{"id":2997,"date":"2018-03-14T10:10:12","date_gmt":"2018-03-14T08:10:12","guid":{"rendered":"http:\/\/variances.eu\/?p=2997"},"modified":"2018-03-14T11:20:42","modified_gmt":"2018-03-14T09:20:42","slug":"cryptomonnaies-nont-de-sens","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=2997","title":{"rendered":"Les cryptomonnaies n’ont pas de sens"},"content":{"rendered":"

Cet article est une traduction de l\u2019article de Jon Danielsson, \u00ab\u00a0Cryptocurrencies don’t make sense \u00bb<\/em>,<\/strong>\u00a0paru le 13 f\u00e9vrier 2018 sur voxeu.org<\/a><\/span><\/p>\n

Les cryptomonnaies sont suppos\u00e9es \u00eatre une forme nouvelle et sup\u00e9rieure de monnaie et d\u2019investissement financier \u2013 la voie de l’avenir. L’auteur, cependant, estime qu\u2019elles ne sont pas meilleures que la monnaie fiduciaire existante et ne constituent pas de bons investissements.<\/strong><\/p>\n

J’ai essay\u00e9 de comprendre les cryptomonnaies, sans succ\u00e8s. Elles ne repr\u00e9sentent peut-\u00eatre pas un probl\u00e8me imm\u00e9diat de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (den Haan et al., 2017), mais je ne les comprends tout simplement pas.<\/p>\n

Pour autant que je sache, elles sont cens\u00e9es \u00eatre une combinaison de :<\/p>\n

– un type de monnaie<\/p>\n

– un investissement<\/p>\n

– quelque chose qui assure la confidentialit\u00e9, la s\u00e9curit\u00e9 et l’efficacit\u00e9<\/p>\n

– quelque chose d’autre, nouveau, magique et mystique que je suis trop stupide ou trop vieux pour comprendre.<\/p>\n

Les crypto-monnaies sont-elles une monnaie ?<\/strong><\/h3>\n

A quoi sert une monnaie ?<\/p>\n

– faciliter les transactions<\/p>\n

– une r\u00e9serve de valeur<\/p>\n

– pr\u00eat de dernier recours.<\/p>\n

Tout candidat au statut de monnaie devrait \u00eatre \u00e9valu\u00e9 en fonction de ces crit\u00e8res. De nombreux objets \u00e0 travers l’histoire ont servi de monnaie : les coquillages, les cigarettes, l’argent et l’or. Ce sont tous de rares actifs r\u00e9els ayant une valeur pour leurs utilisateurs, disponibles en petites unit\u00e9s et faciles \u00e0 traiter. Aucun pays n’utilise plus ces monnaies. Nous utilisons de la monnaie fiduciaire (flat money<\/em>), une monnaie sans valeur intrins\u00e8que. Papier imprim\u00e9 par le gouvernement, dont la quantit\u00e9 est amplifi\u00e9e par le syst\u00e8me financier. Elle ne vaut que parce que le gouvernement la garantit.<\/p>\n

La flat money<\/em> \u00e9mise par une banque centrale moderne cr\u00e9dible est largement sup\u00e9rieure \u00e0 la monnaie bas\u00e9 sur des actifs r\u00e9els comme l’or, notamment parce que l’offre de monnaie peut \u00eatre ajust\u00e9e pour mieux servir l’\u00e9conomie plut\u00f4t que d’\u00eatre domin\u00e9e par la production de certaines ressources naturelles. Le volume d\u2019une cryptomonnaie ne peut pas \u00eatre ajust\u00e9 de la m\u00eame mani\u00e8re.<\/p>\n

Bien s\u00fbr, les gouvernements sont tent\u00e9s d’abuser de la monnaie fiduciaire et d\u2019en imprimer trop, comme l’a fait le premier cr\u00e9ateur de monnaie fiduciaire, le gouvernement chinois au 13\u00e8me si\u00e8cle. Plus r\u00e9cemment, la stagflation des ann\u00e9es 1970 est due \u00e0 la mauvaise gestion de la monnaie par les banques centrales. Puisqu\u2019on ne pouvait faire confiance aux gouvernements de l’\u00e9poque, plusieurs penseurs ont propos\u00e9 des syst\u00e8mes mon\u00e9taires libres, comme Hayek en 1977, pr\u00e9figurant les d\u00e9bats actuels sur la cryptomonnaie. Cependant, les progr\u00e8s de la politique mon\u00e9taire nous ont finalement permis de disposer d\u2019une monnaie plus stable dans les ann\u00e9es 1980.<\/p>\n

Alors, comment les cryptomonnaies remplissent-elles les trois crit\u00e8res de d\u00e9finition de\u00a0 la monnaie mentionn\u00e9s ci-dessus (r\u00e9serve de valeur, facilitation des transactions et pr\u00eat en dernier ressort )?<\/p>\n

Elles sont largement inf\u00e9rieures pour les transactions. Les transactions avec de la monnaie standard sont sans frais, anonymes et imm\u00e9diates. Les transactions \u00e9lectroniques sont tr\u00e8s bon march\u00e9 et \u00e9galement imm\u00e9diates, et peuvent \u00eatre faites pour n’importe quel montant. Les transactions Bitcoin prennent une heure ou plus, avec un co\u00fbt d’au moins 25 $, et elles ne sont pas toutes anonymes. Certes, il existe des cryptomonnaies qui promettent plus d’efficacit\u00e9 ou de confidentialit\u00e9. Mais m\u00eame dans ce cas, il peut \u00eatre long de trouver quelqu’un qui accepte le bitcoin et c\u2019est encore beaucoup plus long dans le cas de ses concurrents. Les gros montants trait\u00e9s par les cryptomonnaies sont \u00e9clips\u00e9s par ceux que l’on peut traiter avec de la flat money<\/em>.<\/p>\n

Qu’en est-il de la r\u00e9serve de valeur ? Ni cryptomonnaie ni monnaie fiduciaire n’ont de valeur intrins\u00e8que. Ce qui compte, c’est la cr\u00e9dibilit\u00e9, c\u2019est-\u00e0-dire notre soupait que la monnaie conserve sa valeur dans le temps. Pour la monnaie fiduciaire, les banques centrales s’engagent \u00e0 maintenir une valeur stable \u00e0 un taux d\u00e9croissant de 2% par an. Les grandes banques centrales ont r\u00e9ussi \u00e0 limiter leur erreur de suivi depuis longtemps. Le bitcoin et autres cryptomonnaies sont largement inf\u00e9rieurs \u00e0 cet \u00e9gard. Leur valeur double ou diminue de moiti\u00e9 en quelques jours. On ne peut affirmer avec certitude que les avoirs de crypto-monnaies conserveront leur valeur la semaine prochaine, encore moins au-del\u00e0. Si l’on d\u00e9tient des cryptomonnaies, c’est pour des raisons sp\u00e9culatives, pas comme une r\u00e9serve de valeur.<\/p>\n

Reste le pr\u00eat en dernier recours, c\u2019est-\u00e0-dire la fourniture de liquidit\u00e9s aux institutions financi\u00e8res en temps de crise. Cela a \u00e9t\u00e9 une fonction essentielle des banques centrales depuis l’analyse par Walter Bagehot en 1873 de la crise de 1866. Elle \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9e pour la derni\u00e8re fois en 2008 et sera certainement n\u00e9cessaire \u00e0 un moment donn\u00e9 dans le futur. Aucune cryptomonnaie ne pourrait \u00eatre utilis\u00e9e ainsi.<\/p>\n

Si les crypto-monnaies sont de la monnaie, elles sont donc tr\u00e8s inf\u00e9rieures \u00e0 la monnaie fiduciaire existante.<\/p>\n

Les cryptomonnaies sont-ils un investissement ?<\/strong><\/h3>\n

Certains assimilent les cryptomonnaies, comme la flat money<\/em>, \u00e0 des sch\u00e9mas de Ponzi. Pas vraiment. La d\u00e9finition d’un syst\u00e8me de Ponzi est un investissement o\u00f9 les investisseurs existants sont pay\u00e9s par de nouveaux investissements. Ni les cryptomonnaies ni la monnaie fiduciaire ne correspondent \u00e0 cette d\u00e9finition. Pour autant, les cryptomonnaies sont-elles un investissement? Cela d\u00e9pend de ce que l’on entend par ce terme d\u2019investissement.<\/p>\n

La valeur d’une action ou d’une obligation refl\u00e8te les revenus futurs correctement actualis\u00e9s. Pas les cryptomonnaies ni la flat money<\/em>. Elles n’ont pas de valeur intrins\u00e8que. Leur valeur provient de leur raret\u00e9, du co\u00fbt de l’exploitation mini\u00e8re ou des promesses du gouvernement. Cependant, l’exploitation mini\u00e8re est un co\u00fbt irr\u00e9cup\u00e9rable, pas une promesse de revenu futur.<\/p>\n

La seule raison pour laquelle les crypto-monnaies conservent de la valeur est parce que nous nous attendons \u00e0 ce que d’autres personnes dans le futur les \u00e9valuent de la m\u00eame mani\u00e8re, ou plus que nous le faisons maintenant. Tout comme les collections de timbres. La valeur des timbres vient de leurs raret\u00e9 et des anticipations que de futurs investisseurs\u00a0 les \u00e9valuent \u00e0 une valeur sup\u00e9rieure \u00e0 leur valeur actuelle.<\/p>\n

Les cryptomonnaies ne sont pas un investissement analogue \u00e0 une action ou une obligation mais sont assimilables \u00e0 une collection de timbres.<\/p>\n

Cependant, m\u00eame dans ce cas, la plupart des gens n’utilisent pas directement la monnaie fiduciaire comme r\u00e9serve de valeur, sauf en petites quantit\u00e9s. \u00c0 tout le moins, on peut garder de la flat money<\/em> sur un compte bancaire ou investi dans des obligations gouvernementales qui rapportent des int\u00e9r\u00eats. Un investissement aussi s\u00fbr que le gouvernement. La possibilit\u00e9 de tels pr\u00eats quasi sans risque \u00e0 des taux stables n\u2019existe pas pour les cryptomonnaies.<\/p>\n

Donc, si les crypto-monnaies sont un investissement, elles ressemblent plus \u00e0 des timbres ou \u00e0 des billets de loterie qu’\u00e0 de la monnaie, des actions ou des obligations.<\/p>\n

Cr\u00e9<\/strong>dibilit\u00e9<\/strong><\/h3>\n

La valeur intrins\u00e8que de la monnaie fiduciaire est soutenue par la cr\u00e9dibilit\u00e9 du gouvernement et des banques centrales charg\u00e9es de contr\u00f4ler la monnaie.<\/p>\n

Les banques centrales sont ind\u00e9pendantes et avec des pouvoirs consid\u00e9rables, essentiels pour assurer la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la monnaie. Les pays qui ne tiennent pas compte des derniers d\u00e9veloppements de la politique mon\u00e9taire, comme le Venezuela, le font \u00e0 leurs d\u00e9pens.<\/p>\n

L’ind\u00e9pendance de la banque centrale, ses pr\u00e9rogatives politiques et sa r\u00e9putation de comp\u00e9tence sont essentielles. Jerome Powell, l’actuel pr\u00e9sident du syst\u00e8me de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, est le plus puissant bureaucrate du monde. Le g\u00e9n\u00e9ral Joseph Dunford, pr\u00e9sident des chefs d’\u00e9tat-major interarm\u00e9es, pourrait d\u00e9tenir des armes nucl\u00e9aires dans son arsenal, mais il rel\u00e8ve du pr\u00e9sident Trump. Pas Jerome Powell.<\/p>\n

Bien que notre foi dans les banques centrales ait consid\u00e9rablement augment\u00e9 depuis que Friedrich Hayek a \u00e9crit son article cit\u00e9 plus haut, il pourrait encore \u00eatre plus \u00e9lev\u00e9. Cependant, je peux t\u00e9l\u00e9charger des statistiques historiques d\u00e9taill\u00e9es sur la monnaie. Je connais l’offre de monnaie, les outils politiques utilis\u00e9s et je peux me faire ma propre opinion. Les informations sur les cryptomonnaies et autres statistiques sur leurs activit\u00e9s sont beaucoup plus difficiles \u00e0 obtenir et leur historique est faible.<\/p>\n

La valeur de l’euro et du dollar est soutenue par la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la BCE ou de la Fed. Pour les cryptomonnaies, c’est la cr\u00e9dibilit\u00e9 de certaines entit\u00e9s aux processus inconnus qui est en jeu. Je fais confiance aux banques centrales des \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es beaucoup plus qu\u2019aux crypto-monnaies.<\/p>\n

Confidentialit\u00e9 <\/strong>et s\u00e9curit\u00e9<\/strong><\/h3>\n

Restent la vie priv\u00e9e et la s\u00e9curit\u00e9. La monnaie est anonyme \u00e0 100%, mais il y a un risque de vol. Les transactions \u00e9lectroniques ne sont pas anonymes mais sont plus s\u00fbres.<\/p>\n

Bien que certaines cryptomonnaies promettent l’anonymat, le plus populaire, le bitcoin, ne l\u2019assure pas, sauf si l’on est vraiment prudent en cachant ses traces en utilisant des comp\u00e9tences d\u00e9tenues par quelques utilisateurs. La raison en est que les enregistrements de transactions sur la blockchain ne peuvent pas \u00eatre modifi\u00e9s ou supprim\u00e9s et sont donc consultables. Pendant ce temps, pas un jour ne passe sans annonce de vol de cryptomonnaie. Le meilleur conseil est de garder sa cl\u00e9 priv\u00e9e sur un vieil ordinateur (air-gapped burner laptop<\/em>).<\/p>\n

Les billets et la monnaie \u00e9lectronique sont \u00e9galement sujets au vol. Cependant, il n’est pas n\u00e9cessaire de poss\u00e9der une cl\u00e9 priv\u00e9e pour des transactions en esp\u00e8ces et les cl\u00e9s sont beaucoup moins importantes pour les transactions en esp\u00e8ces \u00e9lectroniques. Plusieurs niveaux de s\u00e9curit\u00e9 nous prot\u00e8gent. La monnaie fiduciaire des utilisateurs non experts, \u00e0 condition qu’ils prennent des pr\u00e9cautions \u00e9l\u00e9mentaires, est tr\u00e8s s\u00fbr. Je me sens assez confiant pour faire des op\u00e9rations bancaires en ligne sans avoir recours \u00e0 un ordinateur portable br\u00fbleur \u00e0 air comprim\u00e9.<\/p>\n

Cryptomonnaies sont seulement \u00e0 l’abri du vol pour les experts qui prennent des pr\u00e9cautions \u00e9labor\u00e9es. Nous sommes beaucoup plus susceptibles d’\u00eatre victimes d’un crime avec des cryptomonnaies qu\u2019avec les billets ou la monnaie \u00e9lectronique.<\/p>\n

Donc\u2026<\/strong><\/h3>\n

Les cryptomonnaies sont inf\u00e9rieures \u00e0 la plupart des monnaies et des investissements, et ne fournissent ni confidentialit\u00e9 ni s\u00e9curit\u00e9. Quand je dis cela aux d\u00e9fenseurs des cryptomonnaies, ils r\u00e9agissent g\u00e9n\u00e9ralement de deux mani\u00e8res : je ne comprends pas les cryptocurrences, et elles ont des qualit\u00e9s nouvelles et merveilleuses qui m\u2019\u00e9chappent.<\/p>\n

Il y a beaucoup de choses que je ne comprends pas, mais j’ai fait des efforts pour comprendre la m\u00e9canique des cryptomonnaies.On peut cependant conna\u00eetre tous leurs m\u00e9canismes, tous leurs d\u00e9tails techniques et informatiques, et n\u2019avoir toujours pas la moindre id\u00e9e de ce qu’elles signifient.<\/p>\n

Prenons comme exemple les \u00eatres humains. Je peux conna\u00eetre toute la physique, la chimie et la physiologie, comprendre comment les mol\u00e9cules et les organes fonctionnent, mais cela ne me dit rien d’un individu. C’est la m\u00eame chose avec les cryptomonnaies. Conna\u00eetre les d\u00e9tails m\u00e9caniques ne signifie pas comprendre leur fonction \u00e9conomique. Les cryptomonnaies ressemblent plus \u00e0 une religion ou \u00e0 un culte, pas \u00e0 un ph\u00e9nom\u00e8ne \u00e9conomique rationnel. Ils ont m\u00eame leur propre mythe fondateur, l’insaisissable Satoshi Nakamoto.<\/p>\n

J’attends mon illumination.<\/p>\n

\n

R\u00e9f\u00e9rences<\/strong><\/em><\/p>\n

Bagehot, W (1873) \u00ab\u00a0Lombard Street: A Description of the Money Market<\/a><\/span><\/span>\u00ab\u00a0.<\/em><\/p>\n

den Haan, W, M Ellison, E Ilzetzki, M McMahon, R Reis, (2017) \u00ab\u00a0Economists relaxed about Bitcoin: New CFM-CEPR expert survey on cryptocurrencies, the financial system, and economic policy<\/a><\/span><\/span>\u00ab\u00a0, VoxEU.org, 21 December.<\/em><\/p>\n

Hayek, F A (1977), \u00ab\u00a0Free-Market Monetary System<\/a><\/span>\u00ab\u00a0.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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