{"id":2954,"date":"2018-03-02T08:45:25","date_gmt":"2018-03-02T06:45:25","guid":{"rendered":"http:\/\/variances.eu\/?p=2954"},"modified":"2018-03-02T10:25:46","modified_gmt":"2018-03-02T08:25:46","slug":"entretien-thierry-darmon-co-responsable-pole-metier-tresorerie-chez-amundi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=2954","title":{"rendered":"Entretien avec Thierry Darmon, co-responsable du p\u00f4le m\u00e9tier Tr\u00e9sorerie chez Amundi."},"content":{"rendered":"<p><em><span style=\"color: #0000ff;\">Thierry, peux-tu tout d\u2019abord nous rappeler les grandes lignes de ton parcours depuis ta sortie de l\u2019ENSAE ?<\/span><\/em><\/p>\n<p>J\u2019avais \u00e0 l\u2019Ecole un go\u00fbt prononc\u00e9 pour les mati\u00e8res en lien avec l\u2019actuariat, notamment les math\u00e9matiques financi\u00e8res. Ce qui m\u2019a conduit, une fois sorti de l\u2019ENSAE (promotion 1987), \u00e0 m\u2019engager dans le m\u00e9tier de la gestion d\u2019actifs, en prenant un poste de g\u00e9rant junior sur le march\u00e9 obligataire en franc \u00e0 la Midland Bank. Durant cette p\u00e9riode de taux directeurs tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s (politique du \u00ab\u00a0franc fort\u00a0\u00bb oblige), nous concentrions nos positions sur la partie courte de l\u2019univers obligataire, ce qui m\u2019a permis d\u2019acqu\u00e9rir une exp\u00e9rience utile par la suite lorsqu\u2019il s\u2019est agi de d\u00e9velopper des fonds dits de tr\u00e9sorerie.<\/p>\n<p>J\u2019ai ensuite rejoint le groupe canadien CIBC pour un poste de g\u00e9rant pour compte propre au sein de leur filiale parisienne. J\u2019\u00e9tais alors responsable des op\u00e9rations financi\u00e8res : refinancement du bilan, lancement d\u2019un programme de certificats de d\u00e9p\u00f4ts (CD) destin\u00e9 \u00e0 diversifier notre financement jusque-l\u00e0 assur\u00e9 par notre seule maison-m\u00e8re londonienne. J\u2019\u00e9tais \u00e9galement responsable d\u2019un portefeuille d\u2019investissement pour compte propre, \u00e0 une \u00e9poque o\u00f9 le march\u00e9 offrait des opportunit\u00e9s d\u2019acquisition de titres obligataires de haute qualit\u00e9 de cr\u00e9dit, \u00e0 la structure parfois baroque, et souvent assortis d\u2019une prime de liquidit\u00e9. En 1993, CIBC a d\u00e9cid\u00e9 de recentrer l\u2019ensemble de ses activit\u00e9s europ\u00e9ennes \u00e0 Londres. J\u2019ai alors rejoint le Cr\u00e9dit Lyonnais &#8211; devenu Amundi en 2010 &#8211; en tant que g\u00e9rant obligataire au sein d\u2019une des \u00e9quipes de la place de Paris qui s\u2019\u00e9tait port\u00e9e acqu\u00e9reur des CD \u00e9mis par CIBC. Depuis, et au fil des fusions (Cr\u00e9dit Agricole AM, Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale AM, Pioneer), mes responsabilit\u00e9s ont \u00e9volu\u00e9, toujours dans le domaine de la gestion obligataire, comprenant la performance absolue et le mon\u00e9taire. Je suis aujourd\u2019hui en charge du p\u00f4le M\u00e9tier Tr\u00e9sorerie d\u2019Amundi.<\/p>\n<p><em><span style=\"color: #0000ff;\">En quoi consiste ce m\u00e9tier ?<\/span><\/em><\/p>\n<p>La gestion de tr\u00e9sorerie consiste \u00e0 offrir des solutions de placement aupr\u00e8s d\u2019agents \u00e9conomiques disposant d\u2019exc\u00e9dents de liquidit\u00e9s pendant de tr\u00e8s courtes p\u00e9riodes (g\u00e9n\u00e9ralement moins de trois mois) ou plus longues (jusqu\u2019\u00e0 deux ans). Dans le premier cas, on parlera de tr\u00e9sorerie op\u00e9rationnelle, et dans l\u2019autre de tr\u00e9sorerie strat\u00e9gique. Mais toutes les strat\u00e9gies mises en \u0153uvre partagent le m\u00eame objectif\u00a0: viser la pr\u00e9servation du capital \u00e0 l\u2019horizon de placement recommand\u00e9.<\/p>\n<p>Les produits que nous g\u00e9rons apportent des solutions correspondant \u00e0 ces diff\u00e9rents besoins :<\/p>\n<ul>\n<li>les incontournables fonds (ou SICAV) mon\u00e9taires constituent la brique la plus importante en terme d\u2019encours. Ils se situent le plus haut dans l\u2019\u00e9chelle de liquidit\u00e9 et le plus bas dans l\u2019\u00e9chelle de risque. Ils sont essentiellement investis en titres du march\u00e9 mon\u00e9taire pr\u00e9sentant une tr\u00e8s haute qualit\u00e9 de cr\u00e9dit, et des maturit\u00e9s n\u2019exc\u00e9dant pas deux ans,<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li>les fonds dits de tr\u00e9sorerie longue \u00ab\u00a0directionnelle\u00a0\u00bb, pr\u00e9sentant un profil mixte mon\u00e9taire \/ obligataire, servent de support \u00e0 des placements de 3 \u00e0 12 mois d\u2019horizon\u00a0; fort logiquement, ils investissent de fa\u00e7on plus marqu\u00e9e dans des titres obligataires pour lesquels nous avons fix\u00e9 une limite \u00e0 5 ans d\u2019\u00e9ch\u00e9ance.<\/li>\n<\/ul>\n<ul>\n<li>enfin, les solutions de tr\u00e9sorerie longue de \u00ab\u00a0performance absolue \u00e0 faible volatilit\u00e9\u00a0\u00bb visent \u00e0 valoriser des placements d\u2019horizons encore plus \u00e9loign\u00e9s, de 1 \u00e0 2 ans. Investis dans l\u2019ensemble de l\u2019univers obligataire, ces fonds s\u2019appuient sur des strat\u00e9gies de portage, mais \u00e9galement d\u2019arbitrage, dans le but de g\u00e9n\u00e9rer un suppl\u00e9ment de performance en \u00e9change d\u2019un budget de risque plus cons\u00e9quent.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Notre m\u00e9tier consiste donc non seulement \u00e0 concevoir et g\u00e9rer les produits que je viens de d\u00e9crire, mais \u00e9galement \u00e0 conseiller nos clients dans la d\u00e9marche d\u2019analyse actif \/ passif (ALM) de leur tr\u00e9sorerie\u00a0: une connaissance approfondie de leur tr\u00e9sorerie leur permet d\u2019effectuer une r\u00e9partition des diff\u00e9rentes briques qui la composent selon leur horizon d\u2019exigibilit\u00e9. Une fois cette analyse effectu\u00e9e, une allocation optimale parmi les diff\u00e9rents fonds que nous g\u00e9rons \u00e9clairera le client dans sa strat\u00e9gie de placement, laquelle int\u00e9grera \u00e9galement son degr\u00e9 d\u2019aversion au risque.<\/p>\n<p><em><span style=\"color: #0000ff;\">Qui sont les clients de ton activit\u00e9 ?<\/span><\/em><\/p>\n<p>Tous les agents \u00e9conomiques sont nos clients: entreprises, institutions, caisses de retraite, assureurs, distributeurs de produits financiers, fonds d\u2019\u00e9pargne salariale.<\/p>\n<p>Les particuliers sont en revanche beaucoup moins pr\u00e9sents dans les fonds de tr\u00e9sorerie. L\u2019attrait des \u00ab SICAV mon\u00e9taires\u00a0\u00bb aupr\u00e8s du grand public a en effet atteint un pic au tournant des ann\u00e9es 90, alors que la politique de d\u00e9fense du franc avait propuls\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme \u00e0 des niveaux sup\u00e9rieurs \u00e0 10% tout en all\u00e9geant la fiscalit\u00e9 de l\u2019\u00e9pargne pour cette cat\u00e9gorie de produits. Inutile de pr\u00e9ciser que cette p\u00e9riode est totalement r\u00e9volue\u2026<\/p>\n<p><em><span style=\"color: #0000ff;\">Quelles sont les sources de performance en gestion de tr\u00e9sorerie ?<\/span><\/em><\/p>\n<p>Il va de soi que la connaissance approfondie de l\u2019univers d\u2019investissement, notamment la qualit\u00e9 de cr\u00e9dit des \u00e9metteurs qui le composent, constitue la source principale de valeur ajout\u00e9e de ces fonds.<\/p>\n<p>Les produits les plus courts, dont le taux de renouvellement des portefeuilles est par nature tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9, s\u2019appuient de surcro\u00eet sur la capacit\u00e9 de la soci\u00e9t\u00e9 de gestion \u00e0 industrialiser ses processus. S\u2019agissant d\u2019une activit\u00e9 \u00e0 forte volum\u00e9trie, un objectif de \u00ab\u00a0z\u00e9ro d\u00e9faut\u00a0\u00bb est recherch\u00e9, ce qui suppose d\u2019assurer la bonne fin des centaines de milliers de transactions effectu\u00e9es chaque ann\u00e9e.<\/p>\n<p>La gestion des produits de tr\u00e9sorerie longue s\u2019apparente quant \u00e0 elle davantage \u00e0 la gestion obligataire, avec une recherche de performance \u00e0 partir des trois leviers suivants :<\/p>\n<ul>\n<li>gestion active de la duration et l\u2019exposition selon les diff\u00e9rents segments de maturit\u00e9,<\/li>\n<li>capacit\u00e9 de s\u00e9lection des titres du secteur priv\u00e9 \/ recherche cr\u00e9dit,<\/li>\n<li>arbitrages g\u00e9ographiques et sectoriels.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Pour les produits d\u2019horizons plus longs, les budgets de risque s\u2019accroissent et les prises de position sont plus marqu\u00e9es comme, par exemple, la possibilit\u00e9 d\u2019assigner aux portefeuilles une duration n\u00e9gative, dans la perspective d\u2019une probable remont\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n<p><em><span style=\"color: #0000ff;\">La gestion de tr\u00e9sorerie a beaucoup mieux r\u00e9sist\u00e9 que pr\u00e9vu aux politiques ultra-accommodantes pratiqu\u00e9es ces derni\u00e8res ann\u00e9es par les banques centrales. Comment l\u2019expliques-tu ?<\/span><\/em><\/p>\n<p>Les encours des fonds mon\u00e9taires sont en effet pass\u00e9s de 280 Mds\u20ac il y a 5 ans \u00e0 330 Mds\u20ac environ actuellement. Et le paradoxe r\u00e9side dans le fait que cette croissance s\u2019est accompagn\u00e9e d\u2019un effondrement de la r\u00e9mun\u00e9ration de ces produits, qui continuent pourtant d\u2019enregistrer des souscriptions alors que leurs performances sont d\u00e9sormais ancr\u00e9es en territoire n\u00e9gatif. Plusieurs facteurs expliquent ce ph\u00e9nom\u00e8ne. Tout d\u2019abord, un facteur structurel\u00a0: les fonds de tr\u00e9sorerie sont des v\u00e9hicules collectifs qui mutualisent chacun des risques inh\u00e9rents aux produits financiers. Cela leur permet d\u2019investir en titres plus longs que leur seul horizon d\u2019investissement, et donc d\u2019offrir une r\u00e9mun\u00e9ration plus avantageuse que des instruments mon\u00e9taires de court terme. D\u2019autre part, \u00e9tant d\u00e9tenus par une grande vari\u00e9t\u00e9 de porteurs, ils offrent une liquidit\u00e9 imm\u00e9diate et quasi gratuite \u00e0 quiconque souhaite r\u00e9cup\u00e9rer ses capitaux.<\/p>\n<p>Un autre attrait structurel de ces fonds r\u00e9side dans le fait qu\u2019ils sont g\u00e9r\u00e9s dans un environnement\u00a0 r\u00e9glementaire strict, qui s\u2019est m\u00eame contin\u00fbment resserr\u00e9 depuis la crise financi\u00e8re de 2007\/2008, et va l\u2019\u00eatre davantage encore d\u00e8s juillet prochain avec l\u2019application d\u2019un nouveau cadre l\u00e9gislatif, adopt\u00e9 l\u2019an pass\u00e9 par le Parlement europ\u00e9en.<\/p>\n<p>Enfin, un facteur conjoncturel a, ces deux derni\u00e8res ann\u00e9es, rendu ces fonds encore plus attractifs\u00a0: l\u2019installation des taux mon\u00e9taires en territoire n\u00e9gatif. En effet, tant que ces taux demeuraient positifs, le l\u00e9ger suppl\u00e9ment de performance que ces fonds offraient ne suscitait pas d\u2019enthousiasme d\u00e9mesur\u00e9 aupr\u00e8s de certains investisseurs. Avec la d\u00e9cision de la Banque Centrale Europ\u00e9enne, en juin 2014, de baisser son taux de facilit\u00e9 des d\u00e9p\u00f4ts de 0 \u00e0 -0.10%, une p\u00e9riode s\u2019est ouverte, qui est loin d\u2019\u00eatre arriv\u00e9e \u00e0 son terme, au cours de laquelle la r\u00e9mun\u00e9ration des d\u00e9p\u00f4ts et autres instruments du march\u00e9 mon\u00e9taire, a progressivement gliss\u00e9 du positif au n\u00e9gatif. Les fonds mon\u00e9taires, pour les raisons \u00e9voqu\u00e9es \u00e0 l\u2019instant, ont certes accompagn\u00e9 le mouvement, mais avec retard. Le fait de \u00ab\u00a0perdre\u00a0\u00bb de mani\u00e8re certaine en pla\u00e7ant ses liquidit\u00e9s sur des supports de tr\u00e8s court terme a ainsi conduit un nombre croissant d\u2019investisseurs \u00e0 opter pour les fonds mon\u00e9taires per\u00e7us comme un moindre mal\u2026<\/p>\n<p><em><span style=\"color: #0000ff;\">A contrario, la sortie de la politique de desserrement quantitatif risque de p\u00e9naliser tes activit\u00e9s ?<\/span><\/em><\/p>\n<p>Certes, la normalisation attendue de la politique mon\u00e9taire de la BCE, dans le cadre d\u2019un processus qui devait malgr\u00e9 tout \u00eatre tr\u00e8s graduel, pourrait r\u00e9duire l\u2019attrait des fonds mon\u00e9taires, mais plusieurs facteurs de soutien demeureront. Les effets de la r\u00e9gulation persisteront et se traduiront par le maintien d\u2019une offre de titres \u00e0 court terme insuffisante par rapport aux besoins des investisseurs.<\/p>\n<p>Par ailleurs, les tr\u00e9soriers ont \u00e9t\u00e9 incit\u00e9s \u00e0 mieux r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 leur ALM, en d\u2019autres termes \u00e0 leur allocation de tr\u00e9sorerie suivant les horizons de placement, afin de limiter les pertes enregistr\u00e9es par leur gestion de tr\u00e9sorerie dans un environnement de taux n\u00e9gatifs. Cette d\u00e9marche, qui a aliment\u00e9 la demande pour les produits de tr\u00e9sorerie longue, dont l\u2019encours total est pass\u00e9 de 13 Mds \u00e0 34 Mds entre fin 2013 et fin 2017, devrait demeurer et donc survivre \u00e0 la normalisation attendue de la politique des banques centrales..<\/p>\n<p>Ajoutons enfin que la gestion de tr\u00e9sorerie est tr\u00e8s d\u00e9velopp\u00e9e en France o\u00f9 elle b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une haute technicit\u00e9 en s\u2019appuyant sur des pratiques issues de la gestion obligataire. Nous avons pu ainsi d\u00e9velopper chez Amundi une expertise de gestion en dollar et en livre sterling, qui nous permet d\u2019accompagner les investisseurs fran\u00e7ais dans la gestion de leurs flux de tr\u00e9sorerie sur d\u2019autres devises que l\u2019euro, et plus g\u00e9n\u00e9ralement de r\u00e9pondre aux besoins des investisseurs internationaux. L\u2019exportation de ce savoir-faire constitue donc un important relais de croissance pour une activit\u00e9 dont la taille des actifs g\u00e9r\u00e9s est un facteur d\u00e9terminant.<\/p>\n<p><em><span style=\"color: #0000ff;\">Et qu\u2019en est-il des \u00e9volutions r\u00e9glementaires attendues dans ton secteur ?<\/span><\/em><\/p>\n<p>Comme je l\u2019indiquais pr\u00e9c\u00e9demment, les instances de r\u00e9gulation sont beaucoup plus actives depuis la crise de 2007, et l\u2019industrie des fonds mon\u00e9taires est loin d\u2019\u00e9chapper \u00e0 cette boulimie r\u00e9glementaire. Sur la p\u00e9riode \u00e0 venir, on peut s\u2019attendre \u00e0 une poursuite de ce mouvement de r\u00e9gulation, qui concernera d\u2019ailleurs tant les investisseurs que les \u00e9metteurs, mais sans doute pas davantage la gestion de tr\u00e9sorerie que le secteur financier dans son ensemble. Le sujet dominant pour mes activit\u00e9s est toutefois li\u00e9 au r\u00f4le consid\u00e9rable qu\u2019y jouent les banques centrales, en mati\u00e8re de communication et de pr\u00e9visions mais aussi en tant qu\u2019acteurs, \u00e0 travers l\u2019importance de leurs achats de titres.<\/p>\n<p><em><span style=\"color: #0000ff;\">Tu as v\u00e9cu un certain ombre de crises financi\u00e8res, quelles le\u00e7ons en tires-tu\u00a0?<\/span><\/em><\/p>\n<p>J\u2019en tire d\u2019abord une le\u00e7on d\u2019humilit\u00e9. Par nature, les crises financi\u00e8res surprennent la majorit\u00e9 des acteurs de march\u00e9. Pr\u00e9tendre les pr\u00e9voir, tant dans leur nature, leur ampleur que dans le moment pr\u00e9cis de leur survenance est illusoire. Il est donc imp\u00e9ratif \u00e0 mes yeux de construire des portefeuilles dont le premier objectif n\u2019est pas de maximiser la performance, mais d\u2019\u00eatre en mesure de limiter ses pertes en cas de mat\u00e9rialisation d\u2019un certain nombre de risques cl\u00e9s encourus. Cela suppose une connaissance approfondie de ces facteurs de risque, que l\u2019on veillera \u00e0 encadrer avec rigueur et en coh\u00e9rence avec l\u2019objectif de performance et l\u2019horizon de placement du fonds consid\u00e9r\u00e9. En d\u2019autres termes, c\u2019est une gestion adapt\u00e9e et disciplin\u00e9e du risque qui permet de g\u00e9n\u00e9rer une performance durable et soutenable. Au premier rang des facteurs de risque identifi\u00e9s comme essentiels, s\u2019agissant de produits collectifs, se situe le risque de liquidit\u00e9. Viennent ensuite les facteurs plus traditionnels des march\u00e9s obligataires que sont les risques de taux et de signature.<\/p>\n<p>Plus g\u00e9n\u00e9ralement, je pr\u00e9coniserai de rechercher la performance par la combinaison de plusieurs micro-strat\u00e9gies, aussi d\u00e9corr\u00e9l\u00e9es que possible les unes par rapport aux autres, et d\u2019\u00e9viter les prises de risque trop tranch\u00e9es le plus souvent g\u00e9n\u00e9ratrices d\u2019importantes pertes<\/p>\n<ul>\n<li>soit, tout simplement, parce que l\u2019on aura eu tort<\/li>\n<li>soit parce que l\u2019on aura eu raison trop tard, et qu\u2019entretemps il aura fallu cl\u00f4turer une position devenue trop \u00ab\u00a0douloureuse\u00a0\u00bb.<\/li>\n<\/ul>\n<p><em><span style=\"color: #0000ff;\">Pour terminer cet entretien, souhaites-tu faire passer un message aux jeunes dipl\u00f4m\u00e9s de l\u2019ENSAE ?<\/span><\/em><\/p>\n<p>Je recommanderai d\u2019avoir une approche rationnelle\u00a0: \u00eatre certain de bien comprendre le fonctionnement d\u2019un produit ou d\u2019un march\u00e9 et d\u2019en conna\u00eetre et ma\u00eetriser les risques. Il est \u00a0\u00e9galement important, durant son parcours, de s\u2019interroger sur sa pr\u00e9f\u00e9rence entre technique et management, l\u2019un n\u2019excluant pas l\u2019autre, bien entendu. Pour ma part, lorsque j\u2019ai rejoint le Cr\u00e9dit Lyonnais j\u2019ai eu la chance de b\u00e9n\u00e9ficier de circonstances qui m\u2019ont permis de prendre des responsabilit\u00e9s de management et satisfaire ainsi mon go\u00fbt de la transmission et du d\u00e9veloppement d\u2019un business. Mais en m\u2019appuyant toujours sur cette technicit\u00e9 propre \u00e0 mon m\u00e9tier, que je dois beaucoup \u00e0 ma formation acquise \u00e0 l\u2019ENSAE.<\/p>\n<p style=\"text-align: right;\"><em>Propos recueillis par Eric Taz\u00e9-Bernard<\/em><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Thierry, peux-tu tout d\u2019abord nous rappeler les grandes lignes de ton parcours depuis ta sortie de l\u2019ENSAE ? J\u2019avais \u00e0 l\u2019Ecole un go\u00fbt prononc\u00e9 pour les mati\u00e8res en lien avec l\u2019actuariat, notamment les math\u00e9matiques financi\u00e8res. Ce qui m\u2019a conduit, une fois sorti de l\u2019ENSAE (promotion 1987), \u00e0 m\u2019engager dans le m\u00e9tier de la gestion d\u2019actifs, [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":2956,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[12,26],"tags":[],"class_list":["post-2954","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-alumni","category-portraits","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2954","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=2954"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/2954\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/2956"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=2954"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=2954"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=2954"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}