{"id":1641,"date":"2016-11-10T11:35:34","date_gmt":"2016-11-10T09:35:34","guid":{"rendered":"http:\/\/variances.eu\/?p=1641"},"modified":"2020-04-29T09:58:18","modified_gmt":"2020-04-29T07:58:18","slug":"ben-bernanke-reste-le-principal-maitre-a-penser-des-banques-centrales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/variances.eu\/?p=1641","title":{"rendered":"Ben Bernanke reste le principal ma\u00eetre \u00e0 penser des banques centrales"},"content":{"rendered":"

[et_pb_section transparent_background=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb background_color=\u00a0\u00bbrgba(208,232,208,0.03)\u00a0\u00bb allow_player_pause=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb inner_shadow=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax_method=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb37.9063px|0px|0px|0px\u00a0\u00bb padding_mobile=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb make_fullwidth=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb use_custom_width=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb width_unit=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb custom_width_px=\u00a0\u00bb1080px\u00a0\u00bb custom_width_percent=\u00a0\u00bb80%\u00a0\u00bb make_equal=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb use_custom_gutter=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb fullwidth=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb specialty=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbsection\u00a0\u00bb disabled=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb][et_pb_row make_fullwidth=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb use_custom_width=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb width_unit=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb custom_width_px=\u00a0\u00bb1080px\u00a0\u00bb custom_width_percent=\u00a0\u00bb80%\u00a0\u00bb use_custom_gutter=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb gutter_width=\u00a0\u00bb3″ custom_padding=\u00a0\u00bb18.9531px|0px|0px|0px\u00a0\u00bb padding_mobile=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb allow_player_pause=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax_method=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb make_equal=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb column_padding_mobile=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb parallax_1=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax_method_1=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb parallax_2=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax_method_2=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb parallax_3=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax_method_3=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb parallax_4=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax_method_4=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbrow\u00a0\u00bb disabled=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb][et_pb_column type=\u00a0\u00bb4_4″ disabled=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax_method=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb column_padding_mobile=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb][et_pb_text background_layout=\u00a0\u00bblight\u00a0\u00bb text_orientation=\u00a0\u00bbjustified\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbTexte\u00a0\u00bb use_border_color=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb border_style=\u00a0\u00bbsolid\u00a0\u00bb disabled=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb]<\/p>\n

Ben Bernanke reste le principal ma\u00eetre \u00e0 penser des banques centrales<\/strong><\/span><\/p>\n

Dans un papier visionnaire de 2004 (\u00ab Conducting Monetary Policy at Very Low Short-Term Interest Rates<\/em> \u00bb), Ben Bernanke et Vincent Reinhart indiquaient quelle voie les banques centrales devaient suivre lorsque leurs taux directeurs atteignent leur niveau plancher :<\/span><\/p>\n

    \n
  1. fournir l\u2019assurance aux investisseurs que les taux courts resteront plus bas dans le futur qu\u2019ils ne l\u2019anticipent aujourd\u2019hui<\/span><\/li>\n
  2. changer l\u2019offre relative de titres sur les march\u00e9s en modifiant la composition du bilan de la banque centrale<\/span><\/li>\n
  3. accro\u00eetre la taille du bilan de la banque centrale au-del\u00e0 du niveau n\u00e9cessaire pour \u00e9tablir le taux directeur \u00e0 z\u00e9ro (\u00ab quantitative easing \u00bb).<\/span><\/li>\n<\/ol>\n

    Nous ne pouvons que constater que les recommandations du papier de Bernanke et Reinhart ont \u00e9t\u00e9 suivies \u00e0 la lettre par la majorit\u00e9 des banques centrales des pays d\u00e9velopp\u00e9s depuis une d\u00e9cennie. La convergence des taux directeurs vers z\u00e9ro a ainsi amen\u00e9 les banques centrales \u00e0 recourir \u00e0 d\u2019autres outils que l\u2019utilisation traditionnelle des taux pour stimuler l\u2019\u00e9conomie. En particulier, la politique d\u2019assouplissement quantitatif (\u00ab quantitative easing \u00bb) a \u00e9t\u00e9 appliqu\u00e9e par de nombreuses banques centrales : Fed, BCE, BoJ, BoE, Riksbank. Mais l\u2019influence de Ben Bernanke sur les banques centrales n\u2019est vraisemblablement pas cantonn\u00e9e au pass\u00e9. Elle est en r\u00e9alit\u00e9 tr\u00e8s actuelle. Dans une s\u00e9rie de posts en mars et avril 2016 sur le site de la Brookings, Ben Bernanke, l\u2019ancien pr\u00e9sident de la Fed s\u2019\u00e9tait interrog\u00e9 sur les outils auxquels la Fed pourrait avoir recours si l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine venait \u00e0 ralentir. Ben Bernanke mentionnait trois types de r\u00e9actions de la part de la part de la banque centrale :<\/span><\/p>\n

      \n
    1. l\u2019introduction de taux n\u00e9gatifs,<\/span><\/li>\n
    2. le ciblage des taux longs,<\/span><\/li>\n
    3. la politique de type \u00ab helicopter money<\/em> \u00bb.<\/span><\/li>\n<\/ol>\n

      Il semble que la Banque du Japon soit tr\u00e8s influenc\u00e9e par les id\u00e9es de Ben Bernanke. La BoJ avait d\u00e9j\u00e0 introduit un syst\u00e8me de taux n\u00e9gatifs en janvier 2016 et elle a d\u00e9cid\u00e9 le 21 septembre d\u2019adopter un ciblage des taux longs (la cible du taux 10 ans est d\u00e9sormais explicitement de 0 %). Elle pr\u00e9cise que le taux court tout comme la cible de taux longs pourront \u00eatre revus \u00e0 la baisse si besoin. Par ailleurs, la BoJ s\u2019est engag\u00e9e \u00e0 poursuivre \u00e0 faire gonfler son bilan tant que l\u2019inflation sous-jacente ne se sera pas install\u00e9e de fa\u00e7on stable au-dessus de 2 %. Il est particuli\u00e8rement int\u00e9ressant de constater que la BoJ avait consult\u00e9 Bernanke d\u00e9but juillet et que Bernanke a comment\u00e9 les d\u00e9cisions de la BoJ du 21 septembre le jour m\u00eame sur son blog. Difficile de croire que la r\u00e9flexion des membres de la BoJ n\u2019ait pas \u00e9t\u00e9 fortement influenc\u00e9e par Bernanke. Ses commentaires sur les d\u00e9cisions de la BoJ sont \u00e9clairants. Selon lui :<\/span><\/p>\n

        \n
      • le maintien d\u2019une politique quantitative (la BoJ continuera \u00e0 acheter 80 trillions de yens de JGB par an, soit environ 800 Mds $) malgr\u00e9 l\u2019annonce d\u2019une politique qualitative (ciblage des taux longs \u00e0 0 %) serait justifi\u00e9 par la volont\u00e9 de ne pas faire anticiper aux march\u00e9s que l\u2019assouplissement mon\u00e9taire allait \u00eatre r\u00e9duit.<\/span><\/li>\n
      • la BoJ n\u2019aura pas n\u00e9cessairement besoin d\u2019acheter 80 trillions de yens de JGB par an pour atteindre sa cible de taux longs. \u00c9tant donn\u00e9 que la BoJ serait confront\u00e9e dans une politique purement quantitative \u00e0 des difficult\u00e9s pour trouver les JGB n\u00e9cessaires \u00e0 maintenir le rythme, le passage \u00e0 une cible qualitative semble plus durable. L\u2019engagement \u00e0 faire gonfler la base mon\u00e9taire tant que l\u2019inflation sous-jacente ne serait pas install\u00e9e au-dessus de 2 % cr\u00e9dibilise le fait que la politique accommodante durera tr\u00e8s longtemps.<\/span><\/li>\n
      • \u00e9tant donn\u00e9 que la BoJ semble davantage pr\u00e9occup\u00e9e par les effets des taux longs sur la profitabilit\u00e9 des banques et sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, le ciblage des taux longs permet d\u2019\u00e9viter des mouvements brusques et de forte amplitude, potentiellement d\u00e9stabilisateurs.<\/span><\/li>\n
      • m\u00eame si Kuroda, le gouverneur de la BoJ, s\u2019est r\u00e9cemment prononc\u00e9 contre la politique de \u00ab helicopter money<\/em> \u00bb (voir le texte \u00ab H\u00e9licopt\u00e8re Money : de quoi s\u2019agit-il ? \u00bb dans notre publication de mai 2016), le communiqu\u00e9 de la BoJ fait explicitement r\u00e9f\u00e9rence aux \u00ab synergies \u00bb entre les politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires (de facto, la BoJ fait en sorte que le Japon emprunte \u00e0 taux longs nuls pendant une p\u00e9riode ind\u00e9termin\u00e9e), ce qui peut \u00eatre une premi\u00e8re \u00e9tape vers une politique de \u00ab helicopter money<\/em> \u00bb.<\/span><\/li>\n<\/ul>\n

        Bien qu\u2019il ait quitt\u00e9 la Fed d\u00e9but 2014, apr\u00e8s huit ans pass\u00e9s \u00e0 sa t\u00eate, Ben Bernanke est loin d\u2019avoir perdu de son influence. Il faudra vraisemblablement encore compter sur lui pour la red\u00e9finition des politiques mon\u00e9taires sur les ann\u00e9es \u00e0 venir.<\/span><\/p>\n

        [\/et_pb_text][\/et_pb_column][\/et_pb_row][\/et_pb_section][et_pb_section transparent_background=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb allow_player_pause=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb inner_shadow=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb parallax_method=\u00a0\u00bbon\u00a0\u00bb custom_padding=\u00a0\u00bb0px|0px|37.9063px|0px\u00a0\u00bb padding_mobile=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb make_fullwidth=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb use_custom_width=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb width_unit=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb custom_width_px=\u00a0\u00bb1080px\u00a0\u00bb custom_width_percent=\u00a0\u00bb80%\u00a0\u00bb make_equal=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb use_custom_gutter=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb fullwidth=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb specialty=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb admin_label=\u00a0\u00bbsection\u00a0\u00bb disabled=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb][et_pb_row make_fullwidth=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb use_custom_width=\u00a0\u00bboff\u00a0\u00bb 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        Cet article est repris du Cross Asset Investment Strategy d’Amundi.<\/span><\/p>\n

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        Ben Bernanke reste le principal ma\u00eetre \u00e0 penser des banques centrales Dans un papier visionnaire de 2004 (\u00ab Conducting Monetary Policy at Very Low Short-Term Interest Rates \u00bb), Ben Bernanke et Vincent Reinhart indiquaient quelle voie les banques centrales devaient suivre lorsque leurs taux directeurs atteignent leur niveau plancher : fournir l\u2019assurance aux investisseurs que […]<\/p>\n","protected":false},"author":13,"featured_media":1642,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"on","_et_pb_old_content":"

        Ben Bernanke reste le principal ma\u00eetre \u00e0 penser des banques centrales<\/strong><\/span><\/p>

        Dans un papier visionnaire de 2004 (\u00ab Conducting Monetary Policy at Very Low Short-Term Interest Rates<\/em> \u00bb), Ben Bernanke et Vincent Reinhart indiquaient quelle voie les banques centrales devaient suivre lorsque leurs taux directeurs atteignent leur niveau plancher :<\/span><\/p>

        1. fournir l\u2019assurance aux investisseurs que les taux courts resteront plus bas dans le futur qu\u2019ils ne l\u2019anticipent aujourd\u2019hui<\/span><\/li>
        2. changer l\u2019offre relative de titres sur les march\u00e9s en modifiant la composition du bilan de la banque centrale<\/span><\/li>
        3. accro\u00eetre la taille du bilan de la banque centrale au-del\u00e0 du niveau n\u00e9cessaire pour \u00e9tablir le taux directeur \u00e0 z\u00e9ro (\u00ab quantitative easing \u00bb).<\/span><\/li><\/ol>

          Nous ne pouvons que constater que les recommandations du papier de Bernanke et Reinhart ont \u00e9t\u00e9 suivies \u00e0 la lettre par la majorit\u00e9 des banques centrales des pays d\u00e9velopp\u00e9s depuis une d\u00e9cennie. La convergence des taux directeurs vers z\u00e9ro a ainsi amen\u00e9 les banques centrales \u00e0 recourir \u00e0 d\u2019autres outils que l\u2019utilisation traditionnelle des taux pour stimuler l\u2019\u00e9conomie. En particulier, la politique d\u2019assouplissement quantitatif (\u00ab quantitative easing \u00bb) a \u00e9t\u00e9 appliqu\u00e9e par de nombreuses banques centrales : Fed, BCE, BoJ, BoE, Riksbank. Mais l\u2019influence de Ben Bernanke sur les banques centrales n\u2019est vraisemblablement pas cantonn\u00e9e au pass\u00e9. Elle est en r\u00e9alit\u00e9 tr\u00e8s actuelle. Dans une s\u00e9rie de posts en mars et avril 2016 sur le site de la Brookings, Ben Bernanke, l\u2019ancien pr\u00e9sident de la Fed s\u2019\u00e9tait interrog\u00e9 sur les outils auxquels la Fed pourrait avoir recours si l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine venait \u00e0 ralentir. Ben Bernanke mentionnait trois types de r\u00e9actions de la part de la part de la banque centrale :<\/span><\/p>

          1. l\u2019introduction de taux n\u00e9gatifs,<\/span><\/li>
          2. le ciblage des taux longs,<\/span><\/li>
          3. la politique de type \u00ab helicopter money<\/em> \u00bb.<\/span><\/li><\/ol>

            Il semble que la Banque du Japon soit tr\u00e8s influenc\u00e9e par les id\u00e9es de Ben Bernanke. La BoJ avait d\u00e9j\u00e0 introduit un syst\u00e8me de taux n\u00e9gatifs en janvier 2016 et elle a d\u00e9cid\u00e9 le 21 septembre d\u2019adopter un ciblage des taux longs (la cible du taux 10 ans est d\u00e9sormais explicitement de 0 %). Elle pr\u00e9cise que le taux court tout comme la cible de taux longs pourront \u00eatre revus \u00e0 la baisse si besoin. Par ailleurs, la BoJ s\u2019est engag\u00e9e \u00e0 poursuivre \u00e0 faire gonfler son bilan tant que l\u2019inflation sous-jacente ne se sera pas install\u00e9e de fa\u00e7on stable au-dessus de 2 %. Il est particuli\u00e8rement int\u00e9ressant de constater que la BoJ avait consult\u00e9 Bernanke d\u00e9but juillet et que Bernanke a comment\u00e9 les d\u00e9cisions de la BoJ du 21 septembre le jour m\u00eame sur son blog. Difficile de croire que la r\u00e9flexion des membres de la BoJ n\u2019ait pas \u00e9t\u00e9 fortement influenc\u00e9e par Bernanke. Ses commentaires sur les d\u00e9cisions de la BoJ sont \u00e9clairants. Selon lui :<\/span><\/p>

            • le maintien d\u2019une politique quantitative (la BoJ continuera \u00e0 acheter 80 trillions de yens de JGB par an, soit environ 800 Mds $) malgr\u00e9 l\u2019annonce d\u2019une politique qualitative (ciblage des taux longs \u00e0 0 %) serait justifi\u00e9 par la volont\u00e9 de ne pas faire anticiper aux march\u00e9s que l\u2019assouplissement mon\u00e9taire allait \u00eatre r\u00e9duit.<\/span><\/li>
            • la BoJ n\u2019aura pas n\u00e9cessairement besoin d\u2019acheter 80 trillions de yens de JGB par an pour atteindre sa cible de taux longs. \u00c9tant donn\u00e9 que la BoJ serait confront\u00e9e dans une politique purement quantitative \u00e0 des difficult\u00e9s pour trouver les JGB n\u00e9cessaires \u00e0 maintenir le rythme, le passage \u00e0 une cible qualitative semble plus durable. L\u2019engagement \u00e0 faire gonfler la base mon\u00e9taire tant que l\u2019inflation sous-jacente ne serait pas install\u00e9e au-dessus de 2 % cr\u00e9dibilise le fait que la politique accommodante durera tr\u00e8s longtemps.<\/span><\/li>
            • \u00e9tant donn\u00e9 que la BoJ semble davantage pr\u00e9occup\u00e9e par les effets des taux longs sur la profitabilit\u00e9 des banques et sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, le ciblage des taux longs permet d\u2019\u00e9viter des mouvements brusques et de forte amplitude, potentiellement d\u00e9stabilisateurs.<\/span><\/li>
            • m\u00eame si Kuroda, le gouverneur de la BoJ, s\u2019est r\u00e9cemment prononc\u00e9 contre la politique de \u00ab helicopter money<\/em> \u00bb (voir le texte \u00ab H\u00e9licopt\u00e8re Money : de quoi s\u2019agit-il ? \u00bb dans notre publication de mai 2016), le communiqu\u00e9 de la BoJ fait explicitement r\u00e9f\u00e9rence aux \u00ab synergies \u00bb entre les politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires (de facto, la BoJ fait en sorte que le Japon emprunte \u00e0 taux longs nuls pendant une p\u00e9riode ind\u00e9termin\u00e9e), ce qui peut \u00eatre une premi\u00e8re \u00e9tape vers une politique de \u00ab helicopter money<\/em> \u00bb.<\/span><\/li><\/ul>

              Bien qu\u2019il ait quitt\u00e9 la Fed d\u00e9but 2014, apr\u00e8s huit ans pass\u00e9s \u00e0 sa t\u00eate, Ben Bernanke est loin d\u2019avoir perdu de son influence. Il faudra vraisemblablement encore compter sur lui pour la red\u00e9finition des politiques mon\u00e9taires sur les ann\u00e9es \u00e0 venir.<\/span><\/p>","_et_gb_content_width":"","_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"footnotes":""},"categories":[9,11,223,135],"tags":[],"class_list":["post-1641","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economie","category-macroeconomie","category-politique-monetaire","category-tribune","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1641","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/13"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1641"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1641\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/1642"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1641"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1641"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/variances.eu\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1641"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}