00e9decins, math\u00e9maticiens -, je me suis pris de passion pour l\u2019\u00e9conomie d\u00e8s le lyc\u00e9e, o\u00f9 je m\u2019\u00e9tais orient\u00e9 vers la section Economie. Un oncle m\u2019avait offert un ouvrage de Jean-Marie Albertini, qui m\u2019a int\u00e9ress\u00e9, j\u2019en ai achet\u00e9 d\u2019autres. Puis, bon \u00e9l\u00e8ve, j\u2019ai suivi la fili\u00e8re Sup-Sp\u00e9 apr\u00e8s le bac, et c\u2019est assez naturellement que j\u2019ai choisi l\u2019ENSAE pour sa sp\u00e9cialisation \u00e0 la fois en math\u00e9matiques et en \u00e9conomie. Une fois dans l\u2019Ecole, je me suis particuli\u00e8rement int\u00e9ress\u00e9 aux probabilit\u00e9s, aux statistiques et \u00e0 la macro\u00e9conomie. J\u2019ai suivi en parall\u00e8le les cours du Delta[1]<\/sup><\/a>. Mon souhait \u00e9tait alors en effet de m\u2019orienter vers la recherche en \u00e9conomie, mais j\u2019ai suivi \u00e9galement de cours de finance \u00e0 l\u2019Ecole et, ne me voyant pas passer des ann\u00e9es dans un laboratoire de recherche, j\u2019ai finalement d\u00e9cid\u00e9 de poursuivre dans cette voie de la finance.<\/p>\n

V : Et te voil\u00e0 lanc\u00e9 dans une carri\u00e8re dans la gestion d\u2019actifs ! <\/strong><\/span><\/p>\n

R.S. L\u00e0, c\u2019est plut\u00f4t le fruit du hasard. Mon premier contact avec le secteur financier a pris la forme de stages dans des activit\u00e9s de trading sur des salles de march\u00e9, certes int\u00e9ressants, mais o\u00f9 j\u2019ai trouv\u00e9 les relations humaines tr\u00e8s agressives. A ma sortie de l\u2019Ecole, j\u2019ai donc r\u00e9pondu \u00e0 une annonce en asset management<\/em>, chez ce qui s\u2019appelait alors CCF Capital Management, et je suis rest\u00e9 depuis dans ce secteur. Je trouve qu\u2019il me convient bien : il requiert des comp\u00e9tences macro\u00e9conomiques et de math\u00e9matiques financi\u00e8res, son\u00a0\u00ab\u00a0espace temps\u00a0\u00bb me convient, car l\u2019horizon d\u2019investissement y est long, en tout cas bien plus long que dans une salle de march\u00e9, et le r\u00f4le de l\u2019asset management <\/em>dans la soci\u00e9t\u00e9 est plus d\u00e9fendable, puisqu\u2019il s\u2019agit d\u2019aider les investisseurs \u00e0 g\u00e9rer leur \u00e9pargne, notamment en vue de la retraite.<\/p>\n

J\u2019ajoute que dans ce m\u00e9tier, sans doute comme dans beaucoup d\u2019autres, ce que l\u2019on ne sait pas domine ce que l\u2019on sait. Il s\u2019agit alors de probabiliser des gains ou des pertes en univers incertain, et pour cela il est n\u00e9cessaire de ma\u00eetriser ses biais cognitifs. Quels sont les domaines dans lesquels on consid\u00e8re en savoir davantage que la moyenne des intervenants? Quelles sont les circonstances de march\u00e9 que nous estimons pouvoir mieux exploiter que les autres ?<\/p>\n

V : Je comprends ta passion pour ce m\u00e9tier, mais peux-tu nous en dire plus sur ta fonction actuelle ?<\/strong><\/span><\/p>\n

R.S. J\u2019ai commenc\u00e9 ma carri\u00e8re dans une \u00e9quipe d\u2019ing\u00e9nierie financi\u00e8re, dont je suis devenu le responsable, avant d\u2019\u00e9voluer vers un poste de g\u00e9rant, puis de responsable d\u2019une \u00e9quipe de gestion, en Multigestion (s\u00e9lection de fonds et gestion de fonds de fonds).\u00a0 Apr\u00e8s une quinzaine d\u2019ann\u00e9es dans le groupe CCF puis HSBC, j\u2019ai rejoint Amundi, leader europ\u00e9en de la gestion d\u2019actifs, il y a un peu plus de quatre ans, et j\u2019y suis responsable d\u2019une \u00e9quipe de gestion \u00ab\u00a0Multi Asset\u00a0\u00bb (ou gestion diversifi\u00e9e).<\/p>\n

Lorsque l\u2019on dirige une \u00e9quipe de gestion, le sujet important est celui du processus d\u2019investissement, c\u2019est-\u00e0-dire la machine qui cherche \u00e0 cr\u00e9er de l\u2019\u00ab\u00a0alpha\u00a0\u00bb, ou de la valeur ajout\u00e9e dans la gestion, en s\u2019appuyant sur les membres de l\u2019\u00e9quipe. Il n\u2019existe pas une \u00ab\u00a0recette\u00a0\u00bb unique, le processus ne peut en effet \u00eatre ind\u00e9pendant des personnes qui constituent l\u2019\u00e9quipe, il doit s\u2019adapter \u00e0 leur exp\u00e9rience des march\u00e9s, \u00e0 leurs biais cognitifs. Il existe des tensions naturelles dans une \u00e9quipe, des diff\u00e9rences par exemple en termes d\u2019aversion au risque, de courage pour prendre des positions ou les tenir dans le temps. Certain.e.s sont d\u2019excellent.e.s sp\u00e9cialistes d\u2019un domaine mais sont plus \u00e0 l\u2019aise face \u00e0 un probl\u00e8me ferm\u00e9 qu\u2019ils ou elles vont tenter de creuser \u00e0 fond, d\u2019autres sont davantage des g\u00e9n\u00e9ralistes dont la force tient \u00e0 leur capacit\u00e9 \u00e0 probl\u00e9matiser un contexte complexe dans un cadre coh\u00e9rent simplifi\u00e9. La cl\u00e9 du succ\u00e8s tient \u00e0 une bonne compr\u00e9hension de ces biais individuels, pour pouvoir les assembler de mani\u00e8re optimale.<\/p>\n

Mais le processus doit \u00e9galement \u00eatre adapt\u00e9 au produit que l\u2019on g\u00e8re : la mani\u00e8re de g\u00e9n\u00e9rer de la performance d\u00e9pend en effet \u00e9galement des attentes des clients. Apr\u00e8s une forte correction de march\u00e9s, il peut par exemple sembler particuli\u00e8rement justifi\u00e9 sur la base d\u2019une analyse purement financi\u00e8re de fortement augmenter ses positions en actifs risqu\u00e9s, mais on s\u2019abstiendra de le faire si l\u2019on sait que les clients ne suivront pas. Dans ce cas, m\u00eame si les march\u00e9s nous donnent finalement raison, si les investisseurs sont entre-temps sortis du fonds que l\u2019on g\u00e8re pour eux, on a \u00e9chou\u00e9.<\/p>\n

V : Les \u00e9l\u00e9ments que tu \u00e9voques illustrent ton int\u00e9r\u00eat pour la finance comportementale. Comment l\u2019int\u00e9grer dans un processus d\u2019investissement ? Et quel regard portes-tu sur l\u2019essor du big data, quel pourrait en \u00eatre l\u2019impact sur le m\u00e9tier de g\u00e9rant de portefeuilles ?<\/strong><\/span><\/p>\n

R.S. Sur le big data, mon analyse est que si l\u2019on aborde le probl\u00e8me comme tous les autres intervenants, on est \u00e0 peu pr\u00e8s s\u00fbr de ne pas apporter beaucoup de valeur. Analyser des s\u00e9ries de prix d\u2019actifs financiers, les m\u00e9langer avec des indicateurs macro\u00e9conomiques, voil\u00e0 ce que font des tas de participants de march\u00e9 depuis bien longtemps. Il faut donc chercher dans d\u2019autres directions pour tenter de se diff\u00e9rencier. Par exemple analyser le \u00ab\u00a0newsflow<\/em>\u00a0\u00bb ?, j\u2019entends par l\u00e0 non pas les grandes informations financi\u00e8res que tous les op\u00e9rateurs regardent, mais plut\u00f4t les signaux faibles. On peut aussi investir dans le d\u00e9veloppement d\u2019algorithmes pour am\u00e9liorer le trading, travailler plus finement l\u2019ex\u00e9cution des d\u00e9cisions d\u2019investissement : gagner quelques points de base lorsque les rendements des actifs financiers sont aussi faibles qu\u2019aujourd\u2019hui n\u2019est pas n\u00e9gligeable.<\/p>\n

Je crois aussi \u00e0 l\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019algorithmes permettant d\u2019analyser les comportements des g\u00e9rants, de d\u00e9tecter les comportements atypiques, par exemple lorsque dans un contexte de march\u00e9 exceptionnel le flux d\u2019ordres se tarit, ou lorsque des g\u00e9rants r\u00e9put\u00e9s pour leur biais baissier se mettent \u00e0 acheter\u2026 Pourquoi pas \u00e9galement utiliser des techniques nouvelles, par exemple g\u00e9o-spatiales pour d\u00e9tecter des changements de comportements des agents \u00e9conomiques plus t\u00f4t que les autres analystes? Par exemple, l\u2019observation d\u2019un moindre remplissage des parkings d\u2019hypermarch\u00e9s peut aider \u00e0 anticiper plus rapidement un ralentissement de la consommation.<\/p>\n

V : Je te vois r\u00e9guli\u00e8rement t\u2019exercer \u00e0 l\u2019heure du d\u00e9jeuner, avec une virtuosit\u00e9 certaine, sur le piano situ\u00e9 pr\u00e8s du restaurant d\u2019entreprise. Difficile donc d\u2019ignorer ta passion pour cet instrument. Quelle en est l\u2019origine ?<\/strong><\/span><\/p>\n

R.S. La musique fait vraiment partie de ma famille: ma m\u00e8re chante, mon p\u00e8re \u00e9coute beaucoup de musique. J\u2019ai commenc\u00e9 le solf\u00e8ge \u00e0 l\u2019\u00e2ge de 4 ans, le piano \u00e0 6 ans, puis je me suis mis \u00e0 l\u2019orgue, \u00e0 l\u2019harmonie, j\u2019ai touch\u00e9 un peu \u00e0 tout, y compris \u00e0 la musique pop, mais c\u2019est \u00e0 la musique classique que je me consacre exclusivement aujourd\u2019hui. C\u2019est clairement un \u00e9l\u00e9ment important de ma vie, je n\u2019ai jamais cess\u00e9 de travailler – en ce moment sur la fantaisie en do de Schumann et la balade en sol de Chopin -. La musique aide \u00e0 s\u2019\u00e9chapper, \u00e0 remettre \u00e0 plat ses \u00e9motions, \u00e0 \u00e9vacuer la pression de la performance, qui sinon risque de vous faire faire des b\u00eatises. Mais je joue pour moi, je ne me produis pas en concert, \u00e7a ne me r\u00e9ussit pas : on ne joue pas de la m\u00eame fa\u00e7on en public que pour soi, car l\u2019on n\u2019entend pas seulement ce qui sort du piano mais aussi ce qu\u2019on a dans la t\u00eate\u2026<\/p>\n

V : Vois-tu un lien entre gestion d\u2019actifs et musique ?<\/strong><\/span><\/p>\n

R.S. Premier point commun, la musique est un exercice intellectuel. La ma\u00eetrise technique est n\u00e9cessaire pour parfaire sa capacit\u00e9 d\u2019\u00e9coute et parvenir \u00e0 faire chanter ensemble les diff\u00e9rentes voix qui s\u2019enchev\u00eatrent dans un morceau. Plus l\u2019on progresse techniquement, plus le niveau de musicalit\u00e9 de ce que l\u2019on joue augmente.<\/p>\n

Mais la musique, c\u2019est aussi de la cr\u00e9ativit\u00e9. Jeune, j\u2019aimais composer, je ne le fais plus gu\u00e8re, mais le fait d\u00e9j\u00e0 de faire \u00ab\u00a0sonner\u00a0\u00bb \u00a0les voix qui constituent un morceau, c\u2019est de la cr\u00e9ativit\u00e9. Jouer du piano, c\u2019est aussi \u00eatre cr\u00e9atif par rapport \u00e0 un quotidien de management et d\u2019application de process, qui consiste le plus souvent \u00e0 \u00ab\u00a0faire tourner la boutique\u00a0\u00bb.<\/p>\n

V : Revenons \u00e0 ta carri\u00e8re professionnelle, comment te projettes-tu sur les prochaines ann\u00e9es ?<\/strong><\/span><\/p>\n

R.S. Mon souhait est de continuer dans le m\u00e9tier de la gestion d\u2019actifs, et si possible avec des responsabilit\u00e9s plus larges d\u2019\u00e9quipes de gestion, car je pense que je suis bon pour prendre, en exer\u00e7ant mon jugement, des d\u00e9cisions de bon sens sur des sujets tr\u00e8s compliqu\u00e9s entach\u00e9s de fortes incertitudes.<\/p>\n

J\u2019ajoute que j\u2019ai toujours eu un go\u00fbt prononc\u00e9 pour les donn\u00e9es, je n\u2019ai jamais eu peur de mettre moi-m\u00eame les mains dans la programmation, y compris chez moi – ma famille me l\u2019a parfois reproch\u00e9 : \u00ab\u00a0Ah!, papa fait encore de l\u2019ordinateur !\u00a0\u00bb. Il est clair que je vais continuer \u00e0 m\u2019int\u00e9resser \u00e0 l\u2019essor des data, et que je pourrais envisager de m\u2019impliquer davantage dans des process organis\u00e9s autour de ces donn\u00e9es, sans d\u2019ailleurs qu\u2019il s\u2019agisse n\u00e9cessairement de process syst\u00e9matiques, car la dimension comportementale me semble devoir toujours \u00eatre prise en compte.<\/p>\n

V : On constate un tr\u00e8s fort int\u00e9r\u00eat des jeunes ENSAE pour les m\u00e9tiers des donn\u00e9es, alors que l\u2019on ne jurait que par la finance il y a vingt ans. Estimes-tu cette tendance durable ?<\/strong><\/span><\/p>\n

R.S. Si j\u2019avais 20 ans aujourd\u2019hui, je m\u2019orienterais sans doute vers les m\u00e9tiers des donn\u00e9es. La mode est \u00e0 la technologique, \u00e0 l\u2019intelligence artificielle, et l\u2019on a l\u2018impression en travaillant dans ces domaines de participer aux bouleversements du monde. Mais comme dans toute innovation, il y aura un moment o\u00f9 la poussi\u00e8re retombera et dans cette perspective je recommanderais de s\u2019investir dans un domaine dans lequel utiliser ces donn\u00e9es. Les m\u00e9tiers de la finance sont sans doute plut\u00f4t en retard en la mati\u00e8re, et il est encore difficile de mesurer dans quelle mesure ils seront impact\u00e9s par ces nouvelles techniques. Mais je suis s\u00fbr que pour \u00eatre comp\u00e9titif demain dans le domaine financier, il faudra ma\u00eetriser ces sujets de data !<\/p>\n

V : Quels conseils plus g\u00e9n\u00e9raux aimerais-tu prodiguer \u00e0 de jeunes dipl\u00f4m\u00e9.es qui s\u2019interrogent sur leur future carri\u00e8re ?<\/strong><\/span><\/p>\n

R.S. Je trouve qu\u2019un important facteur de bonheur consiste \u00e0 identifier aussi t\u00f4t que possible ce que l\u2019on sait bien faire et ce qui ne nous convient pas. On devient bon plus facilement dans ce que l\u2019on aime faire, on le travaille alors davantage, et on devient encore meilleur, ce qui nourrit le plaisir de ce que l\u2019on fait.<\/p>\n

Autre conseil important : bien choisir avec qui on travaille. Le bonheur vient aussi de ceux avec qui l\u2019on parcourt une aventure professionnelle. Cela s\u2019applique aux individus mais aussi aux entreprises, dont la culture nous convient plus ou moins. Je suis naturellement attir\u00e9 par les environnements qui me permettent d\u2019\u00eatre en phase avec mes valeurs, l\u2019ouverture et la transparence au premier chef. Je ne sais pas cultiver l\u2019ambigu\u00eft\u00e9, contrairement \u00e0 d\u2019autres qui\u00a0 parviennent mieux \u00e0 dissimuler leurs valeurs profondes pour g\u00e9rer leur carri\u00e8re. C\u2019est important d\u2019\u00eatre au clair sur ses valeurs.<\/p>\n

Il faut aussi savoir \u00eatre r\u00e9silient, face \u00e0 un changement qui s\u2019acc\u00e9l\u00e8re dans notre soci\u00e9t\u00e9 et dans le monde professionnel, face aussi aux injonctions paradoxales que l\u2019on re\u00e7oit en permanence dans les entreprises. A chacun de trouver les moyens de cultiver sa r\u00e9silience. Dans mon cas, c\u2019est en m\u2019appuyant sur ma famille, le piano et le sport.<\/p>\n

\n

[1]<\/sup><\/a> Le DELTA, r\u00e9union du Centre d\u2019\u00c9conomie Quantitative et Comparative de l\u2019EHESS<\/a> et du Laboratoire d\u2019\u00c9conomie Politique de l\u2019ENS<\/a>, a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 en 1998. Progressivement, diff\u00e9rents laboratoires rejoindront le DELTA sur le campus Jourdan\u00a0: le Laboratoire d\u2019\u00e9conomie appliqu\u00e9e de l\u2019INRA<\/a> (1998), puis le Laboratoire des Sciences Sociales de l\u2019ENS<\/a> (1998), le CEPREMAP<\/a> (2001 – cr\u00e9\u00e9 en 1967) et le CERAS (2002).<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Evoluant dans le m\u00eame m\u00e9tier, et tous deux alumni de l\u2019ENSAE, nous nous \u00e9tions crois\u00e9s quelquefois au cours des ann\u00e9es et \u00e9changions agr\u00e9ablement. Puis je l\u2019ai vu arriver dans mon entreprise il y a quatre ans et il est alors devenu mon responsable. Pas facile a priori de se retrouver avec un patron ayant vingt […]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":3729,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[12,26],"tags":[],"class_list":["post-3727","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-alumni","category-portraits","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3727","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3727"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3727\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/3729"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3727"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3727"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3727"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}